作者：史家亮
随着疫苗接种率的提升和疫情风险得到有效控制，美国经济持续修复，通胀高企，就业取得一定的实质性进展，美国金融市场流动性高企，美联储逆回购不断刷新历史新高；另外，越来越多的美联储官员转向“鹰派”，强调美联储应该开始货币政策转向调整。诸多市场现象、市场行为和宏观数据均说明美联储货币政策转向的紧迫性和必要性，倒逼美联储进行货币政策转向，缩减购债规模。
一方面是美联储在6月和7月议息会议上均释放了“鹰派”信号，暗示货币政策转向即将来临；另一方面，具有政策拐点“晴雨表”之称的杰克逊霍尔全球央行年会，历年年会主要央行官员都会释放新的信号，或改变政策方向，或采取新的行动，对美元指数美债收益率和黄金均会产生重要的影响。
在杰克逊霍尔央行年会上，美联储主席鲍威尔表示，就业持续增长，通货膨胀回归目标，今年开始缩债合适，提供了有关美联储何时缩减购债的线索，但是缩债不会直接传递加息的时机信号。对于疫情，鲍威尔表示，德尔塔病毒带来近期风险，但美国就业前景向好，尽管当前劳动力市场仍然疲软。
鲍威尔讲话整体保持中性，释放了缩债的时间安排，但是没有进一步说明何时及和如何缩减购债，更多的是维持现状，继续关注德尔塔变异毒株和就业，没有出现预期的鹰派倾向，则会出现利空出尽的影响，美元指数和美债收益率均下降，贵金属则上涨。美元指数跌至92.7附近；美国10年期国债收益率下降，黄金涨至1810美元/盎司上方，现货白银亦涨至24美元/盎司上方。
贵金属下半年整体弱势观点不变
鲍威尔讲话之后，市场的焦点转向美国8月非农就业报告，这是美联储货币政策转向关注的核心。笔者认为，9月份美联储的议息会议，美联储将会释放明确的缩减购债规模的信号，明确何时及如何缩减购债，预计11-12月开始缩减购债规模，每月缩减150亿美元，下半年缩减购债规模的货币政策转向难以避免。
鲍威尔讲话中性使得利空出尽，叠加阿富汗地缘政治风险再起，疫情蔓延、经济增速放缓等多空因素重叠影响，贵金属维持高位偏强走势。在美联储货币政策出现新的导向前，贵金属维持高位偏强运行，出现转向新信号则会转弱。美联储货币政策下半年转向预期不变，政策动向将会继续拖累贵金属的走势。
贵金属仍然合适逢高沽空
黄金高位偏强走势，但是在货币政策转向预期下，上方空间依然有限，有效突破1800美元/盎司后，1830美元/盎司（382元/克）和1860美元/盎司（387元/克）均是强阻力位。随着美联储货币政策新导向出现，1750美元/盎司（365元/克）附近和1720美元-1740美元/盎司（357元-365元/克）区间依然是重要阻力位；下半年黄金再度下探1650美元-1675美元/盎司区间可能性仍然存在。当前，黄金仍偏强，短期观望，中期则可择机逢高沽空，期权方面仍可以卖AU2112C400赚取期权费。白银方面，鲍威尔讲话助力突破24美元/盎司关口，短期内将会在23美元-24.7美元/盎司区间偏强运行（5000元-5300元/千克）；下半年仍有跌至21.8-23美元/盎司区间（4700元-5000元/千克）可能，短期偏强，建议观望，中期维持区间内逢高做空观点。关注非农就业数据和9月美国议息会议。
白银方面，白银表现依然弱于黄金，工业需求偏弱是主因，短期内将会在23美元-24.7美元/盎司区间偏弱运行（5000元-5300元/千克），下半年仍有跌至21.8美元-23美元/盎司区间（4700元-5000元/千克）可能，短期高位震荡，建议观望，中期维持区间内逢高做空观点。关注本周非农数据，若表现强劲则利空贵金属。
物价稳定和充分就业是美联储货币政策目标，自2020年下半年以来，逐步转向就业市场取得实质性进展是货币政策的核心目标，劳动力市场的表现与美联储货币政策关联性更强。劳动力市场的强劲复苏，是美联储决定缩减刺激的一个重要前提条件，是当前市场关注的焦点。美国8月非农将在9月3日20:30公布，市场预计，美国8月非农就业岗位料增加74.8万个，表现不及94.3万个的前值；失业率回落0.2个百分点至5.2%，表现较为强劲；劳动参与率将会小幅增加。非农数据整体表现依然会比较强劲，非农数据公布前后，贵金属市场将会出现大幅波动。
(作者单位：方正中期期货有限公司）
