图1 中国铝冶炼产业景气指数趋势图
表2 中国铝冶炼产业景气信号灯
图2 中国铝冶炼产业合成指数曲线
2020年5月份，中国铝冶炼产业景气指数为17.2，环比回落1.6点；先行合成指数为53.8，环比上升1.4点。近13个月中国铝冶炼产业景气指数见表1。模型监测结果显示，5月份产业景气指数向“偏冷”区间下沿回落，先行合成指数继4月起连续第二个月上升，表明行业景气度有望呈现企稳回升的态势。
景气指数位于“偏冷”区间
2020年5月份，中国铝冶炼产业景气指数环比回落1.6点，降至17.2，处于“偏冷”区间，且进一步接近“偏冷”区间下沿。中国铝冶炼产业月度景气指数走势见图1。
由中国铝冶炼产业景气信号灯（见表2）可见，2020年5月份，在构成产业景气指数的10个指标中，LME铝结算价、铝冶炼投资总额、商品房销售面积、发电量、氧化铝产量、主营业务收入和铝材出口总量等7个指标继续处于“偏冷”区间；M2、电解铝产量和利润总额等3个指标位于“正常”区间。
先行合成指数回升增幅有所扩大
2020年5月份，中国铝冶炼产业先行合成指数为53.8，是继4月份以来第2个月保持回升，环比回升1.4，较上月回升幅度扩大0.9点。中国铝冶炼产业合成指数曲线见图2。
构成先行合成指数的5个指标经季调后，环比3升2降，其中LME铝结算价、M2和铝冶炼投资总额分别增长0.4%、1.1%和4.5%，商品房销售面积和发电量分别下降1.9%和0.9%；同比1升4降，其中M2增长10.2%，LME铝结算价、铝冶炼投资总额、商品房销售面积和发电量分别下降16.9%、10.2%、16.6%和2.9%。
2020年5月份，铝价继续表现为内强外弱，沪铝三个月主力合约均价为12557元/吨，环比上涨4.8%；伦铝三个月主力合约均价为1499美元/吨，环比持平，内外比价环比上升0.4，至8.4。受此影响，中国电解铝进口一度出现大幅增长，2020年4月进口量为7343吨，环比增长35.8%，同比增长352.8%。
行业运行特点及形势分析
进入2020年二季度以来，新冠肺炎疫情对国内经济及产业负面影响显著减弱，国内铝消费明显好转。但铝产品出口受国外疫情等因素影响，量额双降。2020年5月份，国内铝冶炼行业运行整体呈现出产量增、出口降、库存减、铝价涨、利润增等特点，具体表现为：
生产总体平稳。电解铝运行产能有所增加，产量小幅上升；氧化铝运行产能北减南增，整体开工率较低。4月，电解铝和氧化铝产量分别为296.7万吨、606.7万吨，同比分别增长1.5%、下降3.2%。其中，4月份电解铝日产量为9.9万吨，同比增长1.8%，环比增长3.3%；氧化铝日产量为20.2万吨，同比下降3.3%，环比增长6.6%。
出口明显回落。受疫情及贸易摩擦等因素影响，4月份铝材出口量42万吨，同比下降2.3%，环比下降12.5%。从主要出口市场来看，中国对越南、泰国、印尼等东南亚国家出口降幅较大。尽管部分国家宣布拟自2020年6月份起“解封”并陆续恢复生产，但在由疫情衍生出的贸易摩擦进一步加剧的形势下，中国铝产品出口形势依然严峻。
国内消费表现较好。在电解铝产量稳中有升、铝材出口下降的情况下，国内铝材产量增加，且铝库存量也逐步回落，可见随着国内疫情的好转，国内铝消费呈现恢复性增长。2020年以来，铝材产量逐月增加，4月份日产量为17.6万吨，同比增长33.9%，环比增长18.3%，为2018年以来最高水平。与此同时，去库存势头强劲。截至2020年5月底，铝社会库存为86万吨，较去年同期120万吨下降28%；较今年3月底年内最高库存170万吨下降84万吨。从数据看，国内铝消费情况甚至好于去年同期。初步分析，较好的消费表现主要得益于以下几方面原因：疫情期间拖延的订单回补；原铝对再生铝的替代；铝价上涨导致下游用户提前备货以及贸易商大量囤货；因疫情防控出现阶段性需求激增（如口罩机面板、鼻梁条、药品包装等）以及新消费拉动（新基建、围护板、防洪墙）等。
行业利润实现增长。4月，铝冶炼行业（包括氧化铝、电解铝和再生铝）实现利润18.5亿元，同比增长47.3%，销售利润率从去年同期的0.2%小幅增至0.3%，盈利水平仍处于较低水平。经季调后，铝冶炼行业月度利润总额环比增长3.3%。其中，电解铝受益于价格上涨、成本下降，盈利面超九成；氧化铝因价格承压，盈利水平仍较低。
综上，考虑到国内铝产品供给持续增加，且消费存在透支现象，加之出口压力犹存等因素，初步预计未来一段时期铝冶炼行业将会继续处于“偏冷”区间运行。
（莫欣达 执笔）
附注：
1.铝冶炼产业景气先行合成指数（简称：先行指数）用于判断铝冶炼产业经济运行的近期变化趋势。该指数由以下5项指标构成：LME铝结算价、M2、铝冶炼项目固定资产投资总额、商品房销售面积、发电量。
2、铝冶炼产业一致合成指标（简称：一致指数）反映当前铝冶炼产业经济的运行状况。该指数由以下5项指标构成：电解铝产量、氧化铝产量、铝冶炼企业主营业务收入、铝冶炼企业利润总额、铝材出口总量。
3、铝冶炼产业滞后合成指标（简称：滞后指数）与一致指标一起主要用来监测经济变动的趋势，起到事后验证的作用。该指数由以下3项指标构成：铝冶炼企业流动资本余额、铝冶炼企业应收账款余额、铝冶炼企业产成品资金余额。
4、综合景气指数反映当前铝冶炼产业发展景气程度。景气灯号图把铝冶炼产业经济运行状态分为5个级别，“红灯”表示经济过热，“黄灯”表示经济偏热，“绿灯”表示经济运行正常，“浅蓝灯”表示经济偏冷，“蓝灯”表示经济过冷。对单项指标灯号赋予不同的权重，将其汇总而成的综合景气指数也同样由5个灯区显示。
综合景气指数由10项指标构成，即先行指数和一致指数的构成指标。
5.编制指数所用各项指标均经过季节调整，已剔除季节因素。
6.每月都将对以前的月度景气指数进行修订。当时间序列加入最新的一个月的数据后，以往月度景气指数会或多或少地发生变化，这是模型自动修正的结果。
