作者：瑞达期货
7月份，期铅价格先扬后抑，一度触及近一年高位，但在基本金属当中仍表现最弱。期间，宏观氛围多空交织，美联储会议纪要暗示可能要比预期更早缩减QE，美元指数高位维稳，随后，鲍威尔发表鸽派言论缓和了通胀忧虑。同时，中国国常会提出适时运用降准等货币政策工具，市场流动性充足，不过海外受疫情影响避险情绪再起，国内股市重挫则限制基本金属多头氛围。从基本面上看，铅市下游消费未见明显好转，国内库存刷新记录以来高点，持续限制铅价上行动力，不过LME铅库存续降，加之季节性消费旺季预期支撑，铅价表现相对坚挺。截至7月30日，沪铅主力2109合约运行区间为1.561万-1.642万元/吨，较6月底下跌1.61%，结束两连阳。相应的伦铅月度涨幅4.99%，因国内下游需求清淡，且美元指数高位回调。期限结构方面，即铅现货较期货维持贴水状态；伦铅方面，7月份0-3个月LME铅现货较期货升水扩大，截至7月31日，报升水32.75美元/吨。
全球铅市供应缺口扩大
两市库存外减内增
世界金属统计局（WBMS）公布最新报告显示，1-5月，全球铅市场供应短缺21万吨，而1-4月供应短缺16.4万吨，显示供应缺口有所扩大，2020年全年供应短缺12.3万吨。其中，1-5月全球精炼铅产量为579.4万吨，同比增加80.2万吨。5月，单月全球铅产量为116.98万吨，消费量为125.96万吨，供应短缺8.98万吨。国际铅锌研究小组（ILZSG）最新数据显示，今年1-5月，铅市供应短缺4.2万吨，上年同期为短缺3.4万吨，供应缺口有所扩大。同时全球铅市场5月供应短缺1.34万吨，4月为供应短缺3.08吨。
伦铅库存方面，截至7月28日，LME铅库存报6.14万吨，较6月末下滑19625吨，连降4个月，至一年来低位，从季节性角度分析，当前库存较近5年相比维持在较低水平。国内方面，截至7月23日当周，上期所沪铅库存报158073吨，较6月末增加39465吨，连增6个月，累计增加122591吨，刷新历史记录以来最高位。数据显示，铅两市库存延续外减内增，国内铅市消费未能明显好转限制铅价上行动力。
铅矿供应仍相对偏紧
产量同比上升
我国的铅矿产地分布广泛，但大中型矿床占有储量多且矿山类型复杂，主要分布在内蒙古和云南。据中国海关公布数据显示，2021年6月，中国铅矿砂及精矿进口量为9.22万吨，同比下降12%，环比下降4819.1吨或5%。其中进口自俄罗斯的铅矿为2.1万吨，环比减少0.5万吨，同比下降12%。其次是进口自秘鲁的铅矿为1.3万吨，同比下降50%，环比增加0.7万吨。不过今年上半年，进口俄罗斯的铅矿总计为11.2万吨，同比增长2%，维持我国铅矿进口第一大国的地位。
据国家统计局数据显示，今年6月，中国铅产量为64万吨，同比增长11.3%，仍为历年来同期最高水平。1-6月，中国铅产量为360.9万吨，同比增长20.9%。此外SMM数据显示，2021年6月，全国电解铅产量28.28万吨，环比增长7.15%，同比增长5.13%。2021年上半年，累计产量同比增长6.56%。6月份多数电解铅冶炼企业检修结束，同时云南、湖南地区限电影响解除。展望7月，SMM预计7月电解铅产量环比小增至28.4万吨。截至7月28日，长江有色市场1#铅锭均价报1.58万元/吨，较6月底持平。
6月，全国再生铅产量31.92万吨，环比下降3.62%，同比增长24.43%，上半年累计同比上升86.83%。6月，再生铅冶炼企业检修与复产并行，6月初铅价一度跌破万五关口，打破再生铅成本线，部分冶炼厂下调生产计划。7月，较多冶炼企业检修后复产，全国再生铅产量增幅超3万吨，至35.62万吨。截至7月28日，再生铅价格为1.505万元/吨，较6月末上涨75元/吨或0.5%，为连涨三个月。
铅市初级消费表现一般
终端消费同比续增
在中国，最主要的铅初级消费领域是生产铅酸蓄电池，约占铅总消费的80%。因此，铅酸蓄电池的产量很大程度影响了铅的消费量。由于下游铅酸蓄电池市场消费表现一般，电动自行车铅酸蓄电池旺季消费仍未释放，电池价格上涨幅度有限。河南地区因暴雨引发洪涝灾害，大量电动车和汽车浸水后需更换，存在部分需求预期。江浙地区大中型电动自行车铅酸蓄电池生产企业新增订单情况一般，经销商接货情绪不高，企业成品电池库存在30天左右，电池售价维持上涨预期，生产开工率在70%-80%，原料铅锭刚需接货为主。福建和广东地区部分电池出口生产企业订单情况暂无改善，开工率在70%左右，原料铅锭库存一周左右。此外，据海关总署数据显示，2021年6月中国出口铅酸蓄电池1719.45万个，环比增长18.85%，同比增长12.9%；6月进口铅酸蓄电池49.53万个，环比增长17.8%，同比增长6.09%。
汽车产销方面，中汽协数据显示，6月，国内汽车产销分别完成194.3万辆和201.5万辆，环比下降4.8%、5.3%，同比下降16.5%和12.4%。1-6月，汽车累计产销分别完成1256.9万辆、1289.1万辆，同比分别增长24.2%和25.6%。中期协将2021年我国汽车销量预测调整为2700万辆。1-6月，乘用车产销量为984万辆和1000.7万辆，同比增长26.8%和27%，增速高于汽车总体24.2%和25.6%。因受芯片短缺、原材料价格上涨影响。此外，6月新能源汽车产销分别完成为24.8辆和25.6万辆，同比增长1.3倍、1.4倍，环比增长14.3%和17.7%，国家政策层面明确提出至2025年我国新能源新车销量将占总销量20%的目标。1-6月，新能源汽车累计产销分别完成121.5万辆、120.6万辆，同比增长均为2倍。
综上所述，未来全球经济增长需要关注的风险点仍在于海外疫情的进展，以及中美关系的不确定性。同时最新美联储会议决议虽不如预期鹰派，但美国经济仍延续复苏，货币缩紧预期犹存。短期经济增长方面，全球7月制造业PMI增速出现分化，尤其是中国制造业PMI延续回落，不利于基本金属延续涨势，不过铅市金融属性较弱，因此宏观方面的不确定性对铅价的冲击影响不大。
至于铅本身基本面而言，上游铅矿供应偏紧，但原生铅及再生铅产量仍高企，同时铅酸蓄电池季节性消费仍疲弱，令国内铅库存延续上升，成为限制铅价上行的原因，不过下游终端消费汽车产销延续攀升则对其构成一定支撑。此外随着天气逐步升温，铅市消费旺季预期来临，加之相较于其他基本金属的同期表现，目前，铅价仍处较低位，仍有上行动力，沪铅运行区间关注1.54万-1.74万元/吨。
（瑞达期货）
