作者：黎俊
10月13日，伦锌价格连续上涨，并于10月15日创2007年以来的新高。受伦锌带动，沪锌于10月14日和10月18日分别出现涨停，最高涨至27720元/吨，也是2007年以来的新高。此后，伦锌及沪锌价格均出现明显下跌。本次伦锌、沪锌均走强，主要因欧洲天然气紧缺预期导致。展望后市，北半球冬季将至，对能源的需求将增加，能源的紧缺将限制精炼锌冶炼厂的生产，锌价短期将偏强运行。
欧洲大型锌冶炼厂减产
拉涨锌价
锌价大幅上涨的直接原因是因为欧洲能源危机影响电价涨超3倍，锌冶炼厂成本同比大幅增加。10月13日，Nyrstar宣布减产，该公司属于大型锌冶炼厂，全年锌产能72万吨，按减产50%计算则单月减量2.9万吨。10月15日，嘉能可宣布旗下欧洲冶炼厂将错峰生产以应对峰值电价带来的高额成本，减产覆盖西班牙、德国、意大利的单个工厂，具体减产量尚未公布，但正在加剧用于镀锌钢的金属供应。2020年，该公司在欧洲合资炼厂锌产量76.8万吨。
我的有色网预计，海外两大锌冶炼厂减产加重海外供应担忧，叠加国内不断出现的限电减产以及最电价上涨，前期相对走势较弱的锌价补涨强烈，接连破位之后资本拉动力度较强，上方空间被打开，短期除去消化欧洲冶炼厂减产消息外，市场担忧在大型锌生产商减产下，其他小厂受成本压力也存在减产风险，市场担忧锌供应会向短缺转变。
外盘现货方面，本周现货升贴水均值为24.25美元/吨，较上周走强3.93美元/吨，波动范围7.75-33美元/吨。去年同期均值为-14.70美元/吨。外盘现货升水强于去年同期，也反映了目前海外供应偏紧的情况。
近期俄罗斯表态，下个月将继续限制对欧洲的天然气供应，尽管俄罗斯上周坚称已准备好帮助稳定市场，但其仍拒绝为欧洲增加11月份的供应。受此消息影响，本周初欧洲天然气价格应声上涨。荷兰2022年第一季度交付的批发天然气，价格一度上涨超过11%；英国2022年一季度交付的天然气，批发价格一度上涨近10%。随着冬季的来临，欧洲天然气需求将增加，但供应却无法保证，这将限制欧洲精炼锌相关冶炼厂的生产。
国内限电限产
精炼锌产量不及预期
SMM数据显示，9月份，国内精炼锌产量51.19万吨，环比增加3000吨，同比下降6.85%；1-9月，精炼锌产量为455.4万吨，同比增长3.06%。其中，9月份，国内精炼锌冶炼厂样本合金产量为7.29万吨，环比减少2539吨。据SMM调研，9月份，国内精炼锌实际增量远不及预期。主要因为9月中旬以来，湖南、广西、云南地区冶炼厂受限电影响加剧。广西地区冶炼厂9月起持续存在限电影响。云南地区受限电影响相对较小，当地整体产量较8月仍有增量，符合前期预期。其他精炼锌产量波动与预期符合，其中，内蒙古某冶炼厂停产，陕西地区炼厂产量环比增长，甘肃地区冶炼厂复产带来主要增量等。
下游需求方面，8月份，汽车、地产数据均表现一般，固定资产投资增速持续放缓，反映出锌下游需求表现一般，但国内库存依然处于低位，截至10月20日,上期所期货库存为15837吨，环比上周增加2929吨。去年同期期货库存为17316吨。目前库存水平依然偏低，也反映出国内因供应下降而导致的库存缓慢累积。
近期，国内北方地区逐步降温，高纬度地区的锌精矿开采活动将放缓，锌价将得到支撑。另外，目前东北地区供暖已经开始，11月份，华北地区也将开始供暖，而今年煤炭和天然气供应又紧张，所以民生将优先于工业，预计四季度工业生产用电和用气依然受限，国内精炼锌企业开工也将受到制约。
综上所述，海外能源紧缺延续，而在采暖季限产开始时，我国电和气将优先用于民生，工业用电和用气将受到限制，精炼锌生产将受到制约。预计锌价短期偏强运行，关注锌价2.6万元/吨能否再度突破。
