2015年4月23-24日，2015年中国镍铬产业高峰论坛在上海开元曼居酒店隆重召开。会议由中国有色金属工业信息中心主办，上海期货交易所、迈科期货经纪有限公司、中威集团协办，北京安泰科信息开发有限公司承办，国内外200余名代表参加了本届盛会。
会议诚邀国内外主要镍铬生产企业、不锈钢厂、矿业生产和贸易商及相关研究机构参加本次会议，研讨2015年我国镍铬不锈钢产业链的发展问题和趋势，探讨行业所面临的问题，共同寻求解决矛盾的办法，为镍铬不锈钢产业的平稳发展做出努力。
2015年中国镍铬产业高峰论坛报告摘要
2014年中国镍和不锈钢产量继续稳居全球首位，从镍生铁到不锈钢一体化生产工艺流程的建成投产，使得国内不锈钢企业的竞争力得到进一步的提高，并推动我国镍产量急剧增加迈入70万吨产量大关。2014年中国铬铁产量停滞不前，生产企业亏本经营。印尼政府自2014年1月12日起禁止出口镍矿，国内企业纷纷赴印尼建厂，目前情况怎样？进口镍铁取消1%关税对国内外镍市场又将产生怎样的影响？上海期货交易所镍上市后对镍产业将有怎样的影响？中国铬铁产业到底没有竞争能力，能否与国外企业抗衡？新建产能能否顺利投产？随着国家对环保问题的重视和镍矿供应的中断，废旧不锈钢资源的回收利用前景如何？能否为镍原料提供有力支撑？
论坛就以上问题展开了探讨，具体分析报告如下：
【徐小庆】2015年二季度宏观经济及大类资产展望
1、短端利率异常回升，长端利率先下后上。短期利率去年下半年回落但一季度异常回升；长端利率先下后上，一方面是回购利率反弹使市场对央行放松的预期产生动摇，另一方面地方债务置换也对利率债产生供给压力。
2、汇率：中间价稳定但市场贬值预期增强。一季度虽然中间价保持稳定，但市场驱动的贬值预期不断增强，表现为：市场价（如CNY和CNH）相对于中间价的折价不断扩大；远期汇率贬值幅度大于即期，相对于即期折价持续扩大；离岸市场的NDF隐含的贬值预期以及CNH贬值幅度大于境内的CNY。
3、商品市场出现分化，以国内需求为主的黑色大幅下跌，甚至连往年的季节性复苏也没有看到，但有色、原油等和国际因素更加相关的商品反弹。
4、“金融热经济冷”再现，今年1季度工业增速、投资等增长数据普遍超预期下滑，而贷款等指标却逐步回升，与12年年初的局面十分类似。
5、资金并未从金融层面传导至实体层面。一个观察资金是否从金融层面传导至实体经济层面的指标是企业存款。可以看到目前和12年初的情况类似，都是贷款增速已经明显回升，但企业存款增速仍然处于低位。12年企业存款在2季度才开始企稳回升，而工业增速的企稳则是在企业存款回升之后，明显滞后于贷款的回升。此外，如果比较企业中长期贷款增量和投资到位资金中国内贷款增量，前者大幅回升而后者呈现回落趋势，也反映出企业中长期贷款并未像过去那样用于投资。第三，利息支出对社会融资的消耗也不容小视。14年利息支出占社会融资的比例已经接近50%，15年预计比14年有所下降，但仍将保持在高位。第四，今年房地产市场的一大变化二手房成交比例大幅上升，尤其是一线城市，以北京为例，二手房与新房成交面积之比已经从去年的0.6左右大幅上升至1.4以上。但由于二手房交易的非增值部分并不计入GDP，所以如果按揭贷款中投向二手房比例上升，相应地对GDP的拉动作用也会下降。
6、宽财政空间有限，需要宽货币配合。一季度财政支出同比增速为7.8%，比去年四季度的-0.4%有所回升，但受到经济下滑的拖累，一季度财政收入增速从去年四季度的10.5%下滑至3.9%。在经济持续低迷的情况下，收入未来能否回升有较大的不确定性。此外，过去12月累计的财政赤字已经达到1.23万亿，而今年预算内赤字的上限是1.62万亿，意味着未来财政预算内资金对经济的贡献最多只能增加4000亿左右，仅能拉动名义GDP0.6个百分点。
7、短期利率下降是经济企稳的必要条件。政策宽松力度是否足够不是看降准降息的次数，而是看利率尤其是短期市场利率是否实质性下降并与其通胀水平相匹配。任何一次经济企稳回升仅依靠贷款利率的回落是不够的，都是在短端利率明显下降后才出现的，这个如果没有发生，可以说央行的宽松力度还远远不够。
