作者：黎俊
近期，限电政策导致云南、广西地区的精炼锡冶炼企业生产受限，现货依然维持高升水，而且库存偏低，锡价并不受抛储影响，表明目前锡市供应依然偏紧。宏观方面，美国9月非农就业数据表现一般，而且美国疫情依然严峻，美国经济恢复的时间可能被拉长，全球流动性缩紧的可能性降低，利好锡价。技术图形上看，锡价上行趋势并未有改变，在供应紧缺的影响下，预计锡价有望上涨至2.64万-2.66万元/吨附近。
国内精炼锡供应继续偏紧
国际锡协会(ITA)数据显示，2020年，中国精锡供应量占比达到全球的51%，而在中国锡矿主要集中在云南、广西和湖南。
展望四季度，为完成“双控”指标，云南、广西地区持续实施错峰限电政策，当地锡冶炼企业开工可能继续受到影响。虽然云锡已于7月底复产，但是从现货升贴水的情况来看，目前现货升水依然高企，截至9月15日，现货升水达到1640元/吨，表明现货依然偏紧，锡期货价格将得到提振。
锡终端需求表现走弱，但库存依然处于年内低位，支撑锡价。需求方面，锡的需求主要集中在锡焊料，占比达到65%，除此之外还有锡化工、玻璃等。
锡焊料、镀锡板、锡化工品又广泛应用于汽车电子、智能设备、家电等行业，“金九银十”的下游消费旺季已经到来，消费有可能回暖，但依然需要观察。汽车方面，8月份，我国汽车产量为173.4万辆，环比下降6.42%，同比下降19.10%，同比增速比去年同期下降26.7%。1-8月，我国汽车产量为1634.3万辆，同比增长13.5%，累计同比增速比1-7月下降5.4%。8月，我国汽车销量为179.9万辆，环比下降3.46%，同比下降17.80%，同比增速比去年同期下降29.37%。1-8月，我国汽车销量为1655.6万辆，同比增长13.70%，累计同比增速比1-7月下降5.6%。因为芯片的紧缺，导致汽车企业无法满产，预计芯片短缺的格局将继续延续，汽车市场回暖还有待时日。
家电方面，1-7月，我国电冰箱累计产量5177.3万台，同比增长11.3%，同比增速比1-7月下降7.5%。终端需求数据均出现不同程度的回落，对锡价提振有限。
政策方面，大宗商品价格在今年年快速上涨，对企业经营造成的消极影响已经引起了监管层的注意。铜、铝、锌这三个主要金属品种也有国储货流入市场，但是，锡并不在抛储范围内，其供应量难以得到有效补充，因此，抛储对锡的供需格局并没有影响。
库存方面，截至9月16日，上期所锡库存为1541吨，依然处于年内低位。库存处于低位，终端需求表现一般，表明目前锡市供应依然偏紧。
全球流动性依然充足 外盘低库存支撑锡价
截至9月16日，LME锡现货升水为795美元/吨，继续处于高位，表明外盘现货供应亦偏紧。虽然全球第三大锡生产商马来西亚冶炼公司(MSC)近期传言将复产，但产量无法得知，而目前马来西亚疫情并不乐观，预计MSC开工并不顺畅。全球锡供应将也将继续处于偏紧状态。
截至9月16日，LME锡库存为1265吨，继续处于年内低位，伦锡将得到支撑。
8月底，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上表示，可能会在今年开始减码QE，减码QE并不直接按加息时间，受此影响，美元指数跳水。9月份，美国非农就业人数表现不及预期，美元再度走弱，目前在92附近运行。美国的新冠疫情依然严峻，累计确诊病例超过4000万人，这将拖累美国经济复苏的进度，预计美联储收紧流动性的时间节点可能延后，短期来看，美元指数上行可能性较小，而且全球的流动性依然宽松，锡价将受益。
(作者单位：广州期货）
