作者：张维鑫
2月10日，沪铜维持强势上涨，主力合约收盘涨至7.3万元/吨以上，突破了2021年11月份以来的区间上限，也突破了2021年7月份和9月份的高点。
情绪回暖 估值修复
春节假期以来，市场情绪明显回暖。因美联储加息、缩表带来的恐慌情绪在春节前已显著释放，外盘股票、商品在假期出现显著上涨。
春节假期后，金融市场继续回暖，基本金属价格全面上行。相对而言，铜在较长一段时间内的涨幅小于其他品种，存在较强的修复动能。
在2月10日的上涨中，铜持仓显著增加，较前一日增加4.8万手，达到37万手，为2021年12月中旬以来的高点。长阳线与持仓的增加，表明多头资金的入场。
累库缓慢 基本面韧性十足
每年1月-2月份，铜库存多数时候处于上升阶段，但今年的铜累库幅度有较大概率不及预期。春节后，国内消费短期内未恢复，铜供需略显宽松，表现为显性库存的持续上升，但LME方面则延续1月下旬以来的去化态势，目前已经再度跌破8万吨关卡。
笔者认为，随着未来需求的逐步恢复，当前留给库存上升的窗口期已经不多，1月—2月份的累库幅度可能远低于往年同期。当3月—4月份需求旺季时，全球铜库存依然处在一个偏低水平，铜价将保持高弹性。
反复试探 确认下限支撑
从LME铜价走势来看，铜价在向上突破前，连续5次向下试探9700美元/吨附近。2月3日，向下探至9720美元/吨后反弹；2月4日下探9725美元/吨后反弹；2月7日下探9751美元/吨后反弹；2月8日下探9680美元/吨后再度反弹；2月9日，伦铜最后一次下探9720美元/吨反弹后便持续走强，强势突破1万美元/吨大关。
9700美元/吨的关口基本上位于2022年以来的伦铜运行的中枢位置，5次下探至该水平后反弹，表明该价格区域已进入较多交易者的买入心理价位，铜价运行中枢已具备以此为基础进一步上移的空间。
回归理性后 利好发酵
由于美联储过于“鹰派”的表述，前期一些利好信息，实际上被刻意忽略，尤其是国内降准降息，宽货币、宽信用的政策，以及国内稳增长的信心和力度较大，都将刺激大宗商品的需求，一旦市场上的恐慌情绪减弱，利好发酵，便有望刺激铜价上行。
海外方面，目前新增病例数高位回落，奥密克戎毒株影响有望减弱，有利于全球经济的恢复，而欧美选择性的“躺平”在短期内同样有利于经济活动的回暖。因此，海外经济的加速在未来2—3个月内值得期待。
综上所述，铜价完成区间突破之后，未来3-6个月铜价将保持偏强运行，并有望挑战前高。
（作者单位：中信建投期货）