8、此外，过去12月累计的财政赤字已经达到1.23万亿，而今年预算内赤字的上限是1.62万亿，意味着未来财政预算内资金对经济的贡献最多只能增加4000亿左右，仅能拉动名义GDP0.6个百分点。
9、外汇占款减少抵消了下调法定的效果。从影响超储资金的因素看，往年外汇占款在1季度大量增加，但今年外汇占款的1季度负增长，所以尽管法定比率在2月下调，但整体超储资金并未大幅增加，1季度末超储率预计在2.3%附近，处于历史平均水平。
10、股市加杠杆带动融资需求上升。反映资金需求的未到期回购余额最高上升至3.5万亿左右，同比增速高达70%以上。资金需求的上升很可能受股市上涨预期和IPO申购带动，两融和伞形信托等规模快速扩张。去年下半年以来银行间未到期回购余额环比与股市融资余额环比的相关性明显增强。春节之后融资规模加速上升，扩张速度已经与去年12月接近，截至3月余额已经突破1.3万亿，回购余额环比也大幅上升。
11、央行下一阶段的货币政策思路：稳汇率、降利率。近期央行在外汇市场大量买入人民币，推动人民币升值，另一方面又不断下调公开市场逆回购招标利率，显示了其“稳汇率、降利率”的政策意图。中国的实际利率不断上升，但是人民币的贬值预期却反而增强，说明维持高利率并不能抑制资本外流。相反汇率的稳定将打击市场做空人民币的投机情绪，外汇占款有望逐步回升，从而改善国内流动性状况。近期央行对人民币汇率的引导使得市场对人民币贬值的预期有所减弱，CNY相对于中间价的折价明显收窄，而12年人民币走势的逆转也是始于二者价差的收窄。
12、出口下滑不是人民币贬值的理由。人民币贬值是否能有效提振出口？一个常见的论据是人民币名义有效汇率的变动与出口增速呈现负相关，并且领先大约半年的时间。但另一个不被人重视的事实是：中国的出口波动与德国、日本、韩国的出口波动高度一致，2005年以来相关性达到70-80%，而在这段时期人民币有效汇率累计升值43%，德、日、韩货币则分别贬值2%、17%和9%。也就是说，中国的出口增速主要受外需决定而非汇率。由于人民币盯住美元，有效汇率升值也是美元走强的时候，而美元走强往往意味着非美经济表现不佳，中国的出口地区又以欧洲和新兴市场为主，所以有效汇率的升值和出口增速的下滑其实都是外需疲弱的不同表现形式。汇率不仅对出口波动的方向影响不大，而且对出口波动的幅度影响也不显著，贬值幅度大的国家出口并不一定表现得比贬值幅度小的国家更好。中国出口占世界的份额持续上升，从2005年的7.3%上升至2013年的12%，出口竞争力并未由于人民币的升值而下降。反观日本，尽管2013年以来日元对美元大幅贬值，但日本出口量的增速一直维持在-1.5~3%之间，即使将历史数据追溯至2000年，出口与汇率之间也没有明显的相关性。
13、决定汇率走势的基本面并不是出口，而是经常账户顺差。即使出口下滑，但如果进口下滑的幅度更大，导致经常账户顺差不降反升，本币的内生升值压力反而会增强。
14、中国衰退型顺差特征越来越明显。随着投资增速进入下行周期，进口萎缩不断推高贸易顺差，经常账户/GDP在去年1季度已经见底，并开始逐步回升。油价暴跌减少中国石油进口支出，将进一步加剧这一趋势，预计今年经常账户/GDP将从去年的2.1%回升至2.5-3%。今年1、2月贸易顺差均在600亿美元以上，一季度贸易顺差创下1200亿的新高。央行货币政策的重心不应是通过贬值来提振出口，而是通过降低国内利率水平来刺激内需，并辅以更加积极的财政政策，这样才能抑制贸易顺差的持续扩大，内生升值压力才会减轻。
15、企业外债去杠杆接近尾声。过去人民币长期升值，且美元利率显著低于人民币利率，促使企业大量增加外债规模。外币贷存差与GDP的比值可以简单理解为企业外债杠杆的水平，这个指标从2003年以来持续上升，2010年之后转为区间波动，保持在2-4%之间。去年央行引导中间价大幅波动后，企业对人民币贬值的预期开始增强，当期结汇意愿下降，将外汇收入留存用以支付未来到期的外债，外币存款增速从2013年的8%上升至2014年的32%，而同期外币贷款增速从14%下降至8%。目前外币贷存差/GDP已经回落至波动区间的下限，意味着企业对外债“去杠杆”的过程可能接近尾声。
