责编·作者：陈喆
中长期来看，在疫情持续缓解、全球宏观加大宽松、供求紧平衡和良好技术图形共同作用下，锌价有望延续2020年稳步上涨模式，牛年牛市值得期待。
2021年，锌价未能延续去年良好涨势，反而出现一波力度较强的调整走势，沪锌主力2103合约价格自去年最高点22255元/吨深幅回调到19350元/吨附近，打破之前将近一年形成的上升通道趋势，只是在春节前最后一周借助春节假期获得缩量反弹的机会。当前，春节假期结束，外盘伦锌坚挺走势有望短期支撑沪锌保持强势。中长期来看，在疫情持续缓解、全球宏观加大宽松、供求紧平衡和良好技术图形共同作用下，锌价有望延续2020年稳步上涨模式，牛年走牛市非常值得投资者期待。
宏观宽松 后疫情期的选择
刚刚过去的一个月对国际宏观面的影响显然是不容忽视的，世界第一大经济体政权更迭给国际市场带来巨大的不确定性，拜登上任后，美国财经、教育、投资、就业等多个领域施政纲领将出现南辕北辙式的巨大变更。好消息是拜登政府刚上台就带来了1.9万亿美元刺激计划，民主党控制政府和国会后，按照其执政理念总会大规模释放流动性收买选民，至少当前的美联储高层已经达成“计划”不会引起大规模通胀的共识，弥补遭受的重大创伤（疫情）压倒一切潜在风险。当然这也是各国政府后疫情时期的无奈选择，一旦刺激手段边际递减效应显现，新的计划必定提上讨论日程，预测一季度欧洲将全面跟进美国推出大规模宽松政策。
复盘新冠肺炎疫情开始后的基本金属行情其实非常有价值，2020年年初疫情暴发，全球资产价格走势一路大跌反映悲观预期，随后中国通过迅速防控疫情、提振经济等手段扭转行情趋势，确立2020年上涨主旋律。笔者认为，2021年锌价技术图形大概率接近2020年，只是具体节奏和细节会有所区别。一季度，全球疫情控制形势非常类似中国2020年同一时间段的情况，截至2月16日，世卫组织通报新增病例已连续5周下降，形成可靠趋势。这就给宏观经济见底创造了极为有利的条件，从这个角度看，锌价极有可能已经找到年内低点，唯一不同的是发达国家控制疫情和提振经济效率低于我国，因此，价格在低位徘徊时间应该更长。之后随着全球经济逐步恢复到疫情前水平，锌价构筑新的上升通道顺理成章。
供减求增 紧平衡成“锌”常态
2020年12月，中国锌产量60.2万吨，同比下降1.5%；全年累计产量达到642.5万吨，同比增长2.7%。供应端产量增幅很小，基本维持之前规模。终端需求方面，2020年12月，汽车产销同比分别增长5.7%和6.4%，增速有所放缓；全年汽车产销分别完成2522.5万辆和2531.1万辆，同比分别下降2%和1.9%。自去年四季度开始，锌供应有所减少，需求稳中有升，已经造成一定程度的供求矛盾，并形成一波短期趋势。
展望后市，需求预期非常乐观，各地纷纷出台政策鼓励就地过年，既方便控制疫情，又有利于下游企业开工生产，因此锌供需紧平衡状态由短期趋势升级成中长期趋势是大概率事件。国际供求状况类似国内，全球去年11月精锌产量120.4万吨，消费量118.6万吨，供应过剩1.77万吨，基本稳定在临界点左右，后期行情沪锌带动伦锌仍然是市场主旋律。
通道变轨 突破需待好时机
整个沪锌合约价格排列也可以印证前述观点，良好预期使得近月合约价格高，但远期合约因需求和时间上的不确定性价格倒挂严重，这其实给长期多头提供了不错的建仓机会。去年的上升通道破掉后价格方向应该不会变，但本轮调整对应的是去年整年涨幅，所以短期在外盘助推下有望挑战高点却无力创造主升浪，一季度出现区间震荡的概率极大，有宏观面和基本面支持1月低点有望成为全年低点。整个一季度震荡调整充分之后，叠加旺季来临这个炒作导火索，长期突破可以预期。
综上所述，沪锌短期借势冲高，长线突破可期，只是中线还需要更为充分的调整，投资者操作时需要有耐心沉住气。建议可在远期合约中建仓多单，遇到急跌时入场长线多单。
（作者单位：贯邦基金）
