身处光伏行业寒冬期和欧盟反倾销阴影的中国无锡尚德电力再遭打击。
自国内光伏巨头尚德陷入反担保骗局以来，尚德一直成为行业的舆论焦点，股票狂跌或面临退市，施正荣卸任公司CEO职位，或被国企收购……对尚德而言，这真是一个黑色的8月。
其2012年第一季度的财报显示，公司净收入同比下降53%至4.095亿美元;连续第四个季度亏损，净亏损达到1.33亿美元;负债率更是超过80%。
显然，2012年并没有如施正荣所想的成为“光伏行业走出低谷的一年”，而“公司长期不能盈利，迟迟不能突围”—他眼中最为糟糕的状况仍在持续。
这或许是施正荣选择卸任CEO的直接原因，他需要站在更高的位置重新思考公司的命运。不过外界更多将此举视为一种摆姿态，因为他的权力一点都没有被削弱。“这是一次在奇怪时机下的奇怪调整。”《华尔街日报》援引里昂证券分析师charles Yonts的话说。
尚德电力疑卷入43亿元反担保骗局
尚德电力7月30日表示，正在对公司投资的环球太阳能基金管理公司(GSF Partner)相关方提供的反担保展开调查，初步发现该笔总额达5.6亿欧元(约合43.587亿元人民币)的反担保可能存在瑕疵。
据尚德电力称，公司可能受到了欺诈，正在评估财务报表受到的潜在影响，或因此推迟第二季度财报直至对该事件评估完成时，但“日常运营不会受到影响”。
截至北京时间7月30日22时25分，在美国纳斯达克交易的尚德电力股价报1.36美元，暴跌13.38%。
按出货量计算，尚德电力是全球第一光伏组件厂商。
“原始文件可能系伪造”
早报记者昨日在参加尚德电力的电话会议后获知，尚德称其最近检视了与环球太阳能基金管理公司有关的原始文件，发现其相关方提供给尚德的“原始文件可能存在伪造的情况，而用于反担保的德国政府债券可能不存在”。
可查资料显示，环球太阳能基金(GSF)是一家由尚德电力为主要投资人的基金，并委托环球太阳能基金管理公司全权管理，主要从事太阳能光伏电站开发、建设和运营的投资。为确保项目建设顺利进行，尚德为项目融资提供了担保，管理公司相关方同时以5.6亿欧元等值的德国政府债券为尚德提供了反担保。
尚德电力在其公司网页上发布的新闻稿表示，发现该事件的原因是，最近尚德决定从环球太阳能基金投资退出，外聘顾问的尽职调查发现该基金管理公司相关方为尚德提供的反担保有可能存在瑕疵。
尚德电力方面表示， “此债券瑕疵的风险可控。”尚德还称，公司目前业务一切正常，此次事件对公司的日常经营没有直接影响。
尚德电力投资关系部主管张建敏昨日接受早报记者采访时称，“公司目前正在评估该事件可能对合并财务报表产生的影响。”
一位会计人士在接受早报记者采访时称，反担保是指为债务人担保的第三人，为了保证其追偿权的实现，要求债务人提供的担保。在债务清偿期届满，债务人未履行债务时，由第三人承担担保责任后，第三人即成为债务人的债权人，第三人对其代债务人清偿的债务，有向债务人追偿的权利。
对于接下来会有何种影响的问题，上述会计人士解释，“如果反担保出问题，就意味担保方的贷款责任已不能免除。但是它可以起诉反担保方，要求其赔偿，如果对方不能偿还，则自己就得掏腰包。因为担保者的贷款人义务仍得承担。”[page]
GSF在尚德中的角色
尚德电力的2011年年报显示，环球太阳能基金截至2011年年底，在意大利建设145兆瓦(1兆瓦=1000千瓦)的光伏电站， 其中143兆瓦已经并网。
爱美股汇编的资料显示：GSF是尚德电力投资的一家投资基金，全称为GlobalSolar Fund，S.C.A，Sicar，2008年2月成立于卢森堡。GSF投资目标为研发太阳能项目的非上市公司，目前项目基本集中在欧洲。
2008年6月，尚德电力与GSF签订5800万欧元的投资协议;2008年9月，新增2亿欧元投资协议。除尚德电力外，Best(Regent) Asia Group Ltd亦持有GSF大量股份，Best(Regent)Asia Group实质为无锡尚德CEO施正荣所控股的公司。
按照美国GAAP会计准则，GSF属于投资公司，而尚德电力以股权方式投资GSF。当每次提交财报时，尚德电力需要将GSF公允价值的变化计入报表，而GSF的价值需按照其投资项目的估值进行相应的再估值。也就是说，GSF的价值最终体现在每一个投资项目上。