16、二季度通胀可能进一步下降。央行调查问卷1季度物价预期指数大幅下降5.5ppt至59，是09年以来首次跌破60。该指数对CPI一直有较好的领先性，目前水平对应的2季度的CPI接近零。此外，未来收入预期指数下跌2ppt，创04年以来同期最大跌幅，收入下滑与物价下跌相互印证。企业与居民存款的增速差领先CPI半年左右，13年下半年以来该增速差持续走低，目前仍处于低位，意味着CPI未来向下的可能性仍较大。
17、房价难以反弹，对非食品持续负贡献。非食品层面，2月份的超预期的回升主要是劳动力价格相关的服务类分项出现大幅跳升造成的，与今年春节时间偏晚、劳动力返乡时间相对于春节提前得更多导致节前劳动力供给不足有关，属于一次性的冲击。真正能够代表非食品趋势的核心因素是居住，房价在去年四季度一度出现过回暖，但今年2月份再次下跌，反映出在房地产市场跨过中长期拐点后，需求对于价格的弹性在增加。与之相应的是，CPI中与房价相关的租房、自有住房这两个分项今年以来仍在加速下跌。从趋势上看，劳动力相关分项与租房同比也有很强的相关性，并且滞后大约半年时间，可以认为，房价基本决定了非食品的根本趋势。
18、通缩从第二产业向其他产业扩散。一季度GDP平减指数已经转负，显示通缩已经不单单是第二产业的问题，而是整体经济的问题。分产业看，不仅第二产业跌幅加剧，一、三产业平减指数也出现了加速下滑的迹象。
19、CPI加速下跌暗示经济下行压力从投资转向消费和就业。CPI加速下跌暗示经济主要矛盾将从投资下滑转向消费疲弱。总需求持续收缩已经开始对居民的收入预期产生负面影响，失业率面临潜在上升的风险。官方PMI就业指标去年4季度以来有加速下跌的迹象，目前已经接近12年以来的最低水平。而从过去历史数据看，该指标领先CPI同比1-2个季度。此外，汇丰PMI的就业指标和央行调查问卷的未来就业预期指数也显示今年就业压力可能是09年以来最大的一年。CPI的通缩压力相对于PPI更容易引起政府的重视，因为它表明就业压力在增大。在保就业的压力下政府难以保持去年那样的定力，政策的宽松力度会相应加大。
20、长端利率回落只是时间问题。3月下旬以来随着人民币汇率企稳，外汇占款有所恢复。与此同时，央行通过降低逆回购利率等方式引导短期利率下行，7天回购加权利率从4.5%跌破3%，3MShibor也从4.9%逐步降至4.7%。不过受到地方债务置换带来的供给压力影响，长端利率的回落相对矜持。我们认为供需矛盾并不是核心因素，收益率曲线的陡峭化只有在经济通胀预期回升时才会出现，其本质是预期货币市场利率未来会逐步回升，只要回购利率稳定在低位，长债收益率的下行只是时间问题。
21、当前经济和通胀预期不支持收益率曲线的陡峭化。从历史数据看，只有在经济预期改善和通胀预期上升的情况下，期限利差才会持续扩大，如07年高增长高通胀的环境和09年通胀和增长预期同时“V”型反弹的时候。目前经济和通胀的预期都处于下行趋势中，不支持收益率曲线的持续陡峭化。
22、居民资产再配置角度看股市仍有上涨空间。中长期来看，居民资产配置转向股市的趋势还没有结束，股市仍有上涨空间。A股自由流通市值与M2的比值目前上升至15.6%，仍然低于07年10月的最高点18.2%。如果用“A股自由流通市值/房地产存量市值”或者“总市值/房地产存量市值”来衡量社会财富在房地产和股市之间的分配比例，可以看到这两个比例截至3月末分别在27%和68%，远低于2007年的高点60%和250%，甚至低于09年的高点35%和112%。
23、但政府对股市态度变化会加大回调风险。如果用“融资余额/A股自由流通市值”来衡量A股的杠杆率，目前在8.2%左右，而1月19日大跌前是7.5%，杠杆带来的风险比当时已经进一步增大。日均成交量目前与M2的比值达到1.02%，高于07年5月的高点0.85%，传达出“投机气氛过浓”的信号。尽管政府已经表明资金进入股市也是支持实体经济，但股市的过快上涨并没有有效增加实体经济的融资，相反实体经济的流动性反而被股市吸走而继续恶化：股票的融资增量远不及债券、信托融资量的收缩，过去1年股市融资额仅占社会融资额的3.4%。因此政府可能会采取措施让股市适当“降温”以达到“慢牛”的目标，而监管的加强可能带来类似07年530的大幅回调风险。
