作者：王彦青
2月份以来，美联储一次性加息50个基点的预期有所缓和，而随着俄罗斯与乌克兰局势大幅推升避险情绪，金银或迎来一轮较持续的上涨行情。
近日来，俄罗斯与乌克兰局势发展速度出人意料。早在2月11日，美国白宫国家安全顾问沙利文在新闻发布会上声称，俄罗斯可能在冬奥会期间对乌克兰展开行动。2月24日，俄罗斯总统普京在电视讲话中宣布，决定在乌克兰东部的顿巴斯地区发起特别军事行动，随后，乌克兰多个城市的军事设施受到俄罗斯军队打击，乌克兰宣布进入战时状态，引发市场巨震。目前，欧美已实施部分制裁措施，不过已实施的部分未涉及能源及国际资金清算系统（下称SWIFT），制裁措施不及市场预期，使得避险情绪冲高回落。不过，最新消息显示，美国正在考虑是否就俄罗斯对乌克兰的军事行动而将俄罗斯剔除SWIFT，这将继续给市场带来不确定因素。
从近期美国经济数据来看，美国经济呈缓慢复苏态势。消费方面，美国1月份零售销售环比增长3.8%，刷新去年3月份以来新高，并远超经济学家预期的2%；核心零售销售环比增长3.3%。就业方面，1月份，美国非农就业总人数增加46.7万人，预期值12.5万人。制造业方面，美国2月份美国经济指标Markit制造业PMI初值为57.5，预期为56。不过，通胀高压态势仍未显缓解，1月份，美国CPI同比升幅扩大至7.5%，高于市场预期值7.2%，核心CPI同比升6%，均创下近40年以来新高。1月份，美国PPI环比升1%，创去年7月份以来新高，预期升0.5%；同比增长9.7%，预期增长9.1%。美国1月份PCE物价指数同比增长6.1%，创1982年以来最大单月涨幅；核心PCE物价指数同比增长5.2%，创1983年以来最大涨幅。
政策方面，美联储会议纪要未释放更多“鹰派”信号。美联储会议纪要显示，与会者预计很快开始加息，但未透露可能一次加息50个基点的线索；多人认为适合今年晚些时候开始缩表，但未提及缩表的可能时点及规模；大部分与会者认为，若通胀未如预期回落，可能适合更快收紧货币。同时，美联储多位官员发表对加息看法，对加息态度明显分化。美联储“鹰派”代表、圣路易斯联储主席布拉德希望在7月份之前加息100个基点，并需要提前加息。美联储理事沃勒近期也表示，将利率提高至1%~1.25%；支持3月份加息50个基点。目前，其余官员主要观点为年内加息3~4次。
欧洲方面，欧央行宽松货币立场有所松动，能源价格上涨施压经济复苏。欧元区制造业景气程度略有回落，服务业整体向好。目前，阻碍欧洲各国经济复苏的因素主要来源于两个方面，即疫情和高昂的能源价格，而在俄罗斯与乌克兰冲突之下，能源价格进一步上涨，叠加对投资的担忧，或对欧央行货币政策带来扰动。在欧央行的决议声明中，删除了“双向调整其所有政策工具”中的“双向”一词，表明了更强的控制通胀的态度。欧洲央行行长拉加德表示，现在判断俄罗斯与乌克兰冲突的整体经济影响还为时尚早，但持续的不确定性可能会拖累投资和消费，并阻碍经济增长。
综上所述，俄罗斯与乌克兰冲突成为2月份市场的重大影响因素，市场避险情绪的大起大落使得大宗商品市场波动加剧，不过目前局势最为紧张的时候已经过去，后续市场更应关注欧美地区的应对手段以及能源供应稳定性，这将对未来的经济局势及通胀发展起到举足轻重的作用。
截至2月25日，标准普尔存凭证SPDR黄金ETF持有量为1026.99吨,较上月增加12.73吨。截至2月22日，COMEX黄金非商业多头净持仓为243148张，较上月增加22997张。
截至2月25日，SLV白银ETF持有量为16984.14吨,较上月增加343.67吨。截至2月22日，COMEX白银非商业多头净持仓为30302张，较上月减少1839张。
综合来看，俄罗斯与乌克兰局势发展快速，欧美制裁措施不及预期，市场避险情绪冲高回落，不过该事件后续仍有较强不确定性。美国通胀高压持续，但经济复苏进程也并未中断，市场对美联储3月份加息预期从50个基点回落至25个基点。欧洲继续受到能源供应短缺困扰，持续的高通胀令欧央行宽松货币政策立场略有松动。总体来看，俄罗斯与乌克兰冲突后续仍有较强的不确定性，不过避险情绪或难再升至前高，后续贵金属的主线将回到经济环境及货币政策之上，金银价格或以承压运行为主。
（作者单位：中信建投期货）
