作者：张维鑫
伴随铜价的回落，近期，铜市场出现了一些值得关注的利空事件。
尽管目前铜价尚未跌破去年12月中旬以来的上行趋势，但市场上确实已经出现了一些比较重要的利空信号。如中国散点疫情的扩散、不景气的房地产数据等，这些利空如果持续发酵，将可能促使铜价进入区间下行市。此外，地缘政治局势炒作降温、美联储加息也对市场短期走势不利。
疫情反复
“金三银四”旺季兑现或受影响
1月底，海外疫情见顶，每日新增病例数开始回落，奥密克戎的影响减弱。但是，3月初出现明显的反弹。这或许意味着奥密克戎的强传播性给疫情防控带来巨大挑战，病毒传播速度较以往明显上升一个台阶。
国内方面，从2月中旬开始，疫情出现反弹。疫情对经济的影响难以忽略。回看2020年一季度，工业增加值受疫情影响下降8.4%，GDP同比下降6.9%。即使考虑到目前防疫条件和措施都优于2020年，沿海城市遭遇疫情冲击并持续加强的疫情防控措施也必然会影响经济活动，“金三银四”的传统旺季兑现有很大可能后延。如果疫情持续扩散，停工停产面积扩大，这种影响还将进一步加深，致使需求在短期内变得非常疲弱。当然，此轮疫情中也有积极的一面。一是重症率和死亡率低，二是新版诊疗方案的优化，三是辉瑞新药进入治疗推荐。基于这些条件，这一波疫情的影响预计不会持续太长时间，程度也不会太深，未来两周，疫情因素将是市场不可忽视的一个担忧点。
信贷数据不及预期
房地产前景仍需警惕
近日公布的2月份的信贷数据显著不及预期。数据显示，2月份，社融增量仅为1.19万亿元，较预期少1万亿元，也低于2021年2月份；1—2月份合计增量7.36万亿元，仅比去年增长6.5%，力度不及预期。
居民中长期贷款出现收缩。数据显示，2022年2月份，居民中长期贷款减少459亿元，是2007年有数据公布以来的首次收缩。1—2月份，累计新增居民中长贷同比下降48%，降幅与2012年相当。居民中长期贷款主要构成为房屋抵押贷款，其与房地产行业息息相关。数据显示，2022年前两个月，商品房销售面积同比下降9.56%，销售额同比下降19.28%。受销售疲软影响，房地产开发资金来源中，定金及预售款同比下降27%，个人按揭贷款同比下降16.9%。开工面积增速进一步下滑至-12.15%，竣工面积增速未能保持稳定，同比下降9.8%，未能延续2021年的增长态势。
房地产市场进入下行周期是市场共识，而我们之所以没有因此过度看空有色金属消费，是因为对房屋竣工的韧性保持信心。有色金属消费与房地产竣工端相关性更高，如果竣工数据能够保持稳定，基本金属消费则不会出现明显的萎缩，对价格也就不会带来过多的压力。但是，目前，房地产竣工面积的变化表明，此前或许过度乐观。按照目前的趋势，再叠加国内散点疫情暴发，竣工数据可能难以实现快速修复，这将不利于有色金属消费。
不过，国内房地产行业在未来是存在改善预期的，目前仅看到了1—2月份的数据，可能只是此前下行趋势的一个惯性，而政策和市场总有一个时滞效应，因此，也不能断言3—4月份必然下滑，只是需要提高警惕，密切关注。
地缘政治局势缓和
美联储加息博弈加剧
3月8日以来，能源价格和金属价格都迎来了大幅回调，而美国国债利率则大幅上行。
商品价格下跌、美债利率上涨的一个重要因素是地缘政治局势逐渐缓和，因此，能源价格炒作降温，市场避险需求也在走弱。能源价格如果回落到正常水平，将有助于经济复苏的延续。能源价格下跌减弱了金属价格炒作的支撑，但同时也降低了经济因通胀陷入衰退的风险，短期内可能致使金属价格调整，但不至于造成过大的回撤。
3月17日，美联储公布3月议息会议决议，加息落地。从上周开始，市场交易逻辑就已经聚焦到了美联储加息这一事件上。从市场表现来看，美国国债利率上升，美元进一步上行，黄金价格大幅回落。这种预期也间接带动了基本金属价格的回落。
不过，随着加息落地，炒作预期的交易走弱，美元上涨出现压力，远期美债利率涨势也明显放缓。短期来看，美联储加息对于经济基本面的影响有限，对市场的影响主要源于“抢跑”交易和出于规避不确定性而进行的卖预期的短期冲击。加息落地后，金属价格走势将重回基本面主导，顺应全球经济反弹的大势。
笔者认为，铜价在短期内面临一定压力，但对于未来3个月的价格并不悲观。国内疫情虽然看似严重，但预计对经济的冲击有限，不影响国内经济在稳增长措施下迎接反弹。至于房地产行业的疲软，还需要进一步观察，只要铜库存未出现大幅积累，压力便暂时不会过多体现。地缘政治局势缓和、美联储加息在短时间内会冲击铜价，但不改趋势。
（作者单位：中信建投期货）