24、商品二季度弱势难改。商品价格需要看到工业增速和投资等反映现实的指标开始回升后才能形成持续的反弹，如12年铜和PTA的反弹从6月初开始，而螺纹价格直到8月才见底。而工业增速和投资增速回升的一个前提是企业存款增速企稳回升，企业存款回升的前提是短端利率的回落。尽管短期利率已经开始回落，但传导至企业存款的回升还需要一定时间，从3月数据看企业存款尚无企稳迹象。随着旺季进入尾声，终端需求的疲弱迹象越来越明显。尽管房地产销售有所回暖，但是难以传导至投资环节。政府后期政策会进一步向保增长倾斜，这可能会有助于增强市场对下半年商品反弹的预期，但二季度需求疲弱的局面已难以改变。
【施文竹】镍产业链分析及镍期货带来的投资机会
1、镍矿供应已不是焦点，焦点在于镍铁产量。港口镍矿供应量稳定，印尼矿消耗殆尽期推后，从镍矿进口量来看，虽然印尼受限，但菲律宾供应充裕，社会镍矿库存量说明镍矿供应趋于稳定，需求上，镍铁与镍有相互替代性，镍价过低，镍铁产量难见重启。
2、环保压力，镍铁厂开工率下滑，镍铁产量大幅减少。
3、海外进口镍铁量增加，镍铁企业存在资金问题，大多镍铁厂都是民营企业，资金压力较大。且如果产业回报率长期偏低，有面临去产能化的问题。
4、镍消费增速缓慢，不锈钢去库存化，下游需求低迷，欧盟反倾销抑制不锈钢出口。
5、不锈钢是镍最大消费产品。不锈钢产成制品中工业制品、建筑装潢、家电行业分列前三甲。这几年不锈钢需求增加，同样得益于制管、装潢和家电三大行业。除此之外，环保设施的兴建，未来发展空间较大。
6、不锈钢消费与市场经济息息相关，整体社会都集中处于去产能化，去库存化，产业整合阶段，镍消费增速势必放缓。
7、库存压力较重，不锈钢产量下滑。且已有企业开始设备检修；预期200系不锈钢占比将呈下降趋势，增加镍需求量。
8、欧盟反倾销税，尘埃落地，抑制后市不锈钢出口。不锈钢库存偏高，今年至今一直处于去库存阶段。
9、LME库存连续增加，但是近一个月已明显放缓，且或将出现拐点。LME镍库存集中在，亚洲柔佛，欧洲鹿特丹。其中亚洲库存进出与中国进口息息相关。
10、镍波动率高，企业更需要套保。从2014年表现来看，LME3个月镍价波动系数高，日均波动活跃。
11、供给相对对短缺/需求相对旺盛，近月价格相对看多，买近抛远；供给相对过剩/需求相对低迷，近月价格相对看空，买远抛近；其他影响价差的因素有，仓储成本、资金利率、以及影响供需的突发性事件等等。
12、内外盘套利方面，贸易壁垒相对偏低，存在以贸易为支撑的内外盘套利机会。近期现货进口盈利，比价偏高。
【李立忠】近期镍市场观察
1、国外供需方面，欧洲产出平稳，消耗略有增加；美洲产出、消耗都稍有增加；非洲产出增加，消耗平稳，出口增长；亚洲产量增加，消耗略有减少。
2、2014年全球镍过剩85,000吨，预计今年全球镍供需将达到平衡，而2016年全球镍短缺40,000吨。
3、预计2015年全球不锈钢生产增长2%到4315万吨，中国不锈钢增长3%到2215万吨。全球非不锈钢行业镍用量占镍总用量35%，2015年非不锈钢行业镍用量是亮点（航空、汽车），2015年预计镍用量增长3.5%，2014年增长4%。
4、伦镍市场的特点：伦镍期货总交易量小，日均交易量40-50k；伦镍期货市场流动性不高，价格波动幅度大；远期合约交易不活跃；价格被操纵的可能性大，一定时期内价格无法按供需基本面逻辑运行；前、后月份价格结构稳定，近几年几乎持续期货升水状态。
5、影响伦镍的价格因素有：美元、中国经济、LME库存、基金炒作、国内外不锈钢需求、国内NPI/镍矿生产、库存、菲律宾镍矿出口、国外镍矿、冶炼厂生产情况、印尼出口、期货市场结构。
6、美元、中国经济、LME库存、基金炒作4种因素的叠加是本次镍价崩溃的主要原因。镍市场持续期货溢价结构，做空镍市场是对冲交易的自然选择，比如买铜（现货溢价）抛镍。
7、伦镍库存方面，可用仓单稳定增长；取消仓单基本持平，略有下降；伦镍总库存依然增长；非LME库存向LME库存转移情况完全停止；国外精炼镍生产商注册仓单增加；镍融资库存对镍价影响趋弱。
