作者：崔琳
2021年，随着疫情的影响减弱，世界经济开始逐步恢复，加上各国持续宽松的货币政策，大宗商品迎来了近10年来未有的牛市。锡价从年初15万元/吨左右的价格水平，持续上涨，9月下旬创下了28万元/吨的10年来高点。上涨幅度之高，速度之快是历史上从未有过的！
回顾过去几个月的历程，锡市场今年的牛市起步于春节前外盘极具畸形的现货高升水。春节期间，LME现货价格相对于3月期货价格最高升水达到了每吨7000美元。彼时，海外市场正经历着一货难求的局面，疫情使得南美洲锡的主产国处于减停产和运输封锁状态，国际海运运力紧张，也导致锡锭现货无法及时到达消费企业手中。由此，便拉开了一场旷日持久的价格长红之势。受海外价格高涨的影响，春节后，国内锡价格一路上扬，迅速突破了17万元/吨的关口。但是相对于LME的价格，国内价格依然较低，随即导致大量的国内锡锭出口，1-8月，中国的锡锭出口量超过1万吨，出口主要集中在二季度，这也导致了国内市场库存的快速下降。在此期间，受益于宏观方面货币宽松的影响，以及需求强劲的带动，国内外锡价一直处于上涨的大势中，涨多跌少，不断突破新高，6月份站上20万元/吨的高点，LME价格也上涨至3万美元/吨以上。
但是锡价的涨势没有就此停住，随着国内因限电原因导致多家冶炼厂停产，以及云南锡业公司从6月底开始的为期一个多月的停产检修，造成了市场进一步的供应短缺，国内价格开始了新一轮更为猛烈的上涨。短短3个月，价格上涨了近8万元/吨。
今年锡价的巨幅上涨，看似是疫情以及限电导致的停产影响所致，但是长远来看，也是过去多年锡矿供应下降，新矿山投资少，以及新消费崛起的矛盾体现。缅甸佤邦锡矿生产从2018年开始就进入了不可逆转的下降通道，2020年开始的疫情更是令当地生产雪上加霜，虽然现在价格达到了近28万元/吨的水平，但是缺乏生产工人的硬伤，也让佤邦的产量一直维持在2500-3000吨/月左右的水平，相比于高峰时期6000吨/月的产量有很大的差距。目前，佤邦政府精矿库存的抛售，缓解了一部分精矿供应的压力，估计到年底之前，还能维持每月4000-4500吨左右的出口量，但是很难在去年供应量的基础上有更大的增幅。内蒙古银漫矿业的复产，也增加了一部分国内矿山供应，同时，高价位也刺激了一部分国内低品位矿供应的增加。但是，因为现货的持续大升水，冶炼厂在经营上面临艰难的选择，一方面高价之下，选择套保更为安全；一方面加工费并没有同步增加，冶炼利润低，无法涵盖现货与期货的差价。因此，高价并没有导致冶炼厂加大产量。不过，随着锡价的高涨，冶炼加工费也开始调整，矿山正在逐步让渡一些利润给冶炼厂，锡锭产量在未来几个月可能有所增加。
全球其他国家矿山生产也有一定的增加，但多以手工矿、小规模矿为主。另外，马来西亚冶炼厂长达半年的停产，也使得海外锡锭供应紧张。由于海外冶炼产能有限，马来西亚冶炼厂停产之后，其他冶炼厂也无法处理多余的锡精矿。近期，马来西亚冶炼厂已经恢复80%的工人上班，产量可能会逐渐增加。但是，库存的累积还需要一段时间，短期市场还难见改观。
另外，从消费方面来看，高涨的锡价对部分需求造成了抑制，锡化工方面可能最为明显，多家化工厂反映已经有不同程度的减产。但是5G、光伏领域的需求仍然比较火热。我们可能需要考虑锡的新消费，未来是否会带领锡进入新的升级时代。
2021年的锡价神话并不是一朝一夕的结果，而是过去多年供需矛盾加上宏观政策的反映。接下来，锡价的走势则更多的取决于需求是否能够承载如此高的价位，新领域需求的增加，是否能够替代旧领域需求的减少。无论宏观如何变化，一个新的锡价时代已经到来。2021年必将成为锡行业历史上浓彩重墨的一年。
（作者系国际锡协中国区首席代表）
