作者：杨莉娜
镍期货自2月末近15万元/吨后震荡下探至11.8万元/吨后震荡修复，经过整理回升，再度出现波动，一度接近修复2月下跌以来形成的两个跳空缺口，但是近期沪镍价格再度出现上探后续动力不足的情况，市场行情仍处在一个宽震荡的波动之中。后续镍价仍存在一定反弹波动可能性，但是随着时间推移，整体的结构性供应紧张逐渐缓解，镍价也可能从宽震荡格局逐渐转向一轮下行过程。即整体的波动思路逐渐从逢低做多，向逢高沽空的思路转变。但是，短期利空因素释放或有修正，波动修正再寻机会。
矿石价格的重心难以大幅沉降
6月9日，印尼能矿部发布6月镍矿内贸基准价格（MC 30%），其中，NI1.7% FOB 37.1美元/湿吨，较5月基价上涨2.19美元/湿吨；NI1.8% FOB 41.47美元/湿吨，较5月基价上涨2.44美元/湿吨；NI1.9% FOB 46.08美元/湿吨，较5月基价上涨2.71美元/湿吨；NI2.0% FOB 50.93美元/湿吨，较5月基价上涨3美元/湿吨。
我国进口的菲律宾主流镍矿CIF价暂稳。Ni:0.9%高铝37美元/湿吨，Ni:0.9%低铝43美元/湿吨；Ni:1.5%矿64美元~66美元/湿吨；Ni:1.8%矿90美元/湿吨。自4月供应恢复后一度出现下探，但5月随着镍价回升，国内镍生铁需求向好价格回落，镍矿石价格也企稳回升。这就使镍生铁的整体重心受到镍矿石支持还是较为显著。近期印尼又有新的镍生铁产能在继续释放，供应预期继续改善。
从其他国家来看，澳大利亚又发现了新的镍铜矿石带资源，总体而言由于现在的镍价令无论硫化矿石还是红土矿石都有盈利性，因此会继续刺激生产甚至探矿出现。未来供给端的变化叠加新需求端的发展，会使镍的供需变化修正变化更强于其它品种，波动大依然是主基调。
镍铁价格较为坚挺
我国不锈钢今年以来都维持较高的排产量，而且不锈钢厂6月期单接满预售较好，镍生铁需求受300系维持高排产而保持较好。印尼不锈钢高排产高需求，虽然近期也有镍生铁新产能达产，但是印尼镍生铁优先满足印尼生产需求，出口至我国的数量未对市场价格形成冲击，整体还是一个良好的链条，镍生铁价格保持坚挺，对镍形成一定的价格支撑。整体来看，12.5万元/吨附近具有较强的低位价格支撑。
硫酸镍价格坚挺
新能源链条来看，印尼湿法项目在投产，而国内电解镍能转产硫酸镍的产线基本转化，但从硫酸镍的价格表现来看，价格依然偏高运行，显示供不应求的现状。而镍豆继续较盘面维持着较高的升水，意味着溶解的需求继续存在，主要以长单供应为主。持续关注镍豆高升水的延续性和稳定性。硫酸镍供需偏紧格局未改之前。对镍依然有边际向上的拉动作用。
下半年来看，硫酸镍的供应紧张情况会逐渐改善，不仅是青山火法冶炼转化高冰镍再生产硫酸镍的10月时点。目前在镍的期限结构里也对此有所反映。月间结构明显的近强远弱。
硫酸镍是今年在镍供需中增长最迅速的一块。在快速增长的消费中，来自于不锈钢的消费增长大概率会先高后低，而硫酸镍则是绝对快速增长，预计全年硫酸镍产量同比增长可能会超过35%甚至到达40%，而在国内镍消费中，硫酸镍的消费占比也可能会接近15%，而在2020这个数据可能仅在10%左右，因此硫酸镍产需快速增长，以及偏紧的供需情况会持续影响市场。观测指标，镍豆现货的升贴水变化，如果升水收窄则可能是硫酸镍的供应在持续改善的依据。
镍走势预期
镍自身供需总体供需两旺，内部结构呈现差异。国内电解镍产量收缩，产能可转优先转化硫酸镍，而硫酸镍持续呈现偏紧格局，需要消耗镍豆补充供应。而国外也在大力发展新能源汽车，电池需求持续强劲，对于镍元素的需求持续旺盛。全球不锈钢生产也在修复过程中，需求先行修复给了中印不锈钢较大的出口增长空间，中印300系均呈现高排产情况。
镍虽然阶段供需利多有提振，但是下半年无论是硫酸镍的供应预期，还是镍生铁供应预期都倾向于逐渐改善，远期供需预期仍是以过剩为主，只是这个平衡时间点并没有太过明显的显现，市场认为10月以后可能会更明显。
新能源电池需求的超预期表现可能会令镍的表现较好。而矿石资源由于是各大企业争相形成长线供应协议，总体价格底线也有提升。
不利预期在于宏观流动性的变化预期，这是大势变化。美国通胀显现明显，美联储较大概率会在第三季度季末附近逐渐开始缩减购债规模，逐渐回收过剩的流动性。近期出现的美国鹰派信号对市场的冲击还是存在的，但可能时间较短，市场会有反复过程。
在宏观面大势和镍自身供需预期叠加之下，下半年可能会是在预期差修正反复和宏观流动性预期之下的反复过程。笔者认为，镍将延续宽震荡格局，主要波动空间为12万~14万元/吨之间。目前来看共振回落行情在美欧公布年中的议息会议之前已经有所反映，公布后继续冲击的力度反而有所弱化，空头可以考虑逢急跌逐渐减仓，短线注意方向修正，而中线继续偏向于更多寻求逢高做空的机会。
(作者单位：方正中期）
