作者：黎俊
电解铝社会库存走势图
数据来源：Wind
10月中下旬，动力煤价格因受国家调控快速下跌，电解铝价格受影响也同步下跌，11月4日，沪铝主力合约跌破1.9万元/吨整数关口。从基本面来看，目前铝下游需求表现一般，汽车、房地产相关数据持续下降，电解铝社会库存反季节累积。从供应端来看，受近期限电、限产影响，电解铝产量已经出现萎缩。从生产成本来看，氧化铝价格依然高企，动力煤价格虽然已经明显回落，但电价依然处于高位，使电解铝生产成本维持高位，目前已经有部分电解铝生产企业开始亏损，若盈利水平持续走弱，将导致铝企停产检修，电解铝供应可能继续收缩。
车市、房市数据不佳
对铝价提振有限
近期电解铝终端需求不佳。汽车方面，9月份，我国汽车产量为218.6万辆，同比下降13.7%，增速比去年同期下降27.5%。因为芯片供应制约，汽车市场表现依然未有起色。房地产市场表现同样疲弱。1-9月，商品房销售面积为13亿平方米，同比增长11.3%。比1-8月增速下降14.7%。1-9月，房屋竣工面积为5.1亿平方米，同比增长23.4%。比1-8月下降2.6%。
社会库存方面，截至11月4日，SMM统计的5地电解铝社会库存为101.3万吨，较此前一周增加3.1万吨。去年同期库存为65.4万吨。二季度以后，电解铝社会库存一般会呈现下降趋势。而今年电解铝库存却在第三季度反季节累积，表明今年“金九银十”的旺季需求表现一般。
生产成本高企将支撑铝价
受限电、限产影响，电解铝产量当月同比增速已经出现下降。国家统计局数据显示，9月份，我国电解铝产量为307.5万吨，环比下降2.54%，同比下降2.1%。
目前电解铝生产成本依然坚挺，将支撑铝价。氧化铝方面，本周，国内氧化铝均价为4216元/吨，较上周上涨2元/吨。本周氧化铝均价处于近5年的最高位。动力煤方面，秦皇岛动力煤5500K现货均价为1810元/吨，较上周下跌648.5元/吨。受发改委调控影响，动力煤价格快速下跌，带动现货价格走弱，市场氛围亦受到影响，有色金属价格跟随煤炭价格下跌。
值得注意的是，动力煤价格下跌，更多的是带动市场情绪转空，目前电价并未下调。据了解，目前电解铝电力平均成本约为0.65元/千瓦时，因此，目前电解铝生产成本依然高企，由于铝价快速下跌，导致电解铝冶炼企业盈利水平快速收缩。生产成本方面，本周电解铝生产平均成本为19866.31元/吨，较上周上涨145.38元/吨。部分生产成本高的铝企已经开始亏损。阿拉丁数据显示，目前亏损电解铝产能已经超过总产能的36%，如果铝价持续弱势运行，可能导致电解铝冶炼企业减产，届时供应将继续收缩。
另外，多地也出台措施抑制电解铝产能投放。新疆、四川、云南均已经取消了电解铝生产优惠电价，从中长期来看，电解铝生产成本将被提高，电解铝产能投放将受到限制。另外，采暖季限产即将开始，电解铝企业已经被多地限产。预计第四季度电解铝供应继续呈现偏紧状态。
综上所述，目前需求端对铝价难以形成提振，随着今年采暖季限产的开始，电解铝、氧化铝的生产将受到限制，产能释放有限。氧化铝价格将维持坚挺。由于多地对电解铝的电价优惠政策已经取消，电解铝生产用电价格将上涨，生产成本将被抬高，上涨的生产成本将为铝价提供支撑。
（作者单位：广州期货）
