作者：郑琼香
尽管目前全球疫情面临反弹压力，但全球重症率和死亡率较低，疫情对主要经济体的经济复苏干扰尚可控，全球经济复苏仍为主基调。全球和主要经济体的PMI数据延续上升趋势，全球锌消费维持增长。从现阶段来看，欧洲和美国锌消费回升的确定性较强，中国消费呈现出淡季不淡的特征。
海外锌消费持续改善
国内消费韧性较强
美国方面，美国政府债务上限7月底已经到期，且财政刺激效果于三季度将边际转弱，但是美国经济内生动力较强。近几个月，美国房地产行业的景气度温和放缓，但美国成屋库存处于低位。美国汽车销售延续高位态势，汽车库存也处于低位，美国的锌补库需求将持续。
7月底，美国两党议员就主要问题达成一致，给参议院启动基建议案辩论的投票扫清障碍。基建协议可能带来约5500亿美元的新增预期联邦政府支出，下半年美国基建政策的落地可期。一方面，将有望提振市场情绪；另一方面，美国基建政策偏温和，仍将支撑工业品尤其是锌金属的边际需求。
欧洲方面，二季度以来，欧洲经济加快恢复。在欧盟复苏基金的进一步推进，欧洲经济向好的确定性较强，将继续接力海外的消费需求。欧洲的锌金属消费占比达到17.5%，欧洲仅次于中国，为全球锌消费第二大经济体，欧洲经济的回暖，对海外锌消费的刺激较强。
整体来看，海外消费将进一步走强，并继续支撑中国的出口需求表现。
6~7月，中国进入传统锌消费淡季，但消费韧性较强，呈现淡季不淡的特征。
基于三季度中国经济增速环比可能放缓，政策上转为跨周期调控，开始预防性托底。7月15日的降准，对7月下半月以来的经济活动有所带动。同时，在稳增长的压力下，今年中国财政明显后置，且专项债将倾向于基建投资。一季度专项债发行量较低，二季度开始放量发行，三季度国内基建将迎来投资高峰，四季度有望延续高位。
房地产方面，2021~2022年，中国处于竣工大年，6月份，房地产竣工面积同比大幅增长25.7%，销售面积也维持小幅增长，房地产后端消费的走强，继续对冲前端需求的走弱，并持续拉动产业链下游消费。
锌金属的应用主要在建筑方面，基建投资的改善，以及房地产后端需求的持续，对锌消费的支撑将增强。
汽车行业，受“缺芯”的影响，预计7月份国内汽车产销同比将继续下滑，8月份“缺芯”的影响难以减弱。
家电方面，8月份，家电产销处于消费淡季，预计产销环比将继续走低。但是，国内房地产后端的走强，以及海外出口需求的延续，6~7月，家电产销和排产计划量同比有所下降，8月份，重点空调企业排产计划量同比再度出现回升。
锌初端下游方面，6月份受淡季影响，初端下游开工率环比均有不同程度的下降。7月份预计整体继续走低，但回落幅度有限。7月份，钢材价格上涨，对镀锌订单有所推动。此外，南方限电对广东合金企业开工率影响较有限。而氧化锌企业开工率在化工和医药行业的支撑下，环比开工率偏稳，同比继续上行。
整体来看，7~8月，国内处于锌消费淡季，终端需求季节性略弱，但韧性较强。
锌矿供应继续温和恢复
全球锌矿供应环比温和恢复。今年全球锌矿产出增量低于预期，锌矿供应存在明显的预期差。
国际铅锌研究小组数据显示，5月份，全球锌矿产量为108.06万吨，同比增长23.9%，主要为去年基数低影响，环比表现较为平稳。同时，与2019年5月份107.89万吨的产出量基本相当。今年1~5月，全球锌矿产量519.27万吨，较去年同期增长41.24万吨，同比增长8.6%，较2019年前5个月产量520.46万吨还略有下降。
