责编·作者：张若溪
5月以来铜价上涨，近2日有所调整。从供给端来看，截至一季度，我国进口智利铜矿石同比增长5%，进口秘鲁铜矿石同比下降18%，高铜价对于供给的刺激有限。如果结合疫情变种扩散，未来一至两年内供给有限，新矿达产甚至可能进一步延后。从需求端来看，美债收益率走阔导致中美利差降低，融资铜需求降低，上海保税区铜库存高位走平。铜价快速上涨后，现货端接受程度逐步恢复，升贴水持续走平，但实体需求仍然较弱，社会库存去库较慢。总体来看，中国需求较弱，近期铜价主要反应了弱势美元情况下的货币现象。预计铜整体仍将处在紧平衡，中短期仍将保持强势。
4月非农就业大幅低于预期
供需缺口仍存
美国疫苗接种进度显著超预期。美联储在议息会议上称将疫苗接种进度作为通胀的参考指标之一。高盛预计美国疫苗接种进度将在2021年4月底达到2.5亿次，约占全美人口比例70%。根据美国CDC统计数据，截至5月9日，全美接种次数为2.59亿次，其中完全免疫人群约占全美人口比例35%，略高于预期。截至5月10日，美国7天平均确诊人数为117人每百万人，已经从2021年1月高点的700人大幅回落。
但即使在疫情大幅受控的情况下，美国4月非农就业却大幅低于预期，就业人数新增26.6万人，较预期的80万~100万人差距较大。其中就业主要增加在餐饮娱乐业，而制造业就业人数小幅下降1.8万人，前两个月分别为增加5.4万和增加3.5万。制造业就业缺口意味美国供需缺口短时间难以填补。劳动力的不匹配和拜登政府的失业救济计划可能起了主要原因。此前美联储内部包括耶伦有一些不统一的声音支持加息，但低于预期的就业数据无疑将延后联储缩减购债水平的计划。
南美铜精矿成本可能上升
全球铜矿产量集中在南美洲，约占43%，尤其是智利和秘鲁。其中智利2019年铜矿产量为580万吨，约占全世界铜矿产量30%；秘鲁2019年铜矿产量为240万吨，约占全世界铜矿产量12%。
近期，智利议会下院能矿委员会批准了一项对铜（>1.2万吨）、锂（碳酸锂>5万吨）产量超过某种水平的矿企征收新税的权利金修正案。该法案提出，维持按铜和锂销售额征收最低3%的权利金制度不变，但根据价格变化情况调整铜的税率。如果该法案通过，将抬升铜矿成本。
铜矿扰动和南美洲气温显著相关，一般在5~6月见顶，11~12月见底。预计在未来一个月，南美洲可能出现新的罢工，但本次南美疫情整体已经受控。5月10日，必和必拓在一份声明中表示，在合同谈判陷入僵局后，智利Escondida和Spence铜矿的工会工人将举行罢工投票。截至一季度，我国进口智利铜矿石同比增长5%，进口秘鲁铜矿石同比下降18%，高铜价对于供给的刺激有限。
我国房地产处于高景气区间
家电出口增速回落
截至3月31日，国家统计局发布的数据显示，本年购置土地面积2301万平方米，同比增长16.90%。全国房地产开发投资完成额累计864331亿元，同比增长25.60%；全国商品房销售面积36007万平方米，同比增长63.80%。房地产新开工面积累计同比增长28.22%，施工面积累计同比增长11.21%，竣工面积累计同比增长22.91%。
4月份，以美元口径计量的出口总金额为2639.2亿美元，同比增长32.3%。机电产品出口旺盛但增速有所回落。截至4月份，机电产品出口金额累计同比为36.30%，环比上月的43%有所减速。用铜占比最高的空调分项上，截至3月份，累计出口数量同比增长26.90%，环比2月的42.70%有所下降。
截至3月份，传统汽车产量累计同比为81.70%。其中新能源汽车产量维持高增速，在最近3个月累计同比增速分别为17.3%，395.3%和312.7%，呈现井喷状态。
总体来看，铜的消费端仍将以中国传统需求主导，绿色低碳需求尚为形成规模。投资主导的电网需求温和增长。据北极星输配电网表示，国家电网计划2021年电网投资额为4730亿元，同比增长2.7%，预计2021年整体铜消费将温和扩张。地产和家电出口均处在高景气区间，但增速均有所回落。ICSG的数据显示，2021年1月，全球铜精矿产量同比增长4%，精炼铜产量同比增长1.7%，表观需求同比增长1.2%。
截至5月7日，上期所库存为208455吨，LME库存为126725吨，COMEX库存为65329短吨，铜库存整体处在较低区间。非商业多头持仓占明显增加，商品结构呈现近端弱contango状态。高铜价对于下游传导并不顺畅，实体需求仍然较弱，社会库存去库较慢。总体来看，铜供需仍处在紧平衡状态，近期铜价主要反应了弱势美元情况下的货币现象。预计铜中短期仍将保持强势。
(作者单位：前海期货）
