作者：胡彬
LME现货铝价格走势
资料来源：Wind资讯，方正中期研究院整理
8月以来，沪铝呈现高位震荡走强的态势。伦铝方面也基本维持相似走势，前期震荡整理，后期加速上行。截至8月31日，沪铝月度涨幅6.47%，伦铝月度涨幅4.2%。国内铝锭现货报价走势与盘面基本同步，长江有色金属市场A00铝现货报价月度涨幅为7.1%。另一方面，伦敦LME现货铝的价格也基本如LME盘面一样，维持着高位震荡的格局，月度涨幅3.43%。
原铝及氧化铝进口
环比大幅增长
据海关数据统计，中国2021年7月原铝进口量18.22万吨，其中税则号76011010进口量为0.2742万吨，税则号76011090进口量为17.9470万吨。2021年7月原铝进口量环比增长15.3%，同比下降1.3%。近期，沪伦比值关系波动较大，进口窗口也呈现间歇性开启的特点，但由于国内原铝供应偏紧，预计未来几个月原铝进口数据也将继续呈现增长的态势。
海关最新数据显示，2021年7月，中国未锻轧铝及铝材出口46.9万吨，环比增长3.22%，同比增长25.7%，6月为45.44万吨；1-7月份累计进口量为308.5万吨，同比增长12.7%。其中主要增量体现在铝材上，包括铝粉、铝制条杆及型材、铝丝、铝板带、铝箔及铝管。2021年7月，铝材出口量为45.94万吨，环比增加1.53万吨，较上月增长3%，同比增长26%。同比增幅较大，主要因为去年受疫情影响基数较低；另外，近期沪伦比也较为偏弱，持续在8以下运行，有利于铝材出口。
据中国海关最新消息，2021年7月，中国出口氧化铝5.14万吨；1-7月，累计出口9.28万吨。2021年7月，进口氧化铝52.69万吨，环比增长91.66%，同比增长26.27%。2021年1-7月，累计进口氧化铝193.82万吨，同比下降17.73%；7月氧化铝净进口47.55万吨，2021年1-7月累计净进口184.54万吨。国内氧化铝价格有所上涨，氧化铝进口量环比大幅增长，按照目前氧化铝价格的涨势来看，预计未来氧化铝进口还将呈现环比增长的态势。
电解铝产量环比下降
2021年7月，中国电解铝产量327.9万吨，同比增长5.06%；日均产量10.6万吨，环比下降0.15万吨。2021年1-7月，中国共生产电解铝2274.7万吨，累计同比增长7.65%。7月，电解铝供给端限电限产加码升级，同时河南水灾造成当地两家电解铝厂停减产，截至8月初，中国电解铝运行产能3853万吨/年，建成产能4368万吨/年，全国电解铝企业开工率88.2%。据SMM调研，7月铝水占比66.7%，环比下降1.6个百分点。
进入8月，供给端因限电而减产的产能难有恢复，西南地区新投产能亦难放量。加之近期新疆昌吉州下达了严控电解铝产能的工作函，未来或将压产。预计到三季度末，电解铝产量还将维持弱势，环比或将继续走弱。
SMM数据显示，7月中国氧化铝产量629.3万吨，其中冶金级氧化铝产量608.1万吨，冶金级日均产量19.6万吨，环比续降0.34%，同比增长6.70%；1-7月，中国共生产冶金级氧化铝4150.4万吨，累计同比增长8.25%。7月北方氧化铝供给端扰动持续，前期煤炭与矿石紧张情况受水灾和疫情影响未能得到有效缓解，河南地区运行产能月内波动较为剧烈；西南地区产能运行相对平稳，新投产能不断释放增量。整体来看，7月中国电解铝产量327.9万吨，估算当月氧化铝净进口在30万吨左右，月内小幅过剩6.9万吨。
截至8月上旬，中国冶金级氧化铝运行产能7208万吨/年，建成产能8860万吨/年。8月，北方氧化铝产能运行环比料难有效抬升，缺煤缺矿是主要的抑制因素，西南地区新投产能将继续放量，预计8月（31天）冶金级氧化铝产量在612.2万吨，日均产量环比持平略增。
电解铝在产产能减少
开工率持续下降
电解铝产能从2020年二季度开始就呈现持续增长态势，到了2021年，涨势有所放缓。尤其是年初，由于能耗双控问题，内蒙古地区产能首当其冲受到影响，其他省区对于高耗能的电解铝行业也多有掣肘。另外，三季度以来，全国多省因用电紧张、能耗双控以及“双碳”目标带来不同程度的减产。叠加上7月因天气原因，河南的部分产能停产。但另一方面，新产能投产也有一定增量，此消彼长下，电解铝的全国总产能企稳，但开工率却呈现了持续下降的局面。
从百川资讯的统计数据看，截至8月26日，中国电解铝有效产能（以有生产能力的装置计算）4541.7万吨，开工3805.50万吨，开工率83.79%。截至8月26日，2021年中国电解铝减产规模243万吨，其中已减产243万吨。2021年中国电解铝总复产规模111.5万吨，已复产48万吨，待复产63.5万吨，预期年内还可复产63.5万吨，预期年内最终实现复产累计105.5万吨。2021年中国电解铝已建成且待投产的新产能188.5万吨，已投产58.5万吨，已建成新产能待投产130吨，年内另在建且具备投产能力新产能144.5万吨；预期年内还可投产共计142万吨，预期年度最终实现投产累计200.5万吨。
从阿拉丁的数据来看，6月氧化铝总产能增长110万吨，但在产产能维持不变，因此开工率出现了明显下降。目前，氧化铝行业受制于矿石端供应偏紧及用煤紧张等问题，价格也出现了持续性上涨。从百川的数据来看，目前中国氧化铝总产能为8924万吨，截至8月26日，氧化铝开工产能7570万吨，开工率84.83%。百川统计7月份氧化铝产量为627.8万吨。
铝锭淡季未累库
旺季将继续去库
2021年以来，电解铝库存从低位开始进入了季节性累库阶段，却未能累库。由于初始库存较低，节前几周的累库幅度较往年也相对较小，并且由于疫情影响，今年的复工较往年也来得更快，节后累库幅度也相对较弱。在一季度末，铝锭库存已经再度转为去库，且库存去化速度也在逐渐加快。进入三季度传统淡季后，由于能耗问题、“双碳”目标以及限电问题带来的供给端缩量影响，库存迟迟未能累库。以至于淡季已经过去，库存仅仅是底部震荡了几周而已。未来即将进入“金九银十”的消费旺季，预计库存还将进一步去化，全年的库存低点还将较去年有所下移。
综合来看，8月以来，沪铝震荡走强，并且在8月下旬开始加速上行。美元的持续走弱为其提供了良好的上行基础，而基本面的利多因素发酵是铝价持续上行的主要动能。供给方面，目前也是最主要的利多因素所在。从5月就开始的各个地区此起彼伏的针对高耗能电解铝行业的限电带来了近150万吨产能的停产。而用电紧张问题即便到了9月也依然没有明显缓解。到目前为止有41.7万吨产能停产，并且年内复产无望。供给端的紧缩是最重要的利多，即便是在政府用各种方法给市场降温以后，依然还在顽强挺立。库存方面，淡季未累库而旺季已经来临，未来库存还将继续去库走势，为铝价提供较强的支撑。预计9月份铝价还将延续震荡偏强的走势，主力合约运行区间在2万元-2.5万元/吨。
（作者单位：方正中期）
