作者：华立
今年二季度，公募基金增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1.68%。根据公募基金2021年半年报，笔者统计了全市场5193支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。
二季度，国内经济增长的动能逐步减弱，流动性重新出现趋于边际宽松的迹象，而国内产业政策进一步明确转向支撑硬核科技与高端制造业的发展，这些有利因素使成长风格重新取代周期与价值风格成为市场主流。而基金对硬核科技行业与高端制造产业链上游原材料这些带有成长属性的有色金属细分子行业的增持也使二季度有色金属行业整体在基金中的仓位不降反升。二季度基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.68%，环比今年一季度的1.48%，增长0.2%。
从标配水平看，二季度，公募基金对有色金属行业的配置仍处于低配水平。笔者将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013年四季度达到谷底，从2014年一季度起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017年三季度基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019年四季度，基金在对国内宏观经济复苏的预期下重新增持了有色金属行业，但在2020年一季度疫情的影响下减持了有色金属行业。2020年二季度在经济触底回升的情况下，基金开始重新增持有色金属行业，连续三个季度大幅增持有色金属行业。
而在风格转变与结构性机会展现的情况下，今年二季度，基金增持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1.68%。但同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.06%。基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，而低配偏离度较2020Q1环比下降。
二季度，基金全面减持有色金属行业各个二级子行业。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。
二季度基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.39%、0.04%、1.12%、0.14%，较二季度环比分别变化-0.16%、+0.01%、+0.34%、+0.01%。
从有色金属行业三级子行业看，基金加仓锂电上游原材料板块，铜板块遭较大程度减持。
笔者将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子板块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。
二季度，铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为 0.27%、0.10%、0.01%、0.04%、0.01%、0.01%、0.55%、0.55%、0.06%、0.01%、0.07%，较一季度环比分别变化-0.17%、+0.03%、-0.01%、+0.01%、+0.004%、+0.002%、+0.08%、+0.26%、+0.003%、-0.01%、+0.02%。
在产销超预期增长叠加政策利好的刺激下，新能源汽车产业链景气度与未来发展趋势确定性不断提升。三季度进入新能源汽车产销旺季及正极材料扩产新增产能释放在即，正极厂商和电池厂商的备货积极、排产计划大幅增长的预期下，锂盐与钴盐需求有望在三季度进一步提升，而钴锂价格在锂资源全年紧缺确定与南非动乱与疫情扰动钴原料供应的情况下预计在三季度将加速上涨。市场风格再度转向成长方向，基金在二季度加大了对半导体与新能源汽车产业链上游原材料板块的配置。
（作者单位：中国银河证券）