8、3月31日基金空头头寸在68,520手，占空头总持仓的23.56%，也是历史最高位。
9、国内镍市场供需平衡因素有：镍铁产量，电镍产量，伦镍、沪镍价格，国外镍铁进口量，国外精炼镍、废钢进口量，菲律宾镍矿进口量，国内外镍矿价格等。
10、国内精炼镍方面，Q4电镍库存下降，原因是个别湿法冶炼厂产量出现下降，电镍经济性开始显现，钢厂进料配方开始倾向电镍；Q1中小型冶炼厂原料不足，经营亏损，产量下降，钢厂规模量使用电镍，电镍库存大幅下降；Q2反倾销进入实施阶段，冶炼厂继续减产，钢厂总需求量增加，净消耗增加，但预测进口电镍大幅增加。
11、国内镍生铁方面，Q4供需紧张状态，铁厂经营亏损，钢厂进料主力依然是镍生铁，年底资金紧张，托盘库存被迫释放给钢厂，总库存下降；Q1环保力度加大，产出下降，钢厂增加进口资源使用量，压低镍生铁使用量和采购价格，库存下降；Q2山东部分电炉恢复生产，但低镍铁厂复工无望，整体产量微降，钢厂继续增量使用进口资源，导致镍生铁消耗下降，库存增加。
12、进口镍铁(板)方面，Q4LME价格较低，镍铁价格深度贴水，钢厂倾向使用进口镍铁,进口量处在04年全年平均线以上；Q1LME价格暴跌，进口镍铁优势明显，钢厂加紧收购进口铁，同时电镍进口窗口短暂打开，部分进口商开始一般贸易进口电镍，但电镍消耗量较大，导致电镍总体库存下降；Q2如果伦镍价格继续保持低位，印尼镍生铁产量逐步增加，预计镍铁进口量继续增加，同时伦镍/沪镍进口窗口打开，电镍贸易进口量大幅增加，导致总体电镍库存有增无减。
13、去年4季度和今年1季度国内镍原料都是处于紧平衡状态，镍生铁产量下降，消耗库存，钢厂转向电镍和进口镍铁，并持续进行去库存操作，导致电镍和镍生铁库存不断下降，对原料需求平缓，国内镍原料价格跟随伦镍价格一起下降。预测今年2季度下游需求疲软，虽然国内镍生铁和电镍产量下降，但钢厂继续消耗进口电镍等进口资源，国内镍生铁库存恢复，价格承压，进口电镍和镍铁量持续增长，国内整体镍原料库存逐步增加，进口资源填补国内原料不足，在目前市场低价位的背景下，2季度不会出现镍原料大幅短缺，但是，如果镍价暴涨，将会是另外一个故事。
14、镍融资交易还在继续，对镍表面需求有提升作用，非真实需求，增加贸易流动性，对升、贴水有推波助澜作用，增加隐性库存，增加市场不确定性。
【杨媛媛】2015年镍矿市场供需展望
1、国际镍价的持续下跌拖累国内红土镍矿成交价格跟随下降，国内现货价格：低镍高铁矿（Ni0.9%,Fe49%)的成交价由年初的240元/吨下降至200元/吨，降幅为17%；中品位镍矿（Ni1.5%）的成交价由年初的400元/吨下降至300元/吨，降幅为25%；高品位镍矿（Ni1.8%）的成交价格由年初的600元/吨下降至510元/吨，降幅为15%。
2、受印尼禁止原矿出口，矿源相对紧张影响，红土镍矿的FOB价格呈现出一定的抗跌性：低镍高铁矿（Ni0.9%,Fe49%)的FOB价由年初的17美元/吨下降至14美元/吨；中品位镍矿（Ni1.5%）的FOB价由年初的40美元/吨下降至26美元/吨；高品位镍矿（Ni1.8%）的FOB价由年初的68美元/吨下降至53美元/吨。
3、目前国内低镍生铁+200系不锈钢一体化工厂有：青山控股集团有限公司、北海诚德不锈钢集团、金广集团、宝钢德胜不锈钢有限公司、连云港华乐合金有限公司、河南金汇集团、临沂旺达科技有限公司。
4、一季度，一体化工厂（低镍生铁+200系不锈钢冶炼）的低镍生铁产量基本维持稳定，但由于山东临沂地区环保检查，所有高炉停止生产，该地区低镍生铁的产量快速下降，这是导致国内3月份低镍生铁总量减少的原因。目前山东地区高炉的开启仍无时间表。
5、由于环保检查偏紧，加之自去年9月份以来，国内高镍铁生产一直处于亏损状态，国内的高镍铁工厂停止生产不断增多，镍铁厂的开工率持续下降。从上述图形中可以看出，今年1季度国内大部分地区镍铁厂家设备的开工率已经降至去年同期水平的一半。
6、由于开工率下降，国内大部分地区1季度镍铁产量也降至了去年同期的一半，一季国内高镍铁的产量为74万吨，去年同期为138万吨，下降了46%。1-3月份国内镍铁的月度产量呈现一次递减的趋势。从月度产量看，3月份国内高镍铁的产量已经降至22万吨，去年同期为42万吨。
