作者：刘崇娜
锡精矿加工费
数据来源：SMM，方正中期研究院整理
2月份，锡价高位宽幅震荡。美国通胀大幅上升，美联储3月份加息预期强化，美债收益率大幅走高，在美联储加息预期下，大宗商品表现明显强于股市。
上海有色网数据显示，2月份，精练锡产量环比下降10.8%，焊锡产量环比下降27.8%。下游企业复工复产速度慢于上游企业，锡库存自低位回升，现货锡供应紧张情况缓解，升水下降，但冶炼厂供给弹性小，库存增加幅度较小，对锡价影响不明显，锡价整体维持高位。
高锡价刺激锡矿供给增加
多年以来，锡的新矿山投资少，在产老矿山品位下降，锡矿产量难有明显增长，甚至下降。2021年，锡价持续上涨，刺激全球锡矿山加快生产，中国、印尼、秘鲁、刚果（金）等多国锡矿产量均有所增长。美国地质调查局（USGS）数据显示，2021年，全球锡精矿产量为30万吨，同比增长13.64%。国际锡业协会预计，2022年，全球锡矿新增产能仅为650吨。
中国是全球最大的锡矿生产国，数据显示，2021年，我国锡精矿产量9.1万吨，同比增长12.35%，占全球锡精矿总产量的30.33%，逆转了过去3年下降的趋势。云南、湖南和广西是我国锡矿产量最大的三个省份，但也面临老矿山品位下降、未来数年锡矿产量缓慢下降的困扰。内蒙古银漫矿业是我国锡矿产出的主要增长点，过去2—3年，该矿山生产连续出现问题，影响锡矿产量，但是随着该公司生产逐步恢复正常，锡矿供应也将恢复。2022年，我国锡矿产量预计基本持平或者略多于2021年。
我国是全球最大的锡矿产出国，也是最大的锡冶炼生产国，锡矿资源部分依赖进口。近年来，印度尼西亚政府表示将限制甚至禁止锡矿、铝土矿等矿产资源出口。印度尼西亚是全球第二大锡矿生产国，2021年，该国锡矿产量7.1万吨，占全球产量的23.67%。但由于该国倾向于锡产业向深加工方向发展，因此，未来该国锡精矿将只能以锡锭或锡合金形式出口。印度尼西亚是我国精炼锡最大的进口国，因此，印度尼西亚锡出口政策对国内锡市场供需有较大影响。
锡精矿价格跟随锡价高位运行。截至2月25日，广西、江西、湖南地区60%锡精矿加工费报价2万~2.2万元/吨，均价2.1万元/吨。云南地区40%锡精矿加工费报价2.4万~2.6万元/吨，均价2.5万元/吨。
国内精锡产量环比下滑10.8%
上海有色网数据显示，2021年，我国精炼锡产量为16.52万吨，同比增长10.43%。今年1月份，我国精炼锡产量为1.359万吨，环比下降2.94%。因为大型锡冶炼厂春节放假时间集中在1月25日之后，所以1月份实际生产时长并未受到明显影响。目前，冶炼厂已陆续开工，逐步恢复至正常产量水平。上海有色网预计，2月份，国内精炼锡产量为1.212万吨，环比下降10.8%。预计2022年精炼锡产量16.9万吨，增加0.4万吨。
海外方面，2021年，世界第三大锡生产商马来西亚冶炼集团（MSC）锡产量明显减少，该公司去年4月底多座熔炉发生故障并开展修复；去年6月初，又因为疫情影响，生产暂停；8月底，该公司复产80%；11月30日，该公司全面复产。国际锡业协会数据显示，2021年，全球精炼锡产量增长2.79万吨，至36.69万吨。
此外，今年1月份以来，印度尼西亚锡出口许可证延迟发放，该国天马冶炼厂在1月20日左右获得出口许可证，其他民营公司在2月份获得出口许可证。1—2月，我国精练锡自印度尼西亚进口量明显减少。
3月份，美联储大概率将启动加息。从历史表现来看，加息后，有色金属价格通常表现偏强，因此，加息并非主导有色金属价格的主要因素。
锡价通常在3月份表现偏弱，价格下跌概率较大。但是，笔者认为，全球锡市场供给弹性小，今年精炼锡库存难以快速大幅增加。长期来看，锡矿新增项目稀少、在产矿山品位整体下降；而光伏等新增消费领域带动锡需求旺盛，长周期来看，锡价仍将维持高位运行。预计3月份锡价整体维持高位，沪锡主力合约价格区间为31万~35万元/吨，伦锡主力合约价格区间为4万~4.4万美元/吨。（作者单位：方正中期期货）
