作者：黎俊
5月中旬，受云南地区电力供应紧张影响，锌价快速拉涨，随后，监管层再度表态，要保供稳价，多头氛围受到打压，锌价回落。
锌基本面尚可
进入夏季，受广东地区用电明显增加影响，云南地区从5月底开始执行错峰用电政策，当地生产企业无法充分发挥产能。由于云南是我国精炼锌的主要生产地区之一，该政策引发了市场对于精炼锌供应紧缺的预期，导致锌价在5月18日快速拉涨。6月9日，云南省能源局发布《关于进一步扩大云南电网有序用电规模的通知的批复》通知，在火电开机逐步增加、来水状况逐步趋好情况下，有色金属冶炼等行业将逐步增加电负荷，届时云南地区的精炼锌冶炼企业将逐步恢复生产，预计精炼锌供应将增加。随着电力供应的逐步充足，广东地区的加工企业也将恢复生产，需求也将有一定程度的恢复，因此该政策对锌价影响偏中性。
从基本面来看，截至5月28日，北方锌精矿加工费为4100元/吨，去年同期加工费为5300元/吨；南方锌精矿加工费为3800元/吨，去年同期加工费为5100元/吨；进口锌精矿加工费为70美元/吨,去年同期加工费为145美元/吨。目前加工费依然处于低位，表明锌精矿供应偏紧，对锌价有支撑。库存方面，截至6月9日,期货库存为16557吨，环比上周减少2379吨。去年同期期货库存为41133吨。目前，库存处于低位，锌价得以支撑。
全球流动性依然充足
美元低位运行
5月份，美国总统拜登计划颁布一项新的旨在改善美国经济的6万亿美元的财政计划，消息一出，再度提振市场关于流动性的预期。短期来看，全球流动性依然充足，利好锌价。从美国主要宏观指标来看，虽然PMI持续向好，核心CPI也达到了美联储的目标3%，但是4~5月份的非农就业人数均不及预期，表明美国劳动力市场恢复依然缓慢。为继续恢复就业市场，美联储短期收紧银根的可能性比较小，而且美国十年国债收益率持续回落，将领美元指数短期继续维持低位。
保质稳价打压多头情绪
5月，我国PPI(生产者物价指数)同比增长9%，CPI(消费者)物价指数同比增长1.6%，二者价差达到7.4，继续扩大，说明原材料价格上涨导致的成本增加并未有转嫁到消费者，而是被生产企业承担。这对于企业的经营是非常不利的，为此，我国监管层从5月中旬就频繁发声，要采取相应措施保供稳价，多头情绪受到打压，对锌价上行造成阻力。
良好的基本面以及宽松的全球流动性对于锌价来说是利好，但我国监管层就大宗商品价格快速上涨的问题已经频繁发声，给锌价上行造成阻力。预计短期锌价高位震荡，建议相关企业通过风险管理工具进行风险管理。
展望后市，6月底，云南限电措施将解除，电力供应将增加，当地企业生产逐步恢复正常，届时精炼锌供应将增加，而广东地区的限电也将解除，当地企业开工也将逐步增加，需求也有望在一定程度上回暖。从流动性来看，美国6月非农就业数据不及预期，表明美国就业市场依然偏弱，虽然美国主要宏观经济指标持续向好，但就业市场表现不佳可能放缓美国收紧银根的步伐。大宗商品价格快速上涨令生产企业负担加重，已经引起监管层注意。综合来看，在全球流动性充足与我国监管层保供稳价的影响下，锌价短期将维持高温震荡走势。
（作者单位：广州期货研究所）
