作者：史家亮 王骏
近期，美联储货币政策转向如预期正常进行，暂时没有进一步的“鹰派”转向，而美国通胀数据、供需数据以及就业数据表现偏弱，为美联储再度提前收紧货币政策的预期降温，黄金价格持续反弹，上涨至1800美元/盎司上方，一度接近1830美元/盎司，黄金利空消息出尽，持续反弹行情将会持续，关注美联储1月份议息会议。
政策再度收紧预期降温
尽管美国去年12月供需数据表现不及预期，对贵金属价格形成一定的利多影响，但是，随着美联储加息预期再度增强，美债收益率和美元指数震荡走强，使得贵金属价格1月14日高位回落，黄金仍维持在1815美元/盎司上方。上周，美国非农就业数据表现参差，美国通胀表现基本符合预期，不断缓解了人们对加息速度再度快于预期的担忧。加息政策转向被市场所计价后，贵金属价格整体维持利空出尽持续走强行情。伦敦金上周涨幅为1.23%，伦敦金整体在1789-1830美元/盎司区间偏强运行；上周现货白银涨幅为2.73%，整体在22.17-23.31美元/盎司区间偏强运行。从近期走势看，美联储货币政策转向的预期和进展依然是贵金属价格走势的核心影响因素。1月27日凌晨3点将会公布美联储议息会议决议，将会成为当前阶段黄金走势的核心影响因素。
美联储货币政策转向
主导贵金属价格走势
从黄金供需面出发，2021年前三季度，全球黄金供不应求的状态仍在持续，这一格局自2015年以来一直维持（除个别月份因特殊情况出现变化）。从商品属性出发，供需基本面是商品价格走势的核心影响因素，而黄金市场持续供过于求，但是黄金价格并没有持续的大幅下跌，主要因为在于黄金的商品属性对价格的影响仍在弱化，黄金的债券属性和货币属性是黄金价格走势的核心影响因素。
美联储货币政策转向与黄金价格走势密切相关。2021年，美联储货币政策调整预期不断加强，黄金价格则是震荡走弱。从美联储政策转向与黄金价格走势以及逻辑分析，美联储资产负债表规模的增加或者降息，往往伴随着黄金价格的上涨；美联储资产负债表规模趋于稳定或者小幅回落之际、加息缩表等政策调整，黄金价格亦会出现回落，所以美联储货币政策转向与黄金价格走势具有显著的负相关性。
美债收益率和美元指数走势的影响因素，除了美国经济以及欧洲经济影响外，最核心的影响因素为美联储的货币政策。货币政策放松利空美债收益率和美元指数，货币政策收紧则利好美债收益率和美元指数，所以美联储货币政策，通过流动性松紧的直接调节和通过美债收益率和美元指数的走势间接影响，成为黄金走势的核心影响因素。
联储货币政策转向
影响黄金价格逻辑分析
美联储的货币政策收紧调整包括缩减购债规模、加息和缩表等，当然更包括货币政策调整的预期与落地，这些政策的调整与黄金价格的走势密切相关。美联储货币政策调整的阶段与黄金价格走势的关联性需要重点关注。
就美国通胀高企和就业向好以及美联储官员的表态来看，美联储3月结束QE并开启加息周期，2022年将会加息3-4次，加息的次数需要关注美国通胀和疫情的进展。美联储缩表政策转向会在加息1-2次后提上日程，预计在6月份展开讨论并释放明确的信号，在2022年下半年实施缩表政策。
2022年加息与缩表的政策调整，主要是针对高通胀的冲击，而中长期的经济衰退风险仍要依赖宽松的货币环境，所以美国的货币政策收紧程度相对有限。美联储的资产负债表规模已经达到9万亿美元，即便是2022年底开始缩表，资产负债表的规模亦难以出现大幅的回落，所以美国流动性充裕或者说泛滥将会持续影响黄金价格，金价将长期受益于货币超发的影响。2022年，大宗商品可能高位偏弱运行，而比特币市场的资金亦有流出的趋势，在流动性泛滥难改的大背景下，对黄金形成利多影响。
美联储货币政策调整预期被市场消化，利空出尽，贵金属价格震荡走强。在政策没有进一步收紧信号释放的前提下，随着利空消息出尽，流动性依然泛滥，高通胀尚未出现实质性转变，并且奥密克戎毒株蔓延和地缘政治等增加市场避险需求，贵金属短期消化美联储最新进展后，将再度震荡走强。
（作者单位：方正中期期货）
