由于2012年、2013年连续亏损，上市公司天威保变股票遭到退市风险警告。按照相关规定，所发行11天威债暂停上市。其亏损主要是由于近年来所投新能源业务经营压力较大。2013年，公司已将天威长春、天威风电、天威叶片、天威薄膜等亏损资产置换给母公司天威集团。
我们关注点如下：
天威保变选择了光伏行业较难突破的硅料生产、薄膜电池业务，近两年的景气度下滑以及技术门槛问题使得企业经营较为被动;上市公司主要新能源产业生产资产处置完毕，但置换资产仍然会对天威集团构成拖累;天威集团属于南方工业集团体系，享受一定外部支持。
硅料制造、薄膜电池技术门槛较高，天威保变的这两类业务均面临较大投入、研发压力
光伏级晶硅生产本质上属于化工产业，业内主流的硅料生产厂家多具有较强的化工背景。即使在业内主流企业之间也存在西门子法、流化床法等多种技术路线，所采用技术路线以及技术实力积累直接影响企业生产成本和市场竞争力。天威保变两条1500吨/年的生产线采用热氢化技术，在能耗、硅耗等方面的劣势使得成本较高，晶硅市场价格下滑导致其亏损。
光伏电池有晶硅、薄膜等各种产品大类，以单晶硅、多晶硅为主的晶硅电池片虽然硅耗较高但是技术成熟，构成行业生产工艺主流。薄膜电池理论硅耗较低，但是技术工艺并未普遍成熟。在一线主流厂商中，主用薄膜工艺的仅有汉能和First Solar两家。在行业景气度剧烈下滑的背景下，同时承担较大的技术、研发压力，天威保变的薄膜电池产业基本没能经济生产。
天威保变并非传统的新能源行业成员，产能投产时恰逢行业景气度剧烈下滑。同时企业介入的晶硅制造、薄膜电池产业环节技术门槛较高，没能够形成良好的市场竞争能力，2012年以来相关业务连续亏损。
天威保变主要的新能源生产资产处置完毕，但相关资产仍会对集团构成不利影响
对于上市公司天威保变而言，新能源相关资产应该已经处置完成。上市公司新能源产业主要包括光伏和风电，其中光伏产业对应的资产和亏损规模占比更高。
但是需要注意的是天威保变以联营公司形式介入的新能源产业2013年仍然继续亏损，预计天威保变对其投资回收较为困难。与新能源板块子公司之间的应收款项和担保余额规模不大。
对于置换处置的新能源相关资产，仍然在天威集团体系内部，未来仍然需要关注天威集团新能源业务的经营风险。
天威集团、天威保变均在南方工业集团体系内部，享受一定外部支持
天威集团属于南方工业体系成员企业，是其输变电和新能源板块的主要经营主体，同时南方工业是天威保变的直接股东。从历史表现来看，天威集团在资金注入方面享受了一系列的外部支持。天威集团、天威保变信用水平将会受益于外部支持。
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