作者：孙伟东
缅甸矿进口受阻
2021年1月-11月，国内锡矿产量为7.6万金属吨，同比下降2%，国内锡矿石供应偏紧，尤其从2021年6月开始，国内锡矿供应增速明显下降。国产锡矿供应不足的问题主要依靠进口矿来补充，2021年1月-11月，我国进口锡矿17.1万实物吨，约为3.4万金属吨，同比增长20%。受疫情影响，2021年11月-12月，进口口岸完全关闭，影响锡矿进口约4000金属吨，对去年年底国内矿石供应造成较大影响。去年12月中下旬以后，缅甸口岸逐步恢复开放，锡矿进口的影响在逐步减弱，目前矿石进口已经基本恢复，国内矿石供应紧张程度较之前有所缓解。
2021年12月，国内精炼锡产量为1.4万吨，同比下降15.9%。2021年，国内精炼锡产量为16.5万吨，同比增长10.46%。2021年12月，国内精炼锡产量同比大幅下降，主要与2020年产量基数低有关。一方面，云南个旧等地区冶炼厂开工率下降；另一方面，此前缅甸因疫情导致口岸关闭，造成云南地区矿石供应紧张。1月份，缅甸锡矿进口的恢复，有利于云南地区冶炼厂开工率的提升，凯盟公司的复产也补充了部分的锡锭供应，但考虑到即将临近春节，云南、广西和江西等地的冶炼厂均进入放假减产阶段，因此，1月份锡锭供应环比减少。随着海外锡锭供应的恢复，国内锡锭进出口结构出现明显扭转。2021年11月份，国内锡锭进口数量为321吨，连续两个月呈净进口态势。
国内锡消费有韧性
2021年11月份，国内精炼锡消费量为1.5万吨，同比下降17.3%；1月-11月，精炼锡消费量为16.1万吨，同比下降2%。2021年，内需整体表现较为乏力，锡锭库存的消化主要依赖锡锭和锡材的出口。2021年11月份，国内锡材净进口285.5吨；2021年1月-11月，国内锡材净出口1.1万吨。国内锡锭和锡材同时在去年四季度从净出口转为净进口，表明海外锡消费的走弱，同时也是对国内锡消费增速的考验。
去年12月份，锡下游主要领域焊料企业开工率相对稳定。由于前期企业库存相对较低，春节前的备货需求拉动短期消费。随着春节假期将至，下游陆续放假消费将逐步走弱，锡价连续大幅上涨后，下游厂商预计将逐步进入观望期。
库存变化是价格走势关键
锡价近期不断上涨，并创出历史新高，原因是在低库存的情况下，上游挺价能力强。去年11月份开始的缅甸矿进口受阻，是造成今年1月份前后锡锭库存数量进一步下降的主要原因。近期整体商品市场尤其有色金属价格大幅上涨，促使锡价也不断上涨。另外，目前锡现货基差始终维持高位，也使期货价格易涨难跌。另外，仓单数量过低，也使最近几个月的逼仓风险不断上升。
随着春节临近，下游企业陆续开始放假，消费将季节性走弱，市场须关注春节累库是否存在超预期的可能性。另外，须关注缅甸矿石供应恢复后，国内矿石供应紧张的局面是否能够有效缓解。去年四季度内需偏弱，在外需相对疲软的情况下，内需能否顺利复苏，也将对库存走势造成重要影响。
总体来看，在低库存、中上游惜售的背景下，锡价将大概率易涨难跌，但在海外持续累库存的情况下，春节后，国内锡库存的变化将是影响未来价格走势的关键。
（作者单位：东证衍生品研究院）
