从上市之初的发行价42元到4.74元（9月27日收盘价），东方日升新能源股份有限公司（以下简称“东方日升”）股价已经下跌了89%。
不过，令人大跌眼镜的是，即使股价下跌九成，对其背后的7家PE来说目前获利依旧，而严重亏损的大部分为二级市场的机构和散户投资者。
研发转型遭质疑
深圳创新投资集团（以下简称“深创投”）董事刘瑜荣告诉记者，东方日升目前跌幅为90%的原因主要为行业不景气。
“光伏行业最近受欧盟以及美国反倾销影响的确比较大，不过这并不代表这家企业没有投资价值，一家企业日后能否发展起来，还是看它的技术，到底是第几代产品以及发电成本。”信中利投资集团董事总经理汪潮涌说。
作为2010年9月2日登陆创业板的公司，东方日升是一家从事太阳能电池片、太阳能电池组件以及太阳能灯具等太阳能光伏产品的研发、生产和销售的企业。
“从公司的角度来说，我们目前已经开始进军行业的中下游，涉足光伏发电、LED灯源等领域，希望能够在行业整合当中获得进一步发展。”东方日升证券部徐先生告诉记者。
但是，其经过几年大跃进式的发展，直到2008年才开始抓研发，所以东方日升的转型之路并不平坦。根据其官方网站披露，“公司2006年首条晶硅太阳能电池片投产，2007年全面进入太阳能、电池片和太阳能组件的制造领域。直到2008年，公司塔山工业园生产基地落成，东方日升在制造规模、研发实力等方面跃上新台阶。”
显然，东方日升跌跌不休的背后，除了行业原因外，自身的研发技术也让投资者持怀疑态度。
不过，即使其市值蒸发了90%，依然很难说东方日升股价回归价值，因为其背后的7家PE机构和自然人持有大量公司股票，如果他们未来在二级市场抛售，东方日升股价的未来走势难以预料。
“对于这些PE机构，目前很多已经不是持股5%以上的股东了，对此只能是根据对方的安排，选择合适的时间减持，我们没有办法干涉。”东方日升证券部徐先生告诉记者。
背后PE仍然赚钱
虽然东方日升股价下跌90%让其二级市场投资者损失惨重，但是对于这7家PE和自然人来说，他们仍然是名副其实的捞金者。
“如果包含送股以及减持的那部分的话，我们并没有亏损。”刘瑜荣告诉记者。
公开资料显示，在最新的东方日升十大股东当中，除了自然人杨增荣选择退出以外，目前，其余7家PE机构和自然人依旧榜上有名。他们分别为：深创投、四川中物创业投资有限公司、上海科升投资有限公司、汇金立方资本管理有限公司、新疆中麦新瑞股权投资合伙企业、陈漫以及和兴咨询。[page]
虽然没有完全退出，不过根据近两年的减持记录显示，深创投、陈漫、和兴咨询都曾经有过减持。
根据其招股书，经计算PE入股的价格为4.86元，如果算上几次增发及配股，PE入股的均价为2.43元。我们以深创投为例子来说明，深创投于 2011年9月29日以16.94元减持过115万股东方日升，套现1954万元。其目前还持有1088万股，按收盘价4.74元计算的话，市值为5157万元，因此，最初4500万元的投资如今依旧获利近3000万元。
“东方日升是2008年的时候，我一个亲戚介绍给大家认识的，后来聊到了公司做大做强，登陆资本市场的问题，跟他们洽谈后，双方感觉不错，5个月以后我们就投资了它。”刘瑜荣告诉记者。
影子PE跟着赚钱
事实上，2008年8月，当深创投与东方日升开始签订协议的时候，还有另外6家PE机构及个人也同时决定投资，其中就有上述的麦瑞投资、科升投资、汇金立方、中物创投以及自然人陈漫和杨增荣。这6家投资机构和自然人之间属于跟随投资。
“他们是我们的战略投资者，跟着我们一起投资。”刘瑜荣说。麦瑞投资内部人士也曾在公开场合表示，“投资东方日升主要是跟着深创投做的。”
资料显示，麦瑞投资董事总经理为王红兵，江苏南京人，曾任南京市农业银行副行长、上海浦东发展银行总行财务总监、上海浦东发展银行深圳分行行长等职务，在金融圈广有人脉。搭深创投的顺风车，这些机构和自然人也成为创业板企业投资的赚钱者。
汇金立方就是其中之一，另外，据公开资料，在投资东方日升之前的一个月，即2008年7月，汇金立方还曾和深创投一起投资过乐视网。
根据东方日升招股说明书显示，汇金立方为一家有限责任公司，北京汇金立方投资管理中心持有100%的股权。
汇金立方投资管理中心，成立于2008年4月23日，注册资本5833.76万元，合伙人共10位，分别为北京杰威森科技有限公司、池万明、曹迎萍、梁家冲、邓百成、董明树、孙二明各出资832.68万元，王玲、张海流各出资2万元，但是公司法人代表唐富文仅出资1万元。
资料显示唐富文，2008年5月至今任北京汇金立方投资管理中心执行合伙人、总经理。汇金立方另外3位合伙人均为女性，其中出资较大的曹迎萍27岁，出生于安徽巢湖。出资2万元的张海流，1960年出生，北京市西城区人。出资2万元的王玲，1985年5月出生，山西运城人。三人具体身份不详。
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