对单个项目而言，不同的项目发展阶段采用不同的估值方法。简单来说，在太阳能项目建成之前，公允价值为项目的账面价值，即按照资产负债表计算;而项目完工后，则按照折现现金流计算公允价值。具体说，项目建成后，GSF会按照市场可比方法估算项目的未来现金流(20年期)，并进行折现而后估算其价值。
尚德电力通过GSF一方面可以投资收益率相对较高的电站领域，另一方面又可以拉动自身的组件出货量，扩大产品需求，可谓一举两得。
不过有分析人士称，“根据GSF的会计方法，项目价值在完工前以账面价值计算，而在完工后以估计的市场价值计算，溢价部分计入尚德的股权收益。估算的收益是在较理想的假设下计算的，但目前世界多国都在减少对太阳能项目的补贴，项目未来的运营可能并不理想。”
可查资料显示，正是GSF为尚德电力在2010年的年报提供了灵活运用的空间。当时其年报显示，一季度净利润2070万美元，二季度净亏损1.74亿美元，三季度盈利3100万美元，四季度净利润一下子飙升至接近4亿美元，主要就是加上了3.229亿多美元的投资收益，如果撤去这部分收益，其四季度主业净利润应该仅为6100万美元。
而这3.229亿美元的投资收益中，尚德电力根据其在GSF的股份比例，就确认了2.5亿美元的非现金收益。外界对此的评价是：“化腐朽为神奇。”
2011年尚德电力净亏损10.07亿美元，而今年一季度，公司仍亏损1.33亿美元，毛利润率仅为0.6%。公司方面的解释为，利润的下滑，主要是受到美国“双反”调查初裁结果的影响。
尚德电力被给予“卖出”评级 目标价0美元
8月1日，Maxim Group分析师给予尚德电力“卖出”评级，目标价由0.5美元下调至0美元，主要观点包括：
1、该公司5.41亿美元负债将在2013年3月到期，银行现金不够，自由现金流为负，无法偿还债款;
2、近期尚德宣布正在对环球太阳能基金管理公司(GSF)相关方提供的反担保展开调查，这显示GSF提供的6.82亿美元的债券担保可能根本不存在，这会造成尚德资产负债表里巨大的漏洞需要填补;
3、该公司唯一的办法是破产重组，而它的股票分文不值。[page]
股价狂泻
8月1日，无锡尚德太阳能电力有限公司连续第三个交易日跌幅超过10%，最终报收每股1.01美元，盘中曾一度跌至0.81美元，这是该公司自2005年12月在纽交所上市以来，股价首度跌破1美元大关。
作为第一家在纽交所成功上市的中国民营企业，尚德电力却表现不佳，其财报显示，目前公司的负债率已超过80%。在近期传出公司陷入总额高达5.6亿欧元 (43亿元人民币)的反担保骗局后，美国投行MaximGroupLLC驻纽约的分析师AaronChew表示，已将对尚德电力的评级降为“卖出”，公司股票12个月的目标价从50美分下调至0美分。
“美国投资者已经对该公司失去了信心。”AaronChew表示，他认为，目前摆在尚德电力面前唯一的办法就是破产重组，因为公司的股票“已经分文不值”。
对此，笔者致电尚德电力副总裁黄建章以及公司副总经理解晓南，均未得到回应。
施正荣及尚德遭遇美国投资者集体起诉
昔日首富、尚德太阳能掌门人施正荣及高管已于8月2日被美国人Anna委托律所“集体起诉”。Anna说：“她代表所有在2010年8月18日-2012年7月30日期间购买尚德股票的人，要求被告为欺诈案赔偿损失。”尚德是中国最大的光伏企业之一，近日来一直处在巨亏、欺诈的风口浪尖。
据PVMate报道，2012年8月2日中国尚德太阳能电力有限公司被Rosen Law律师事务所起诉。
Rosen Law律师事务所Phillip Kim先生称，尚德太阳能及其董事会发布虚假和误导投资者的财务和经营状况信息。使尚德公司股票下降，损害了投资者权益。具体信息如尚德子公司全球太阳能基金(GlobalSo-larFund，简称GSF)5.6亿欧元债券欺诈案。
Phillip Kim先生称，Rosen Law律师事务所将代其范围从2010年8月18日至2012年7月30日的全球投资者提出诉讼。
施正荣卸任CEO职务
尚德电力15日晚些时候正式发布公告，宣布施正荣博士担任执行董事长兼首席战略官，金纬先生为首席执行官。同时宣布丁怀安女士担任临时首席财务官。
施正荣博士自尚德电力成立之后就一直担任公司的董事长兼首席执行官，在中国的光伏界具有极高的知名度，一直被誉为是中国光伏产业的开拓者。尚德电力在过去的几年也成就了巨大的辉煌，而此时光伏产业正陷入寒冬的泥沼，而且尚德电力被卷入了反担保欺诈案中。施正荣选择在此时辞去首席执行官的职位，让人不禁猜测其是否为引咎辞职，不过也有市场分析人士认为，或者这也是尚德应对危机以及未来战略布局的一步棋。
