核心观点
由于电力同质性,平价上网是衡量新能源行业生命力的唯一标尺。如果仅考虑发电的商业成本,新能源发展还需要政策支持,而如果将外部成本内化,新能源发电成本已经初具竞争力。随着风电、光伏装机规模不断扩大,补贴缺口与日俱增,并且伴随风、光电装机成本的下降,行业降本空间已然显现;2017 年我国计划推行全面的碳交易和“绿证”制度,火电度电成本将会有所上升,平价上网的难度有所降低,政策补贴退坡具备必要性和可行性。
通过提高风机利用水平,多数省份风电已具备发电侧平价上网条件。风机行业经历过整合,系统成本和价格下行空间不大,降低度电成本主要依靠提高发电小时数。中东南部地区受益于风机技术进步,低风速地带的风机年利用小时数已达2000 小时以上,而且当地火电成本较高,是国内率先实现平价上网的区域;“三北”地区虽资源丰富,但自身消纳及外送能力有限,提高跨区域输电能力是短时间内提高“三北”地区风电利用效率最有效的途径,随着特高压项目的投运内蒙古、新疆等装机大省年利用水平有望显著改善。我们认为2020 年以前中东南部地区将成为重点装机区域,并且由于补贴退坡,2020 年之前行业内将再次迎来抢装潮。
光系系统由于利用水平受限,降低系统成本是实现平价上网的不二选择。过去6 年里,凭借硅基成本的降低和转换效率的提高,系统成本已下降70%以上,但距离平价上网仍需降低50%左右。我们认为2020 年前在用户侧实现平价上网问题不大,分布式光伏也因此成为光伏增长的主要来源,发电侧平价上网难度较高,集中式电站仍对政策有较强依赖。
投资建议与投资标的
风电行业2018 年之后将迎来持续2 年的抢装行情,建议关注整个产业链。整机环节建议关注制造业的龙头金风科技(002202),零部件环节建议关注塔架环节的龙头天顺风能(002531)、泰胜风能(300129,未评级)。? 光伏行业高增长阶段已成历史,由于产品价格下行压力较大,建议关注结构性机会,包括成本优势稳固的供应商(通威股份(600438,未评级))、单晶替代机会(隆基股份(601012,未评级))、行业集中度高、议价能力强的子行业(EVA 膜龙头福斯特(603806,未评级)、逆变器龙头阳光电源(300274))和高效电池供应商(中来股份(300393,未评级))。
风险提示
风电、光伏发展不及预期,利用小时数增长遭遇瓶颈
特高压输电线路建设低于预期,弃风、弃光率率改善较慢;
分布式光伏的补贴大幅下调,导致分布式光伏增速大幅下滑
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