光伏迎来平价时代，碳中和成为全球共识，行业加速上行根据IRENA， 2019 全球光伏电站LCOE 成本降至0.068 美元/kWh，接近化石燃料发电成本0.066 美元/kWh，全球逐步进入平价时代。
中欧日韩纷纷发布碳减排目标或者规划，拜登胜选美国总统，美国将重回巴黎协定，全球光伏新增装机有望加速上行。我们预计2020 年全球装机125GW，其中国内35GW，海外90GW;预计2021-2025全球装机分别达到168/218/273/341/410GW。
逆变器：新增+更换双轮驱动，国产企业加速出海经测算，到2025 年全球逆变器需求达到455GW，市场规模832 亿元，其中国内市场规模159 亿元，海外市场规模673 亿元。国产逆变器成本与价格优势明显，产品迭代更快，海外市占率将持续提升。
关注21 年供给偏紧环节：硅料与光伏玻璃
根据测算，2021 年硅料需求达到56.7 万吨，预计2021 年国内硅料产能达到47.5 万吨，全球硅料产能达到56.2 万吨，供给偏紧。2021年1-4 季度光伏玻璃需求分别为2.4、2.8、2.9、3 万吨/日，1-4 季度供给分别为2.3、2.5、2.6、3 万吨/日，全年供需紧平衡。
中游制造：新一轮行业洗牌开启
硅片薄片化和大尺寸趋势明确，182 和210 短中期共存，行业龙头和新进入者纷纷扩产，供给将要过剩，2020-2022 单晶硅片产能分别为152/210/264GW。我们认为成本优势龙头将继续胜出，没有历史包袱的优秀硅片新势力也将取得一席之地。
单晶PERC 转换效率持续提升，考虑性价比和产业链配套成熟度，未来一段时间将继续保持主流地位。HJT 具备效率高和降本潜力大优点，得到国内外各大电池片企业以及新进入者的高度重视，2022 年HJT总产能将达到50GW 左右，伴随HJT 产业链成熟度提高，经济性优势将会显现，将成为下一代电池片主流路线。
双玻组件路线确定，一体化龙头优势明显。2019 年双玻渗透率14%，2020H1 渗透率25%，未来将成为绝对主流。组件环节格局分散，具备成本和品牌优势的一体化龙头将持续扩大份额。
胶膜格局稳定，龙头盈利能力提升
福斯特是胶膜领域绝对龙头，目前市占率55%左右。胶膜正处于向白色EVA 和POE 胶膜切换阶段，新品短期供不应求，龙头企业毛利率持续提升。凭借先发优势，龙头未来在新品领域也将具备规模和成本优势，市占率有望持续提升。
投资建议
碳中和成为全球共识，光伏迎来加速上行阶段。推荐光伏产业链各环节龙头企业：阳光电源、隆基股份、福莱特、通威股份、捷佳伟创、上机数控、锦浪科技。
风险提示
光伏装机量不达预期，竞争幅度大于预期，价格下降超预期。
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