作者：黎俊
5月27日，美国总统拜登提出美国政府2022财年支出6万亿美元，到2031年总支出增加到8.2万亿美元，用来升级美国的基础设施和大幅扩大社会保障网络。市场对于流动性的预期再度得到提振，有色金属板块走强，沪锡价格创下21.3万元/吨的上市以来新高。从基本面来看，5月下旬，云南地区错峰用电影响当地精炼锡冶炼厂的生产，而且从下游消费来看，汽车、地产数据依然表现较好，总体来看基本面偏多。在利多因素的提振下，沪锡主力有望维持涨势，关注22万元/吨一线的压力。
美元指数低位运行
利好有色金属
5月份以来，美元指数持续回落，目前依然是在90附近的低位运行。一方面，美债收益率持续回落，有助于美元指数下行。美债收益率可以看作投资美国的回报率，当美债收益率回落时，表明投资美国的回报率在降低，美元的吸引力减弱，因此美元指数回落。从5月12日开始，美债收益率持续下降，从1.69%下降至5月28日的1.58%。而美元指数一般又和有色金属价格呈现负相关关系，即美元指数走弱，有色金属价格一般会上涨，因此，5月份美元指数的回落，提振有色金属价格走强。
今年以来，为对抗疫情，挽救经济，美国发行了诸多经济刺激计划。2月底，拜登1.9万亿美元经济刺激计划通过美国国会众议院审核，引发市场对于流动性充足的预期，全球金属价格普涨。5月底，美国政府又颁布新的财政计划，再次引发市场对于流动性充足的预期。美国疫情将影响美国财政计划的投放。截至5月31日，美国疫情依然严峻，如果疫情无法得到有效控制，不排除美国政府再度颁布财政计划以刺激美国经济，预计市场流动性将保持充足，利好有色金属。
云南地区错峰用电
影响精炼锡生产
进入夏季，用电量持续增加，云南地区要求诸多企业错峰用电，而云南地区是精炼锡的主要生产地区，当地企业生产受到影响，短期会影响到精炼锡的供应。从需求端来看，终端需求依然表现尚可。车市方面，4月份，我国汽车产量为227.3万辆，同比增长6.8%，增速比去年同期增长1.7%。1~4月，我国汽车累计产量为865.8万辆，同比增长53.4%，累计增速比去年增长85.7%。家电方面，4月我国电冰箱产量772.9万台，同比增长8.5%，1~4月，我国电冰箱产量2944.9万台，同比增长40.9%。
库存方面，截至5月28日，上期所锡库存为5014吨，库存持续下降，也反映出目前国内锡的供应偏紧。LME锡库存为825吨，为近5年同期的最低位，外盘库存极低，逼仓的可能性依然很高，如果伦锡走强，则沪锡将得到提振。
综上所述，美国总统拜登提出的新的财政计划再度提振市场对于流动性的预期，就锡自身的基本面而言，云南错峰限电导致精炼锡供应短期继续偏紧，而且目前消费依旧尚可日，库存持续下降，总体来看，利好锡的因素依然较多，预计沪锡主力合约短期有望继续维持涨势，关注22万元/吨一线压力。同时也建议关注云南地区水电的投放进度。
做好风险管理工作
应对价格波动
从国内的PPI与CPI的增速来看，二者的差距还在扩大。4月份，我国PPI同比增速为6.8%，而CPI的同比增速仅为0.9%，二者间的差距扩大到5.9个百分点。PPI与CPI的剪刀差也反映出了目前我国加工企业的经营困境。由于我国加工企业众多，工艺简单，附加值不高，竞争激烈，其对终端产品生产商的议价能力比较有限，因此加工费并没有出现变化，而有色金属又是国际定价的品种，因此，在全球流动性充足的情况下，外盘金属走强带动了内盘的上涨，令加工企业的生产成本显著上涨，在数据上则表现为PPI增速持续加快，而由于加工企业议价能力有限，终端产品涨价幅度不明显，在数据上则表现为CPI增速放缓。面对大宗商品价格持续走强的情况，虽然近期监管层频繁发声，但流动性宽松还是对有色金属形成利好，短期有色金属价格可能继续偏强运行。建议加工企业关注并利用金融衍生品工具做好风险管理工作，确保企业正常运营。
(作者单位：广州期货研究所）
