作者：史家亮 王骏
近期，在美联储货币政策转向预期不断加强、美债收益率和美元指数走强影响下，贵金属价格整体维持弱势。11月份，美联储的议息会议消息，特别是缩债规模和加息的新措辞尤为关键，对贵金属价格的影响会比较明显。
贵金属震荡走强
10月以来，美联储货币政策转向预期被市场所消化。在美元指数走弱、通胀及通胀预期不断走强的影响下，贵金属价格出现了一轮反弹，黄金价格一度上涨至1800美元/盎司上方，黄金的月涨幅达到2.5%左右。现货白银受有色金属板块走强影响，上涨幅度比黄金更强，10月份，现货白银价格上涨8.8%，盘中一度涨至24.8美元/盎司上方。但是好景不长，10月22日，美联储主席鲍威尔关于美国货币的政策讲话，进一步确定了美联储缩债的货币政策具体安排，使得贵金属价格冲高回落，黄金再度回到1800美元/盎司下方。通过贵金属的10月份走势观察，美联储货币政策一旦没有新进展，贵金属的抗通胀逻辑将会逐步显现，进而成为贵金属的阶段性核心影响逻辑。
美联储缩债基本确定
10月22日，鲍威尔在会议上表示，美联储很快开始缩减债务购买规模（以下简称“缩债”），将于2022年年中完成。虽然当前还没到加息时机，但是如果出现严重的通胀，将会使用缩债。目前美联储正密切关注通胀，将根据情况调整货币政策行动。美国高水平通胀延续至2022年的可能性比较大，风险明显转向供应瓶颈和通胀上升。就业方面，美国就业人数仍比2020年高点少500万人。在缩债临近之际，让就业增速放缓为时过早。供给方面，全球供应链将逐步恢复运作，但是航运运力不足的问题可能会持续到2022年。
鲍威尔在发言中再次强调了11月份缩债的必然性，虽然鲍威尔强调目前不是加息的时机，但是鲍威尔担心通胀持续高企，在此情况下，美联储提前加息在所难免。消息公布后，美元指数跌幅收窄，贵金属价格高位回落，说明美联储货币政策的新动态对市场的影响依然存在。
通过最近市场表现、鲍威尔及美联储官员的表态和讲话进行综合分析，笔者认为，美联储11月缩债、2022年中结束缩债已经基本确定，现在需要关注的是美联储缩债的规模以及加息的进展。美联储将会在11月4日凌晨2点公布会议决议，鲍威尔将会在2:30召开新闻发布会，需要重点关注缩债的规模以及美联储对加息的最新表态。如果最新表态有偏“鹰派”的表现，那么美元指数和美债收益率将会继续上涨，贵金属价格走弱空间仍然存在，贵金属价格将处于下有底、上有强阻力位的状态；若偏“鸽派”，那么美元指数和美债则会高位回落，贵金属价格将在高通胀背景下走强。笔者认为，“偏鹰派”的可能性大一些。
美联储货币政策转向加速
对于美联储本轮货币政策的退出路径，笔者基于美国经济的复苏进展、美国政府宽松政策的进展，以及疫情风险得到有效控制等因素影响，对美联储货币政策调整时间表初步分析与预测如下：第一阶段，2021年8-9月，将会释放缩减购置规模的明确信号，这已经实现；第二阶段，2021年11月，开启缩减购债，每月缩减150亿-200亿美元，市场的普遍预期是150亿美元；第三阶段，2022年6月，正式结束第五轮量化宽松，鲍威尔已经明确表示；第四阶段，2022年四季度开始加息，2023年-2024年会加速加息，市场对于2022年9月加息的预期概率已经接近100%。货币政策调整的关键点前后对贵金属的影响会非常明显，需要关注货币政策调整关键时间点前后的风险。
11月初美联储议息会议将召开，11月4日凌晨2点公布利率决议。笔者认为，美元指数涨至94.7-95点上方可能性大。
会议前后迎来四季度低点
对于贵金属的整体走势，笔者认为，在通胀上涨预期影响下，贵金属价格短期仍将会处于宽幅震荡，上方继续关注1800美元/盎司和1833美元/盎司两个关口，沪金则需要关注375-377元/克区间阻力。白银一度涨至24.8美元/盎司的前高位置，受近期鲍威尔讲话和有色金属价格下跌影响，上方关注24.85美元/盎司的前高位置（沪银需要关注5100元/千克），短期内银价维持震荡走势。
在今年年内剩余时间，如果美联储缩债或提前加息预期增强，贵金属价格仍会再度走弱，黄金价格的1720-1740美元/盎司（357-365元/克）区间依然是重要阻力位，不排除再度下探1650-1675美元/盎司区间（355-360元/克）的可能。白银价格下跌至21.2-21.6美元/盎司区间（4600-4650元/千克）的可能性依然存在。在美联储11月初的议息会议前，笔者建议维持逢高沽空思路。
中长期来看，在全球货币超发、经济增速减缓以及通胀持续高位背景下，黄金的配置价值依然会比较高，做中长期资产配置者，可借黄金回调之际持续做多。投机性较强的白银不适合做长期投资。
（作者单位：方正中期期货）
