虽然三季度铅锌价格重心抬升，矿山和冶炼产量的下降幅度收窄，企业亏损得到抑制，但市场波动、环保压力大、生产不稳定、投资增速放缓反映出行业信心不足，铅锌行业仍然有偏弱趋势，与有色金属行业景气指数基本一致。
三季度铅锌行业困境持续
价格出现抬升，矿山和冶炼产量同比仍然下降
受环保、安全整治和矿业秩序整顿行动影响，今年以来铅锌矿山产量下降。据国家统计局统计，1~8月份全国生产铅精矿和锌精矿产量分别为195.4万吨和363.6万吨，同比下降6.5%和0.6%。三季度铅锌价格出现环比上涨，冶炼厂开工率略有提高。据有色协会统计，1~8月全国精铅产量282.0万吨，同比下降5.1%；精锌产量为368.5万吨，同比略增3.8%。
下游行业波动，消费增速放缓
汽车产销增幅趋缓，电动自行车虽然产量在增长，但销量在下滑，终端消费市场的疲弱拖累铅酸蓄电池生产，对精铅消费减弱。国家统计局统计数据显示，1~8月份我国铅酸蓄电池产量15305.7万千伏安时，同比增长14.3%。根据下游企业反馈，7、8月份铅价上涨，蓄电池企业压低开工水平而静观市场变化，部分企业放高温假来应对，今年实际蓄电池产量不及数据表现。估计同期国内精铅消费约为327.0万吨，同比增长5.0%，增幅较去年同期略有下降。
进入2014年以来，首都雾霾天气迫使钢铁行业加大环境治理力度，华北地区大量中小镀锌企业遭遇关停,锌总体消费情况不佳。估计1~8月份国内锌消费量在406万吨左右，同比约增长4%，较去年同期增幅有所下降。
投资增速放缓，结构调整步履维艰
为了改善经营状况，虽然针对综合回收、渣处理、冶炼技术改造的投资活动方兴未艾，使铅锌冶炼行业投资继续保持较快增长；但铅锌采选业投资增长出现同比回落，矿业升级改造遭受行情打压。协会统计，1~8月铅锌行业完成投资额349.1亿元，同比下降1.1%。其中，采选业投资232.5亿元，同比下降6.5%；冶炼业投资116.7亿元，同比增长11.8%。采选业投资增幅较上半年下降17.7个百分点，冶炼业投资增幅低于上半年32.2个百分点。
价格重心抬升，利润状况喜忧参半
因陆续有国外大型矿山关闭，预期精矿供应紧张，投资基金进入锌市场，锌价逐步看多，7月底沪锌主力合约突破17000元大关，最高涨至17480元/吨。虽然8、9月份沪锌价格出现回调，但主力合约总体依旧位于16000元上方。1~9月沪锌主力合约和现货均价分别为15688元/吨和15624元/吨，同比分别上涨5.1%和4.6%，涨幅较上半年扩大。
在锌价带动下，同期国内铅价也出现上涨。7月底沪铅主力合约突破15000元最高涨至15510元/吨。由于国内铅市场消费疲软，下游对高价的认可度较低，8、9月份铅价回落幅度大于锌价，目前主力合约再度徘徊于14000元下方。1~9月份沪铅主力合约和现货均价分别为14107元/吨和13968元/吨，同比分别下跌2.0%和1.9%，跌幅较上半年收窄。
随着价格回升，铅锌冶炼业利润比上年有所好转，实现了扭亏为盈。统计显示，1~8月铅锌行业实现主营业务收入2528.9亿元，同比增长1.8%。其中，采选业810.0亿元，同比下降0.9%；冶炼业1718.9亿元，同比增长3.1%。同期，实现利润84.7亿元，同比减少3.6%，比1~6月份同比降幅收窄16.2个百分点。其中，铅锌采选业实现利润71.5亿元，同比减少14.6%；铅锌冶炼13.2亿元，同比大幅增长214.8%。
四季度谨慎向好，但风险犹存
因市场预期2015年将发生国外大型矿山关闭，铅锌精矿供应将减少，市场看多情绪受到调动，铅锌价格波动中心将会提高一线，国内铅锌行业经营状况将阶段性好转。
价格重心抬升有望刺激铅锌产量恢复增长
铅锌冶炼行业产能过剩，铅锌产量随着价格波动而充满弹性，也成为价格波动的主要干预力量。今年以来锌精矿供应充足，加工费最高达到5500元/吨，已经达到冶炼厂盈亏平衡点，随着价格重心抬升，冶炼厂开工率会继续逐步提高。预计今年精锌产量将比上半年提高6%左右，产量有望创出历史新高。今年国产铅精矿加工费低于去年同期，最低曾至1400元/吨，这一方面是由于原生铅冶炼厂技术进步加快，生产成本下降，盈亏平衡点降低，另外国产铅精矿供应持续紧张也压低了加工费水平。不过，下游消费领域疲弱，原生铅厂开工率下降，铅精矿需求减少，在一定程度上阻滞了加工费的下降幅度。预计今年原生铅产量受金银等副产品效益下降影响而出现回落；再生铅产量增幅虽然会受到需求限制，但比重有望上升，全年精铅产量有望与去年持平。
受大的经济环境制约，消费好转有限
作为全球最大的金属消费国，当前中国经济处于经济增速的换挡期、结构调整的阵痛期、前期刺激措施的消化期的三期叠加期。面对三期叠加时中国经济下行及可能带来的风险，预料政府不可能完全放弃经济刺激措施，但又不可能出重手。为了更健康、更长远、更可持续的经济增长，中国高层容忍中国经济由高速进入中速增长阶段经济完成经济转型。这意味着短期内国内对金属的需求不会有大的改观，疲弱态势将持续较长时间，这对金属市场的影响将是一个渐进的刮骨疗伤式过程，产能过剩行业的日子将会更艰难。SHFE库存变化虽然反映出国内铅锌消费已经好于年初，但由于三季度价格重心抬升，下游企业面对较高的原料价格，开工率难有明显回升，预计四季度铅锌消费好转有限。
价格波动区间上移，行业效益阶段性好转
未来国外精矿供应预期紧张使价格总体看涨，波动中心上移，但消费增长高峰已过和产能过剩是当前国内铅锌价格最主要的压力，价格剧烈波动的可能性仍较大。冶炼厂开工率一旦上升，精矿价格将随之提高，行业生产经营状况难有显著改观，但进一步恶化的可能性较小，这与有色金属景气指数近期呈现回稳势头反映的趋向一致。预计四季度国内现货铅价的波动区间在13600～14200元/吨，锌在16000～17000元/吨。
