作者：王海萍 史家亮
美联储9月会议决议整体略偏鹰， 鲍威尔讲话比会议声明更加鹰派。鲍威尔表示，缩减购债规模最早可能在11月会议上得到满足，大约在2022年年中结束，并且释放了2022年加息的可能性。鹰派的讲话抵消了略偏鹰派的会议声明（利空出尽，影响有限）对市场的影响，美元指数和美债收益率先跌后涨，贵金属先涨后收窄涨幅或下跌，美股也偏强震荡。
联储议息会议释放偏鹰信号
美联储公布9月利率决议和政策声明。政策利率方面，美联储维持基准利率在0-0.25%不变。购债政策方面，经济已经朝着这些目标取得了进展。如果继续取得大致符合预期的进展，则委员会认为可能很快具备放缓资产购买速度的理由。此外，9名委员预计美联储将在2022年开始加息，占总委员数量一半；除1名委员外其余所有委员均预计在2023年开始加息。与此同时，受疫情不利影响最重的部门近几个月已出现好转，但新冠肺炎病例的增加导致复苏放缓。通胀观点方面，继续强调通货膨胀率高企，主要反映了暂时性因素。经济预测方面，美联储上调今明后三年核心PCE通胀预期，2021年GDP增速预期由7%下调至5.9%；上调2022年和2023年GDP增速预期。
鲍威尔讲话更加鹰派
美联储11月缩债预期增强
鲍威尔讲话整体意外偏鹰派，并且其发言比议息会议结果更加鹰派。购债方面，鲍威尔表示，缩减购债规模最早可能在11月会议上得到满足，大约在2022年年中结束；释放出货币政策调整的明确信号，市场出现剧烈波动。利率方面，如果通胀在2022年仍然保持在较高水平，联储可能就达到了加息条件，释放了2022年加息的可能性。就业方面，鲍威尔肯定了就业市场向好趋势，劳动力需求非常强劲，失业率高估了就业缺口，对新冠肺炎的持续担忧影响就业增长，但应该会随着时间的推移而消失；许多委员认为就业已经取得了实质性的进一步进展，联邦公开市场委员会仍在继续改善就业市场。通胀方面，鲍威尔称，通货膨胀正在上升，并且在缓和之前可能会持续数月；如果持续的高通胀是一个担忧，美联储肯定会做出回应。
鲍威尔讲话首次强调了在2022年年中结束缩债的重大货币政策转向安排，这也说明缩减购债的步伐将会快于预期，并且加息预期亦提前，释放了明确的货币政策转向信号。
美联储货币政策调整路径展望
基于美国经济进入强势复苏期、美国政府宽松政策即将退出以及疫情风险得到有效控制等因素影响，我们参考2013年-2014年美联储QE退出路径，对美联储货币政策调整时间表预测调整如下：
第一阶段，2021年8-9月将会释放缩减购置规模的明确信号，这已经实现。
第二阶段，2021年11-12月逐步开启缩减购债规模的政策调整，每月缩减150亿-200亿美元。
第三阶段，2022年6-7月正式结束第五轮QE。
第四阶段，2022年12月开始加息，2023年-2024年会加速加息。
美联储8-9月释放缩减购债规模的明确信号，美联储货币政策调整时间表的第一阶段已经如期完成， 11月议息会议将会进入第二阶段，开启缩减购债，每月缩减购债的规模在150亿-200亿美元，并且在2022年中结束购债。下一次议息会议将会在11月初举办，届时将会具体实施缩减购债的措施。
美债美元先跌后涨
黄金延续弱势行情
在符合市场预期的会议声明和超预期鹰派的鲍威尔讲话后，美元指数和美债收益率先跌后涨，贵金属先涨后收窄涨幅或下跌。现货黄金震荡走低，美联储利率决议公布后，现货黄金短线下挫后迅速回升，波幅近20美元，随后急转直下，回吐利率决议公布后的涨幅，黄金持续走弱，沪金日内开盘补跌。
美债方面，货币政策转向的预期和经济的持续复苏，美债收益率进一步回落的可能性小，筑底后将会再度走强，美联储货币政策转向的预期将会继续主导美债收益率走势。
美元指数方面，当前，美联储货币政策转向释放进一步的信号，所以美元指数维持强势走势。随着货币政策转向预期再度加强，反弹趋势将会持续，随着疫苗接种速度加快、经济复苏预期强以及财政扩张等因素提振美元需求，特别美国货币政策调整在即，叠加美国经济的比较优势更加明显，美元上涨趋势明显，美元指数后期涨至94.7-95的可能性非常大。
在符合市场预期的会议声明和超预期鹰派的鲍威尔讲话后，美元指数和美债收益率先跌后涨，贵金属先涨后收窄涨幅或下跌。
非农数据不及预期等利多因素重叠影响，黄金一度突破1830美元/盎司关键点位，形成双顶形态。美国零售数据意外大超预期，美联储货币政策转向预期大幅升温，黄金跌至1740-1750美元/盎司附近，形成短线支撑。美联储货币政策释放明确的缩债信号，贵金属收窄涨幅转而走弱，年内中期则会继续走弱。
（作者单位：方正中期期货）
