作者：屈亚娟
铜精矿加工费基本平稳
中国铜冶炼厂精炼费（TC）
据SMM数据显示，2021年年末，精铜杆企业开工率环比下降4.38个百分点，至62.7%。临近春节，下游需求疲软，精铜杆企业周度开工率出现四连降。去年12月，铜下游PMI小幅下降，预计1月份降幅会扩大。从终端需求来看，电网投资方面，暂时没有新的动态，铜消费占比最大的部分保持相对稳定。空调生产处于淡季，1月份，重点空调企业排产计划环比增长8.7%，至1377万台，出口相对较好。光伏与风电推进速度略有放缓。新能源汽车方面，2022年，新能源补贴滑坡30%，补贴规模由上限200万辆到完全放开，鉴于前期快速增长势头及居民接受度上升，预计产销增速尚能保持。
铜精矿供应逐渐转向宽松
近期，CSPT小组敲定2022年一季度现货铜精矿采购指导价加工费为70美元/吨，较2021年四季度有所提升。此前，中国有色集团和江西铜业就2022年CIF进口粗铜RC达成一致，为155美元/吨，较2021年的145美元/吨进一步提升。近期，不管是2022年整体还是一季度的加工费谈判结果均较前期有所回升，反映出矿端供应转向宽松的前景。2021年11月，中国铜矿砂及精矿进口量为218.76万吨，环比增长22%，同比增长19%。
精铜供应增长 关注库存变动
2021年11月，我国电解铜产量为87.7万吨，同比增长0.2%；12月冶炼厂有年底冲量需求，电解铜产量有增长。
从库存数据来看，2021年年末，上期所铜库存增加11011吨，至38182吨，期货库存增加324吨至6980吨；LME铜库存微降325吨至88950吨，现货升水3月期铜维持在30元左右，总体库存水平偏低。尽管库存数据提供一定的支撑，但这个因素发挥效应的时间已经很长，而且一季度是传统的累库存阶段，要关注未来库存变动情况。
宏观层面多空均衡但风险仍存
从宏观大环境来看，一方面是海外奥密克戎毒株的快速传播，美国甚至达到新增病例日增100多万人的程度，可见疫情的影响还将持续一段时间，同时，其重病率不高，所以暂时还没有进一步的封锁消息，影响相对有限；另一方面，美联储结束宽松的政策将逐渐落地，流动性收紧将兑现，压力因素并没有消失，随时可能成为压倒市场情绪的力量，1月的议息会议在月底，短期而言，没有新的动向，利空表现的不突出，多空力量趋于均衡。国内经济数据来看，去年12月官方制造业PMI和财新制造业PMI均出现回升，表现比较积极的方面主要体现在，新订单指数延续回升之势，原材料价格下调之后，企业的储备库存开始增加。各项稳增长的举措，有利于市场信心的恢复。
总体来看，近期宏观层面多空基本趋于平衡，铜矿和精炼铜都处于恢复过程中，春节前需求偏淡，库存尽管还是低位但并不是新增变量，铜价暂时不具备大幅上涨的基础。
（作者单位：长安期货）
