作者：史家亮
自2021年12月份美联储议息会议加码缩债以来，美国通胀维持高位，美联储加息预期不断升温，美联储官员也强调今年3月份美联储加息的必要性以及尽快缩表的可行性。市场已经充分预估美联储今年3月份结束QE并且开启加息周期的预期，并预计美联储将会在2022年加息3~4次，在加息1~2次后开始缩表。在高通胀且美国就业市场持续向好的情况下，美联储货币政策加速收紧难以避免，对大宗商品市场会产生系统性影响。
根据1月14日—19日彭博社对45位经济学家的调查结果统计，多数人预计，美联储将利用1月25日—26日的政策会议来预示25基点的加息，但有两位经济学家预计会意外加息50基点，以应对物价飞涨压力，这将是2000年以来美联储最大加息幅度。对于美联储2022年加息次数，预测3次和4次的经济学家人数基本相等。另外，43%的经济学家认为，美联储可能修改政策声明，明确将在3月份会议上加息。
1月份的美联储议息会议是判断美联储货币政策加速收紧的关键，本次议息会议将会公布点阵图和经济展望，将进一步表述美联储的加息预期和路线。需要关注本次议息会议对加息预期、缩表预期的相关措辞和点阵图，预计美联储将会进一步明确3月份结束QE并开始加息的预期。
预计本次议息会议的结果基本符合市场预期的概率大，出现强“鹰派”表现的概率偏小。若符合预期，则利空出尽，反而利好贵金属价格走势，把握贵金属逢低做多的机会。若出现意外的“鹰派”，则利好美元美债、利空贵金属，贵金属价格下跌亦提供低吸的机会。
美联储货币政策调整
与贵金属走势密切相关
美联储的货币政策收紧调整包括缩减购债规模、加息和缩表等，也包括货币政策调整的预期与落地，这些政策的调整与黄金价格的走势密切相关。
2012年底到2013年，美联储货币政策调整预期逐步加强，伦敦金现货价格从1796美元/盎司的高位下跌至1370美元/盎司附近，跌幅接近24%。2013年6月20日，时任美联储主席伯南克表示，2013年，美联储放缓QE，2014年结束QE，货币政策转向信号释放，贵金属价格出现急跌行情，从1370美元/盎司快速下跌至最低的1180美元/盎司，短期跌幅接近14%，此后进入高位偏弱震荡行情。2013年12月19日，美联储利率决议宣布缩减购债规模100亿美元，逐步退出QE，黄金小幅下跌后开始反弹，黄金一度涨至1390美元/盎司。随着美联储加息预期的升温，贵金属维持偏弱行情直至2015年12月16日，黄金价格也跌至最低的1046美元/盎司。2015年12月16日，美联储开启加息周期，黄金触及1046美元/盎司的低位后开始走强，黄金价格持续上涨至1380美元/盎司附近。
从2012年—2015年美联储货币政策调整和黄金走势看，美联储货币政策转向预期加强之际，如缩减购债和加息预期的升温，黄金维持弱势，当货币政策调整落地，黄金通常走出利空出尽的行情，这与2021年美联储货币政策调整与黄金走势相一致。2021年，美联储货币政策转向预期不断升温，从缩减购债政策调整预期加强，到加息预期加强，再到出现缩表预期，黄金维持弱势；当政策调整落地后，黄金则开始利空出尽低位反弹行情。这一规律走势在接下来的时间内仍然适用，美联储货币政策调整预期升温时，对贵金属价格形成较大的压力；当货币政策调整落地时，贵金属则会开启利空出尽反弹的行情。
对于美联储货币政策，基于美国通胀高企和就业向好，以及美联储官员的表态来看，预计美联储3月份结束QE并开启加息周期，2022年，美联储将会加息3~4次，加息的次数需要关注美国通胀和疫情的走向。美联储缩表政策转向会在加息1~2次后提上日程，预计在6月份展开讨论并释放明确的信号，在2022年下半年实施缩表政策。
2022年，美联储加息与缩表的政策调整，主要是针对高通胀的冲击，而中长期的经济衰退风险仍要依赖宽松的货币环境。因此，美国的货币政策收紧程度相对有限，并且美联储的资产负债表规模已经达到9万亿美元，即便是2022年底开始缩表，资产负债的规模也难以大幅下降。同时，美国流动性充裕或者说泛滥，将会持续影响黄金价格，金价将长期受益于货币超发的影响。2022年，大宗商品价格可能高位偏弱运行，而比特币市场的资金也有流出的趋势，在流动性泛滥难改大背景下，对黄金形成利多影响。
政策利空出尽与地缘政治因素
影响价格走势
美联储货币政策调整预期被市场消化，受利空出尽、通胀担忧和地缘政策影响，贵金属价格自1月初以来持续走强，从1782美元/盎司持续上涨至最高的1848美元/盎司。在政策没有进一步收紧信号释放下，利空出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，并且美、俄、乌等地缘政治局势恶化等因素增加避险需求，贵金属短期消化美联储最新进展后维持震荡走强行情。当前依然不建议趋势做空贵金属，仍以利空出尽逢低做多为操作核心。
地缘政治局势紧张将会增加市场避险需求，对避险资产贵金属会形成直接利好，因此，需要重点关注近期俄罗斯、乌克兰、美国的形势。美联储货币政策调整更容易受利空出尽影响，黄金白银仍有上涨空间。短期，黄金价格支撑位为1800美元/盎司，上方价格阻力位为1868美元/盎司；沪金价格支撑位转为375.12元/克的年线和371元/克，上方价格会继续上探383元/克~387元/克压力区间。白银价格突破24美元/盎司关口，上方仍有上涨空间，上方阻力位为24.9美元/盎司的年线（沪银上方阻力5225元/千克的年线），下方支撑位为22美元/盎司（4600元/千克）不变，强势行情将会持续，逢低做多贵金属价格依然合适。
2022年第一季度，如果美联储再度释放更加“鹰派”信号，贵金属价格仍有再度走弱的短期可能，1758美元/盎司（365元/克）是重要支撑位，1720美元/盎司~1740美元/盎司（360元/克）区间为核心支撑位，跌破此区间的可能性小。白银短期再度走弱可能存在，21.4美元/盎司前低位置（4600元/千克）为强支撑位，跌至22美元/盎司（4600元/千克）下方建议企稳做多。贵金属因为政策调整预期和恐慌性下跌，则是买入时机，建议继续逢低做多为主。（作者单位：方正中期）
