作者：钟明真
近期，铝价宽幅波动，究其原因，在于地缘政治局势下欧洲能源价格飙升拉动成本上行，受市场情绪影响，铝价波动加剧。从供需情况来看，预计二季度国内供应依旧偏紧，铝市将迎来去库存拐点，后市沪铝将保持在2.2万~2.4万元/吨高位运行。
当前，受地缘政治因素影响，俄铝原料供应受到一定影响。从俄铝的生产原料来源以及结构可以发现，俄铝铝土矿自给率在70%左右，氧化铝自给率已超过100%，但俄罗斯本地铝土矿产能在600万吨左右，传导至电解铝端，仅能维持130万~150万吨的电解铝生产，而其产品大多提供给欧洲及本土。如果俄铝被加入实名的制裁名单或短期物流问题无法解决，可能会导致俄境外国家铝供应端进一步收紧，而原本应发往欧美国家的这部分电解铝很可能流入亚洲，造成境内外比价逆转。另外，欧洲天然气库存还在持续下降，能源价格居高不下，此前因电力价格减产的铝厂复产遥遥无期。
国内方面，2021年在能耗双控背景下，电解铝产能处于低位。从今年的情况来看，供应端除西南地区外基本已完成复产，主要是因为冶炼厂利润较高，企业复产意愿强烈。笔者认为，之所以西南地区电解铝产能修复没有明显阻碍，一方面，因为西南地区能耗目标完成情况良好，其单位工业增加值能耗在去年已经明显下降；另一方面，云南地区未至丰水期，电力供应紧张，当地采取用电结构优化支持铝厂复产，铝厂开工率环比提升。综合来看，今年国内供应端复产进度会超预期，供给增量将加速投放。
从目前消费恢复情况来看，消费不及往年同期，主要因为春节前房地产市场不景气传导至竣工端，建材企业开工率同比下降2%~5%，其他板块消费基本与去年同期持平。综合来看，由于电解铝产能基数低，从产能的增加传导至产量的增加，仍需一定的时间，叠加消费旺季将至，需求端存在一定的回暖预期。
（作者单位：金瑞期货）