7、受国内低镍生铁产量减少拖累，低镍高铁矿（Ni0.9%,Fe49%）消耗量自3月份开始减少，目前月消耗量维持在120万吨左右。预计2015年国内镍铁生铁的消耗量在1500-1700万吨。
8、一季度，国内中高品位镍矿的消耗也呈现下降之势，月均消耗量在250万吨。预计2015年国内中高品位镍矿的消耗量将在3000-3400万吨。
9、截止2014年4月初，国内中高品位镍矿库存为1150万吨，其中印尼矿仅有450万吨，大部分集中在较大的镍铁生产商手中，如青山集团、宝钢德盛等，内蒙、辽宁、江苏、山东等地区的印尼矿基本消耗完毕。今年年初以来，国内镍铁生产厂家一直处于生产亏损状态，开工率持续下降，国内镍矿库存消耗速度缓慢，镍矿去库存水平远远低于预期。不考虑进口的情况下，国内中高品位镍矿库存的消耗周期仍为四个月。低镍生铁库存的消耗周期在6个月以上。
10、依据鼎合金通公司统计数据，2015年1-4月份我国共进口红土镍矿880万吨，其中低品位镍矿190万吨，中高品位镍矿690万吨。预计2015年我国将进口红土镍矿4600万吨，其中低镍高铁2000万吨，中高品位镍矿2600万吨。国内镍矿全年供应统计：低镍高铁2000+880=2880万吨，中高品位镍矿2600+1420=4020万吨。
11、进口镍铁、镍板的低价值令国内高镍铁失去部分竞争优势，成本攀升无疑更是雪上加霜，国内高镍铁的生产企业举步维艰。镍铁厂家寄希望于镍矿等原料成本的下降，以摆脱长期生产亏损的梦靥。
12、2015年镍矿市场面临的问题与挑战：无论是低镍高铁矿还是中高品位的镍矿，截止至2015年年底，市场仍有部分盈余库存，且低镍高铁矿的盈余库存量较大；虽然目前中高品位的镍矿库存仍维持在1000万吨以上，但大部分库存集中在生产商手中，市场上可流通的贸易库存较少，库存少的高镍铁生产厂家感同身受，欲在港口寻求合适的中高品位镍矿现货并非容易；由于环保检查以及长期亏损导致镍铁生产集中化程度提升，镍矿贸易商的贸易模式发生改变，今年以来，多数贸易商以操作镍矿期货为主，预计至今年年底这矿模式仍将持续。
【王崇峰】镍基本面趋向健康
1、供应方面，产量增速降低，去产能进行时。全球镍产量增速自2011年之后持续降低，2015年原生镍增速预计同比下降2.2%。
2、2015年预计全球镍铁产量76万吨，占原生镍比例将近40%。其中镍板和镍豆等比例占到50%。
3、中国原生镍产量占世界比例将下降。2014年中国原生镍产量占全球产量比例36%，中国原生镍产量和占比均在2014年达到峰值，预计2015年下降至33%。
4、中国镍供应量继续降低。2014年镍生铁产量为47万吨。其中高镍铁37.95万吨，中镍铁1.57万吨，低镍铁7.46万吨。电解镍和通用镍产量22万吨附近，镍盐2万吨。2014年国内原生镍供应为70万吨，2015年国内原生镍供应量预计60万吨，其中镍铁36万吨，电解镍和通用镍产量预计22万吨，镍盐2万吨。
5、2014年中国镍矿进口量发生变化。2014年菲律宾湿矿出口量5400万吨，同比增长17%，其中中高镍矿2700万吨。发往中国地区5000万吨，中高镍矿2500万吨；日本300万吨；澳大利亚100万吨。2014年大量菲律宾矿补充国内库存，对印尼矿起到置换，但是意味着金属量降低。
6、今年菲律宾镍矿受价格压制释放规模有限。除合计新项目在2015年计划贡献300-500万吨中高镍矿量，按照2014年中高镍矿量2500万吨计算，2015年预计中高镍矿量在2800万吨以下，折镍量26万吨以下。
7、2014年中国镍铁新建项目投产放缓。部分新产能继续在2015年爬坡，加剧行业成本竞争程度，但是基本上产能逐步移居东南亚国家已经成为趋势。
8、2015年印尼镍生铁新增项目投产状况。截止今年一季度，青山项目真正投产并且产能已经启动30%以上。其他高炉项目等仍未有产品运出，2015年产量有限，低价位会影响继续投资热情，但是原材料原产地建厂是未来趋势。
9、2014-15年镍项目处于增长期，但是2015年增长量相对于2014年增幅下降。重点：VNC/KONIAMBO等大型项目。