海外锌矿产出同比增长，主要体现在两个方面，第一是逐步恢复生产的国家，包括了秘鲁、玻利维亚等；第二是新建产能释放的国家，比如印度、南非、澳大利亚等。6~7月，秘鲁等主产国疫情控制相对较好，印度疫情压力略有缓解，因此干扰有所减缓，但海外主产国的疫情反弹风险仍较大，不排除未来干扰再度抬升的可能。此外，秘鲁新任总统未来提高税收和采矿权利金的可能性较大，秘鲁国内矿山面临生产成本抬升及供应不确定性的压力。
6月份，随着云南限电影响削弱，云南矿山复产并追产，同时，内蒙古企业也复产，国内矿产出环比延续增长趋势。7月的第一周，北方部分矿山停产。7月份，国内矿山多正常生产，国内锌矿产出小幅增长。因此，国内矿自给供应量趋于增长。
进口方面，海关总署数据显示，6月份，锌矿进口量23.65万实物吨，同比增长10.98%，环比下降25.07%。1~6月，进口188.19万实物吨，下降7.31%。6月份，进口量低于预期，可能部分受到防城港滞港的影响。7月份，进口矿部分转移至北方港口流入，预计7月进口量回升至30万实物吨左右。
6月份，国内冶炼厂锌矿原料库存维持于27天以上，仍在1个月以下的水平，同比尚处于相对低位。6月份，国内锌矿生产继续恢复，但进口量偏低，叠加部分地区冶炼厂复产，冶炼厂原料库存变动不大。7月份，国内矿供需预计均温和增长，冶炼厂原料库存可能小幅增长。港口锌矿库存方面，7月初，连云港锌矿库存提高至10.2万实物吨，环比小幅增长。6月份多为冶炼厂进口货源到港，到港后提走，预计7月港口库存可能继续缓慢回升。
总体来看，国内锌矿供应季节性趋松态势仍在延续，体现在锌矿加工费上，呈现温和增长的趋势。SMM数据显示，8月份国内自产矿月度加工费进一步上调100元/吨，至3950元~4550元/吨，进口矿加工费上调7.5美元/干吨，至80美元~95美元/干吨。因此，锌矿供应保障阶段性有所上升。
全球精炼锌产出温和增长
国际铅锌研究小组数据显示，5月份，全球精炼锌产量114.99万吨，5月同比增速为5.7%。1~5月份为579.18万吨，同比增长26.26万吨，增长4.7%。今年以来，全球精炼锌产出同比增量主要为中国贡献为主。海外冶炼产出呈现稳中有升的态势为主，且7~8月将延续该趋势。
锌矿原料保障性增强，叠加锌矿加工费走高，以及副产品硫酸价格的大幅攀升，国内锌冶炼厂冶炼利润明显扩大，冶炼厂生产意愿提升。
7~8月，往年北方冶炼厂会进行常规检修。今年7月，内蒙古某冶炼厂、甘肃某冶炼厂等也进行检修，但常规检修影响量有所下降。
7月份开始，供应端干扰再度超出预期。进入夏季用电高峰，南方电网用电负荷大幅上升，西南地区供电形势面临明显挑战。云南、广西、贵州等地用电压力加大。7月份，云南、广西锌冶炼厂再度降负荷减产，其中，7月份云南地区影响量预估在6000吨~8000吨左右，广西地区也有一定量的影响。
因此，尽管7月份冶炼产出环比增长。据安泰科对国内51家冶炼厂统计，1~6月，上述企业锌及锌合金总产量266.7万吨，同比增长7.2%。6月份产量44.7万吨，同比增长10.8%，环比增长409吨，并在未考虑南方冶炼厂减产情况下，预计7月产出环比增长2万吨，至46.7万吨左右。而由于云南、广西限产影响，预计7月冶炼产出增量环比将缩减至1万~1.3万吨左右。
8月份，国内用电高峰延续，用电紧缺压力难以缓解，7月26日当周，云南电网已要求当地部分铝厂降负荷标准从25%进一步扩大至30%。因此，8月份，云南、广西锌冶炼厂复产难度较大，大概率将继续限电减产。同时，需关注贵州、湖南等地区的冶炼厂生产也可能受限的情况。供应端干扰大概率将继续贯穿于今年后期的时间中。由于7月份是从中旬才开始限产，所以8月份限产时间可能拉长。叠加8月份株冶、轩华、中色锌业等均将进行常规检修，8月份，国内冶炼产出环比将小幅下降。
