有些人把矿商嘉能可（Glencore）和斯特拉塔（Xstrata）的潜在合并交易打造的新公司称为“Glenstrata”，人们很容易对这么一宗并购感到兴奋。此宗交易规模巨大，尽管新公司的市值还不如Facebook。但这宗交易不会改变游戏规则只能说明该行业面临的挑战有多么严峻。
诚然，Glenstrata将跻身由必和必拓、力拓和淡水河谷等组成的精英俱乐部中，并首次为该团体引进巨大的交易平台。这是个变化，但这个改变并不大，特别是考虑到两家公司本来就已经密切相连。斯特拉塔当年被从嘉能可剥离出去，而目前34%的股份仍有嘉能可持有，而切大部分的产量都通过对方交易。
说到西方矿企面临的三大挑战，规模真的不重要。第一个挑战是超周期，对所有矿企来说就是高价格和高利润的持续时间。没有人知道景气的日子会维持多久，但在亚洲经济放缓、矿业投资增加和货币政策收紧等多重因素作用下，好日子终将走向尽头。在这个背景下，矿企的整合程度几乎没多大关系。
第二个挑战是亚洲客户对高价格的潜在反应。目前为止，他们还没有做出多少努力，但现金充裕的中国试图控制更多生产，由此带来的风险应能令西方矿企感到紧张。一旦客户联合起来尝试从价格接受者转化为价格制定者，规模效应给不了这些矿企多少保护。
还有一个是资源的民族主义，也就是政府控制该行业并从高价中获得更大利益的欲望。这股力量已经让从加拿大到澳大利亚等国家的矿企栽了跟头，更不用说智利和巴西了。在这方面，大型矿企仍然跟小矿企一样几乎无能为力。
若Glenstrata成为现实，公司将从“超循环”中受益。这对公司的新掌舵人是个好事，但他不应该认为规模就意味着安全无虞。
爱德华-哈达斯是路透Breakingviews的经济专栏编辑。2004年和2011年分别加入Breakingviews，期间有一年任《金融时报》Lex专栏的助理编辑。在成为专栏作家之前，爱德华在欧美做过23年的股票分析师。拥有哥伦比亚大学、牛津瓦德汉学院和纽约州立大学学位。