10、镍价处于14000美元/吨以下，部分镍生产商已经陷入现金成本亏损状态。全球最低生产成本是俄罗斯的Norilsk镍业。
11、高镍铁生产成本方面，按照菲律宾1.8%矿CIF价格50美元与1.5%矿CIF价格27美元/吨计算国内RKEF现金成本831元/镍，折合镍价83100元/吨，按照汇率6.20计算，折算美元成本为11360美元/吨。
12、不锈钢冶炼厂出口状况持续恶化。不锈钢净出口折金属镍量从去年5月份的17400吨持续下降至目前的10000吨金属镍量附近，虽然中国不锈钢的价格下行也仍未有提振出口量，全球整体不锈钢消费增速呈现下行。中国不锈钢厂2015年继续下调国产镍铁配比比例。
13、按照目前的原料的价值对比，镍生铁相对于废不锈钢仍旧具有经济优势。如果按照目前自供高镍铁水920元/镍，外购中高镍940-965元/镍，进口镍铁现货价86721元/吨，高碳铬铁7874元/吨，废不锈钢9492元/吨，镍板93500元/吨，废钢1650元/吨，低镍铁2360元/吨计算，仍然是使用国产高镍铁较有优势。
14、2015年3月底中国镍矿港口库存镍矿库存总量1620万吨，根据行业企业数据，中高镍（企业和港口合计）在1000万吨，按照每个月使用中高镍矿量250万吨计算，库存使用期限至4个月。镍矿库存因为雨季下降较快，尤其是印尼矿的库存已经达到历史的低位，4月底雨季结束后有一定中高镍矿到货，但弱于去年同期。
15、2014年初中国原生镍的总库存（镍矿+已有镍铁+保税区和国内镍板库存）37.2万吨，到2015年的3月份原生镍库存量22.3万吨，镍金属每月平均消费量7万吨左右，可供消费3个月。
16、随着中国地区库存的逐渐降低，进口镍板开始逐渐呈现进口盈利状态。LME库存增加幅度自2014年9月份之后速度一直处于降低，2015年4月上半月库存呈现减少。
17、2015年镍市场预期：宏观方面主要发达经济体经济复苏，中国经济下行压力加大，美元升值；供应方面全球产能扩张势头减缓，新增产量下降，印尼建设慢于预期；消费方面中国以外地区消费将回升；中国消费平稳，增速放缓；价格方面中国供应过剩大幅放缓，带动全球供需重回平衡至短缺，成本支撑上行。随着货币政策宽松，下游消费将受到一定提振，而低价状态下抑制产量削减程度将在某个时间爆发，基本面将重回市场主导因素。
【范润泽】中国非不锈钢行业镍消费分析
1、2014年我国原生镍消费量约为96万吨，其中不锈钢行业消费占比84%，电镀占比7%，合金和铸造占比6%，电池占比2%，其他行业占比1%。
2、目前中国电镀市场的镍板主要是INCO镍和金川镍，化学镀镍的主要原料则是吉恩的硫酸镍和一部分金川的硫酸镍及一小部分氯化镍。
3、2014年我国电镀行业镍消费量约为6.28万吨，同比略有下降，主要由于五金制品出口下降和房地产行业低迷导致的订单明显减少，但是其它领域还继续保持稳定小幅增长。
4、镍基高温合金的平均镍含量在40%，也有部分产品的镍含量高达50%。中国的高温合金产量近几年保持着增长的趋势，但是由于项目具周期性，所以产量没能保持均速的增长，产量由2011年的16490吨增长至2014年的26363吨，年复合增长率为16.9%。
5、铸造行业用镍主要是在轧辊，轧辊的发展与钢铁行业紧密相关，每压轧一吨钢材需消耗大约一公斤轧辊。轧辊镍含量较低，大约为0.25%。目前全国轧辊行业年镍消费量约为1500吨。全国较大的轧辊企业有中钢邢台轧辊厂，北方重工等企业。
6、电池行业镍的用量主要是体现在镍氢和镍镉电池方面，近几年三元材料的锂离子电池也使用部分高品质硫酸镍。电池行业镍用量虽然不多，但是作为一个新兴的行业，其消费趋势还是非常值得关注的。最近几年随着锂电池行业的快速发展，电池行业用镍呈现结构性调整，球镍的产量同比下降，球镍企业纷纷增产三元材料前驱体。2014年国内电池行业镍用量稳定在2.9万吨的水平。未来随着三元材料产业的快速发展，预计电池行业中镍的消费还将保持小幅增长的趋势，在非不锈钢领域镍的消费来看，未来增长的主要动力来自新能源汽车的发展。
【刘宇晶】不锈钢消费仍将保持增长，铬铁市场供需平衡价格低迷
