作者：世界黄金协会
近日，世界黄金协会发布报告显示，2021年，全球实物黄金ETF总持仓下降173吨（约合91亿美元，资产管理规模缩减4%），至3570吨，降幅约5%，而总资产管理规模按价值计算下降9%，至2090亿美元，总价值降幅受到金价下跌和持仓吨数下滑的双重影响。但由于2020年流入了近875吨（约合490亿美元）并创下历史纪录，因此全球黄金ETF总持仓仍远高于疫情前水平。
2021年，黄金ETF净流出主要是由北美基金导致的，该地区黄金ETF曾于2021年第一季度大幅流出，目前这一趋势尚未得到扭转，2021年流出200吨（约合110亿美元）。这大部分归咎于美国的大型基金，这些基金的规模与金价同步波动。而欧洲黄金ETF在2021年下半年通胀预期上升的情况下实现净流入，2021年小幅增持0.7吨（约合2.64亿美元）。
亚洲基金为全球黄金ETF贡献了绝大部分的流入量，总规模全年共上升20%，近15亿美元。中国的黄金ETF表现尤为显眼，当地投资者在金价调整下进行积极的战术性买入，而经济增长放缓、利率预期下降等因素,也在一定程度上推动了中国投资者对黄金投资的兴趣。亚洲黄金ETF总流入量的60%以上来自于中国。然而无论金价走向如何，低成本黄金ETF持仓一直在增长，2021年增长45%（约为63吨，37亿美元）。目前低成本基金占全球黄金ETF市场规模的近6%。
2021年12月，全球黄金ETF净流出6.4吨（约合3.4亿美元），与2021年下半年大部分时间的月度流出情况基本一致。北美黄金ETF流出22吨（约合12亿美元），超过了欧洲和亚洲基金的流入量，后两者12月共计流入16吨（约合9.42亿美元）。其他地区黄金ETF自去年8月以来首次流出，减持约合6800万美元（约为1.2吨）。北美黄金ETF的流出仍然由美国大型基金所主导，原因可能在于美联储表示会在2022年多次加息以应对美国几十年来未见的高通胀压力，并计划于不久后缩减购债。另一方面，尽管英国央行决定加息，但欧洲黄金ETF的净流入仍在继续。奥密克戎变异毒株引发新一轮的防疫封锁措施，令当地投资者的避险需求显著上升。亚洲黄金ETF流入的主要驱动因素在于2021年11月底和12月初中国本地金价下跌后投资者的战术性买入。
2021年底，黄金收盘报1806美元/盎司，下跌约4%。随着奥密克戎变异毒株的迅速扩散，全球投资者的避险需求上升，进而推高了年底的金价，但这一涨势还不足以抵消2021年早些时候的调整，2021年上半年金价下跌超过10%，下半年绝大多数时间里金价均在1700-1850美元/盎司之间波动。
最新的交易商持仓报告(COT)显示，COMEX黄金期货净多仓位随金价一起震荡，2021年3月下旬曾降至500吨（约合270亿美元）以下，2021年11月中旬又随着金价再次上涨至近900吨（约合520亿美元）。最终在2021年底时稳定在670吨（约合410亿美元）以上，远高于其每周约500吨（约合310亿美元）的历史平均水平。
2021年的金价表现是由一些“互斥”的因素驱动的。
影响金价的不利因素主要包括，美债收益率上升，第一季度该压力尤为突出。美元走强（相对于其他发达市场货币而言），其强势在2021年下半年较为显著。
金价的支持因素主要包括，全球投资者对通胀可能长期持续的担忧。新冠病毒持续变异和多种封锁措施收紧引发的市场波动。
展望未来，黄金将在2022年受到类似的驱动影响。疫情暴发后全球央行极度宽松的货币政策和财政政策带来的副作用，供应链的中断，以及收紧的劳动力市场都有可能会导致全球通胀水平的持续走高。再加上主要市场股市的过高估值，可能出现的新变异毒株，以及投资者对低流动性资产的增配，这些也可能会导致更加频繁的市场调整，令黄金作为一项组合风险对冲工具的需求上升。相对积极的黄金消费以及全球央行购金需求也会对黄金表现提供支持，这两者显然也是影响金价表现的长期关键因素。
相反，如果利率的上升速度快于目前预期，黄金也可能面临挑战。但我们认为从历史角度来分析，利率仍将保持低位，这会继续推动投资组合构成的结构性变化，并可能增加投资者对黄金这类高质量、流动性资产的需求。