尚德电力董事会对施正荣担任公司首席执行官期间作出的巨大贡献表示了充分的肯定，市场分析人士认为，尽管尚德现在身陷麻烦，但是其为中国光伏产业作出的贡献是巨大的，施正荣作为一个明星级的人物将为世人所铭记。[page]
绑架政府 江苏两上市企业或相救
7月30日尚德发布的公告称，自己可能卷入一桩金额达5.6亿欧元的反担保资产欺诈案(约43.6亿元人民币)，由此对尚德财务业绩可能造成的影响“仍在评估之中”。
这起欺诈案涉及尚德电力在意大利运营的142MW光伏电站，尚德电力计划将其卖出，以解决明年3月份即将到期的5.11亿美元的债务;随着欺诈案的被踢爆，潜在投资人对是否购买这个142MW的光伏电站项目进退维谷。
5.11亿美元的债务仅是冰山一角，尚德电力2012年一季报显示，其负债率高达81.7%。
岌岌可危之际，一位光伏企业高管向记者透露，目前江苏省正在做两手准备，以帮助尚德电力度过光伏寒冬，“一手是希望银行方面不追债、给展期;一手是与省内大企业联系，希望引进一两家上市公司入股尚德电力”。
拯救方案浮出
急于卖掉GSF位于意大利的电站，是尚德电力财务水平正在恶化的征兆。2012年一季报显示，尚德的负债率高达81.7%，账面现金仅为4.74亿美元。
与此同时，2013年3月份尚德电力到期短期债务为15.75亿美元，可转债5.11亿美元。尚德电力今年一季度财报显示，其负债达35.75亿美元，资产为43.78亿美元，资产负债率自2005年以来首度攀至80%以上，达81.7%。
据记者了解，由于光伏行情整体急转直下，尚德电力再融资“借新偿旧”的路径也基本被堵死。2011年，尚德全年新增贷款1.4亿元人民币，增幅不足10%。为其批出新贷款的，也只有国家开发银行与中国银行两家。
一位接近江苏省政府知情人士则透露，7月份，政府召集几个大银行、尚德电力在内的专项协调会，彼时出席的银行有国开行、中行等。在协调会上，政府建议银行不对尚德电力进行抽贷、收贷，并给予合适的展期，维护尚德电力目前的经营环境。
美国投资机构Maxim Group最新统计数据显示，中国最大的10家光伏企业的债务累计已高达175亿美元，约合1110亿元人民币，国内整个光伏产业已接近破产边缘。
Maxim Group特别指出，国内行业巨头江西赛维和无锡尚德破产的可能性最大。而在2011年11月，有传闻称LG将收购尚德电力，但随后均被双方否认。
“尚德电力是不错的企业，政府方面也在和尚德方面商量如何度过此次光伏寒冬。”上述知情人士透露，其中一个计划就是引进省内1-2家上市公司入股尚德电力，“政府不会直接出钱帮尚德，而是采用市场运作的手段”。
中国最大的光伏企业保利协鑫一位高管承认，政府找过该公司，“谈过(入股尚德电力)这件事情，但考虑到目前的光伏市场行情、公司不介入光伏电池生产的初衷，最后还是婉拒了。”
仍然乐观
尚德处于整个行业竞争加剧、价格暴跌的困顿之中。在境外上市的十余家中国光伏企业第一季度全线亏损，出货量最大的尚德和产能规模第一的赛维LDK的毛利率分别只有0.59%和负65.5%。
困顿仍将持续。“光伏组件的需求量要追上供应量，要到2013年下半年以后。”光伏研究机构Solarbuzz的分析师廉锐告诉记者。这比去年该机构所预测的供需平衡时间又往后推了一年。因为“低端技术环节上各家差异不大，产能过剩下拼的更多是管理和成本控制”，他建议在这段时期光伏企业“更多关注自身财务状况，考虑如何生存下去的问题”。
与几年前相比，光伏太阳能产业的利润点从生产商向开发商转移，后者从政府部门那里获得土地，对项目进行规划和开发，从生产商那里购置太阳能电池板等设施，建成后要么将项目整体出售，要么负责运营并获得电价补贴。就在组件生产商大打价格战之际，德国的几家主流开发商都取得大幅度的利润增长。据一位长期从事风电和太阳能发电市场咨询工作的人士称，大多数国内光伏电池生产企业都在考虑涉足项目开发业务。
“太阳能产业正处在一个关键时刻，同时面临重大的挑战和令人兴奋的机遇”，施正荣在卸任CEO之际仍表乐观。但愿这一次他在重新聚焦公司的战略方向后能预言成真。
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