1、不锈钢价格与镍价相关性非常高，LME镍美金价与中国不锈钢冷轧人民币价格相当。镍价受资金控制波动频繁，经常涨过头跌穿底。但当不锈钢价格不再跟随，可能是价格发生变化的信号。
2、不锈钢300系价格与200系有一定的相关性，由于200系含量镍低，价格的波动幅度弱于300系。400系的价格跟着300系呈趋势式变动，波动幅度非常有限。
3、2014年国内不锈钢新产能顺利投产，青山新增产能释放比较理想，全年产量达到453万吨，同比增长50%，成为中国最大的不锈钢厂，同时也是世界最大的不锈钢厂。其它四家钢厂（山东盛阳、北海诚德、江苏华乐、广西玉林）产量并没有因为产能增长而增加，一方面是市场原因，另外一方面是投产时间已在年尾。
4、2015年新增不锈钢产能为330万吨，但是投产的不确定性增加，另外也有大型镍铁厂欲投建不锈钢冶炼项目，由于没有开始建设暂没有列入统计。新增产能均来自镍铁生产企业，且全部为一体化项目，钢铁冶炼项目批审较为困难，有些项目由于没有得到批文，投建过程并不顺利。
5、2014年，中国不锈钢产量达到2182万吨，同比增长13.2%。安泰科预计，2015年产量2313万吨，同比增长6%，增加131万吨，增幅下降6.2个百分点。2014年中国不锈钢产量占全球比例达到52%。
6、进入2012年之后，不锈钢的系别变化有限，总体呈现300系占例减少，200及400略有增长率的趋势。主要是新增项目以民营200系主，而国有综合钢厂发挥成本优势加大400系产量。2015年第一季度，200及400系产量呈现减少的势态，400系产量同比下降6.5%，200系产量下降11%，预计2015年300系所占比重会有所上升。
7、产业发展越成熟，市场的集中度越高，但是近5年来不锈钢厂的集中度仅略有提高，2014年排名前10的不锈钢厂产量占全国的76.4%。欧洲已形成了三大不锈钢集团，奥托昆普、阿塞里诺克斯，阿普朗。
8、2014年中国不锈钢的镍消费结构中，NPI占比最高达到50%。预计2015年废不锈钢及电解镍的用量将呈现上升的趋势，传统不锈钢厂的生产优势将会有所恢复。
9、2014年中国300系废不锈钢供应量为276万吨，其中生命周期废钢量最大为44%。生命周期废不锈钢供应处于快速增长期，可供应量越来越多。
10、不锈钢产量增长明显超过表观消费量的增长。国内市场压力增大，但是国内可见库存数量却呈下降的趋势，国内不锈钢消费增长以钢厂利润的牺牲为代价。2014年重点统计钢铁行业销售利润率仅为0.85%。
11、2015年3月底，无锡及佛山的库存量为28万吨，同比下降15%，已处于低位。贸易商行业受利润下降及银行抽贷影响而萎缩，导致库存难以上升。不锈钢厂加大对下游用户的开发力度，贸易环节的库存呈现了下降的趋势，但是消费增长放缓，预计钢厂库存将会增加，钢厂将会增多在无锡市场的仓库。
12、无锡及佛山仍是两个最重要的流通市场，所占份额为46%。佛山市场有制管行业支撑，流通量明显高于无锡。不锈钢贸易商环节，已经形成几家大型加工型贸易商。国内形成流通行业巨无霸，无锡大明2014年的销售量占到全国销量的8%。
13、我国在2010年成为不锈钢的净进口国，2014年出口量高达385万吨，同比增长46%，预计将成为阶段性顶点。由于镍原材料优势减弱，环保成本增加，还有多国对我国提出反倾销，预计2015年不锈钢出口量将呈下降的趋势。
14、欧盟委员会2015年3月25日宣布，将对进口自中国大陆和台湾的冷轧不锈钢产品征收为期6个月的临时反倾销税，税率从10.9%到25.2%不等。2014年中国对欧盟出口冷轧30万吨，台湾为19.5万吨，意大利和比利时为主要出口目的地。
15、不锈钢下游消费约有62%与房地产相关，很大一部分为弹性需求。不锈钢制成品在造价上通常高于如塑料、铝、镀锌等产品。随着城镇化建设和人均收入的提高，也将会有更多人有能力选择品质更好的不锈钢产品。不锈钢的表观消费量与房屋销售套数相关性非常高。
16、不锈钢厂之间的竞争更加激烈，规模小，生产工艺不先进，原材料渠道没有保障的不锈钢厂有被淘汰的危险。不锈钢需求还将保持增长，但是增长将会放缓。不锈钢出口优势下降，加大国内消化压力，不锈钢厂盈利能力将受挑战。不锈钢价格由镍价决定，围绕镍价波动波动，易跌难涨。
