安信证券发布天赐材料研究报告，报告摘要如下：
卡波姆树脂打破垄断,日化产品规模增长迅速:公司是国内个人护理品材料行业龙头,产品系列覆盖个人护理所需多种功能,包括表面活性剂、水溶性聚合物、硅油、阳离子调理剂4大系列数百个品种。其中卡波姆、甜菜碱、硅油、阳离子调理剂等产品市场份额全国领先。公司产品已成功进入宝洁、联合利华、欧莱雅、拜尔斯多夫、RITA、高露洁、利洁时等主要跨国公司采购体系,成为其个人护理品材料供应商,对上述公司的业务规模逐年提升,也为公司进一步开拓市场创造了有利条件。
六氟磷酸锂—电解液一体化,维持较高毛利率:外购六氟磷酸锂电解液企业毛利率仅为20%,而自备六氟磷酸锂电解液企业毛利率高达36%。自备六氟磷酸锂电解液企业综合盈利能力和价格竞争力明显较强。公司是唯一的既生产电解液又自备六氟磷酸锂产品的上司公司,公司的电解液的毛利率远远高于其他上市公司。
有机硅橡胶业务稳定增长:有机硅橡胶材料是公司主营业务收入的稳定来源之一。报告期内,公司有机硅橡胶材料业务稳步增长,2010年、2011年、2012年及2013年1-6月分别实现销售收入5,897.99万元、7,994.83万元、8,717.50万元及4,581.82万元,2011年及2012年分别较上年增长35.55%及9.04%。
投资建议:我们预测公司2013年-2015年净利润分别为7607万元、8050万元、9429万元,按照2014年20倍-23倍市盈率估值,公司估值14.49亿元-16.1亿元。我们根据市值反推,针对不同发行新股数量的情景分析,公司的每股合理估值区间在11.68元-13.31元。考虑到二级市场的因素,建议定价区间为14.02元-15.97元
风险提示:产能过剩风险,应收账款上升风险
