作者：王彦青
2月份以来，全球地缘政治影响持续发酵，市场避险情绪上升，给贵金属价格带来支撑。此外，由于俄罗斯在能源、矿产等方面对世界供应有着举足轻重的地位，市场对当前通胀情况的担忧加重，贵金属在避险及通胀预期的影响下，走出一轮快速上涨行情。随着未来地缘政治局势的逐渐缓和，贵金属短期或有下行空间。
通胀高涨预期有所缓解
地缘政治局势给贵金属带来两个方面的影响，一是影响市场避险情绪，二是影响市场通胀预期。从避险的角度来看，由于当前的货币体系是以国家信用为基础，一旦发生地缘政治事件，就会动摇当前的货币体系基础，而无须任何国家信用背书的贵金属会受到追捧。从近期贵金属走势来看也的确如此，在地缘政治事件发生后，金银价格迎来了一轮较快的上涨行情，这背后是投资者避险需求的大幅升温。
不过，从历史来看，避险行情持续时间通常不长。以此前的克里米亚公投事件为例，在事件发生前期，市场避险情绪推动贵金属价格快速上涨，但克里米亚公投确认加入俄罗斯后，金银价格均有不同程度的回落。当前，地缘政治局势逐步趋于缓和阶段，市场避险情绪有望从高位回落，从而给贵金属价格带来压力。
从通胀的角度来看，由于俄罗斯在能源、矿产的供应上具有十分重要的地位，地缘政治事件带来的系列影响，导致市场对部分产品供应紧张的担忧上升，特别是原油价格经历了一轮快速上涨，带动通胀预期上行，从而给贵金属带来推升作用。美债市场显示，美国十年期盈亏平衡通胀率已从2月中旬的2.4%上升至3月14日的2.9%。值得注意的是，通胀上行的担忧当前正在下滑。当前，虽然美国众议院已经通过法案禁止俄罗斯原油进口，但欧洲各国不愿减少对俄罗斯的能源进口，其中，德国明确表示，无法摆脱对俄罗斯的能源依赖。这令原油供应忧虑大幅降低，油价已连续多日回落，WTI（西德克萨斯中间基原油）价格也一度跌至100美元/桶以下，缓解通胀高涨的预期。
总之，此次地缘政治事件给市场带来的避险情绪及通胀预期均处于回落阶段，贵金属当前面临一定的压力。
美联储收紧货币步伐加快
美联储主席鲍威尔在3月初的国会听证会上表示，支持3月加息25个基点，稳定了市场对于美联储3月加息的预期，当前，市场更为关注的是美联储是否会释放未来加快加息的信号。美联储的政策目标是最大化就业和价格稳定。从就业方面来看，美国2月非农就业人数67.8万，大幅高于市场预期，失业率降至3.8%，美国就业市场基本已呈充分就业的状态。而美国通胀压力持续加大，美国2月CPI同比上升7.9%，核心CPI同比上升6.4%，均再次创下近40年以来的新高。就业已难以对美联储货币政策构成掣肘，而通胀压力仍在不断加大，在这样的情况下，美联储或释放更快加息缩表的信号，从而给贵金属带来压力。
综上所述，虽然此次地缘政治事件一度推升贵金属价格，但目前避险行情已近尾声，原油价格回落打压通胀预期，而美联储收紧货币的步伐有望加快，使得短期内贵金属价格面临回调压力。当然，此次地缘政治局势走向仍有较大的不确定性，将继续给贵金属行情带来扰动。
（作者单位：中信建投期货）
