表1 2019年5月至2020年5月
中国铜产业月度景气指数表
图1 中国铜产业月度景气指数趋势图
图2 中国铜产业景气灯图
图3 中国铜产业合成指数曲线图
图4 SHFE和LME三月期铜均价格走势图
图5 中国精炼铜产量变化图
图6 中国铜精矿产量、进口量、矿产铜产量及资源自给率变化图
图7 中国铜材产量变化图
图8 房地产投资、汽车及空调产量同比增减值
图9 中国进口铜废碎料实物量、再生铜产量及再生铜占精铜比例图
图10 铜采选、冶炼、压延加工实现例利润变化图
2020年5月，中国铜产业月度景气指数为22.2，较上月下降1.5个点；先行合成指数为88.7，较上月下降0.2个点；一致合成指数为63.5，较上月下降1.9个点（近13个月中国铜产业月度景气指数如表1所示）。中国铜产业月度景气指数位于“偏冷”区间运行。
景气指数继续回落 位于“偏冷”区间运行
2020年5月，中国铜产业月度景气指数继续回落，位于“偏冷”区间运行。中国铜产业月度景气指数变化趋势如图1所示。
由中国铜产业月度景气信号灯可见（见图2），2020年5月，在构成中国铜产业月度景气指数的9个指标中，M2、进口量指数、投资总额、电力电缆、铜生产指数、主营业务收入6个指标位于“正常”区间运行；LME铜结算价、房屋销售面积、利润总额3个指标位于“偏冷”区间运行。
先行合成指数有所回落
2020年5月，中国铜产业先行合成指数为88.7，较上月下降0.2个点（见图3）。在构成中国铜产业先行合成指数的6个指标中4涨2降（季调后数据）。其中同比增长的4个指标是M2、进口量指数、铜产业投资总额和电力电缆，同比分别增长10.2%、4.6%、11.4%和17.0%；同比下降的2个指标是LME铜结算价和商品房销售面积，同比分别下降21.8%和16.6%。
产业运行态势分析
价格重心上移
5月，在旺季效应带动下，中国铜消费逐渐转暖，疫情对中国铜产业影响得到有效修复。海外疫情得到控制，各国陆续采取经济刺激措施，国际铜产业供应链有所修复。宏观面上，市场避险情绪明显改善。受此影响，内外盘铜价格重心上移。
5月，LME当月期和三月期铜均价分别为5234美元/吨和5264美元/吨，环比分别上涨3.7%和3.8%，同比分别下跌13.2%和13.0%。SHFE当月期和三月期铜均价分别为43650元/吨和43277元/吨，环比分别上涨4.6%和4.8%，同比分别下跌7.8%和8.9%。内盘表现强于外盘，沪伦比值有所扩大，铜进口窗口基本打开。
精炼铜产量环比增长
4月，中国精炼铜产量81.9万吨，同比增长9.2%。4月，受下游产业复工复产、消费转暖等因素带动，中国铜冶炼企业硫酸销售、精铜库存压力缓解，当月精炼铜产量环比增长。3月中下旬，受船运周期限制，南美等铜资源国疫情防控措施对铜精矿供应的影响已显现。
铜矿产量同比下降，进口量同比增长
铜精矿供应上：铜矿山复工达产稳步推进，带动铜矿产量环比增长。4月，中国铜精矿产量14.0万吨，同比增长9.1%。
4月，中国进口铜精矿实物量202.9万吨，同比增长22.9%，环比增长14.1%。截至4月，中国累计进口铜精矿实物量757.6万吨，同比增长4.9%。中国铜冶炼产能同比增长，铜精矿产量同比下降，带动铜精矿进口需求。
海外疫情导致短期铜矿供应趋紧，铜精矿加工费下行。5月末，铜精矿现货TC报价50~56美元/吨，较4月末下降2.5美元/吨，位于近年低位运行。
复工达产及旺季效应带动消费复苏
受复工达产及进入消费旺季影响，下游需求复苏。
初级消费领域，铜材、电力电缆产量环比均有所增长。4月，铜材产量185.4万吨，同比增长21.6%。4月，电力电缆产量489.8万千米，同比增长15.8%。
终端消费领域，汽车产量明显增长，空调产量增长动力不足。4月，汽车产量较3月大幅增长至210.0万辆，同比增长5.1%（3月，汽车产量146.1万辆，同比下降43%）。截至4月，汽车产量557.3万辆，同比下降32.3%，降幅较截至3月收窄12.3个百分点。4月，空调产量1915.9万台，同比下降17.3%，降幅仅较3月收窄1.5个百分点。截至4月，空调产量5581.5万台，同比下降24.8%，较截至3月收窄3.1个百分点。
整体而言，中国铜消费加速复苏，海外消费受疫情影响动力不足。显性库存数据上，截至5月，SHFE库存大幅减少8.6万吨，至14.5万吨。LME铜库存小幅增加0.8万吨，至26.2万吨。COMEX库存增加1.8万吨，至6.0万吨。
铜废碎料进口量持续下降
截至4月，再生铜产量64.6万吨，同比下降7.1%，降幅与截至3月基本持平。再生铜原料供应上，4月，铜废碎料进口实物量8.3万吨，同比下降52.6%，降幅较3月扩大41.4个百分点。4月，废铜进口量同比降幅扩大，除受中国进口批文下调影响外，东南亚地区疫情导致港口物流受阻也是重要原因。
铜产业实现利润同比降幅收窄，加工投资同比下降
4月铜产业受旺季消费复苏带动，实现利润21.4亿元，同比下降36.5%。
分环节看，采选、冶炼、加工产业表现有所不同。截至4月，铜矿采选，受价格同比下跌影响，实现利润16.6亿元，同比增长1.5%，增幅较截至3月收窄8.9个百分点。铜冶炼产业运行基本平稳，截至4月，实现利润12.1亿元，同比下降71.0%，降幅较截至3月收窄6.6个百分点。铜加工环节受下游消费复苏带动，实现利润同比降幅明显收窄。截至4月，铜产业实现利润23.7亿元，同比下降47.3%，降幅较截至3月收窄14.5个百分点。
铜产业投资上：采选、冶炼投资同比仍有增长，截至4月，固定资产投资同比分别上涨43.4%和23.0%。铜加工固定资产投资同比下降13.7%。
综合而言，疫情对中国铜产业影响减弱。旺季到来，带动产业消费复苏，铜产业面临来自国内的运行压力有所缓解。海外疫情虽现拐点，但全面复苏仍需时间，因而铜产业面临来自海外的需求压力依然存在。初步预计，近期中国铜产业景气指数或将所有回升，但仍将位于“偏冷”区间运行。
（马骏 执笔）
附注：
1.铜产业景气先行合成指数（简称：先行指数）用于判断铜产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下6项指标构成：LME铜结算价、M2、铜产品进口量指数、铜项目固定资产投资总额、商品房销售面积、电力电缆产量。
2.铜产业一致合成指标（简称：一致指数）反映当前铜产业经济的运行状况。该指数由以下3项指标构成：国内铜产量、铜企业主营业务收入、铜企业利润总额。
3.铜产业滞后合成指标（简称：滞后指数）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铜企业流动资本余额、铜企业应收账款余额、铜企业产成品资金余额。
4.综合景气指数反映当前铜产业发展景气程度。景气灯号图把铜产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。
综合景气指数由9项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。
5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。
6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。
7.生产指数，包括国内生产铜精矿金属含量、精炼铜产量和铜材产量。进口量指数，包括进口铜精矿含铜量、进口精炼铜和进口铜废碎料含铜量。
