责编·作者：史家亮
4月以来，云南疫情影响、环保督察冶炼厂检修以及美元指数走弱有色金属板块走强等因素影响，沪锡价格整体继续走强。基本面和外盘表现继续支撑着内盘锡价，宏观对锡价依然处于中性偏多的影响，预计沪锡价格在5月份仍有上涨空间，逢低做多依然是核心思路。
精锡产量稳步回升
根据百川咨询统计，3月份，国内样本企业精锡产量总计13199吨，与2月相比增加2639吨，环比增长24.99%；同比增加1324吨，增长11.15%。1~3月，国内生产精锡总计38225吨，同比增加8350吨，增长27.95%，同比大增的原因在于低基数的影响。3月份，国内精炼锡产量有所回升，下游库存经过一段时间的消化有所降低，备货需求逐渐提升，刺激炼厂生产。因春节假期停工停产企业多数在2月后期及3月初已恢复生产，且由于当前价格处于较高水平，冶炼企业开工动力较为充足，产出较去年同期有明显增多。
欧美等锡消费核心经济体疫情风险逐步消退，全球经济复苏将会加速，叠加欧美等经济体宽松力度依旧等宏观面的利好因素依然存在，电子产业链将会迎来强劲复苏，有色产业链表现强劲，锡产量将会跟随需求的强劲而表现强劲，锡产量将会继续增加，以满足下游需求。后期来看，4月份仍处于市场常规旺季，然环保督察及云南疫情影响使得炼厂生产受到一定制约，精锡产出难以出现大幅的增幅。随着环保督察的结束和缅甸锡矿进口的增加，5~6月份，国内精锡产量则会继续上升。
锡精矿进口量大增
锡矿进口方面，中国90%以上的锡矿进口来自于缅甸，缅甸的锡出口数量和品位对国内精炼锡的加工影响相对较大。海关数据显示3月份，我国锡精矿进口实物量21115吨，折合金属量4116吨，环比增长106.3%，同比增长36.2%。其中缅甸矿18163吨，折合金属量2395吨，环比增长163.3%，同比下降7.8%。一季度我国累计进口锡精矿实物量41650吨，同比增长7%。
3月份,进口锡精矿大增，主要原因在于3月份缅甸锡精矿出口恢复良好，接近去年同期水平。然而3月末云南瑞丽口岸关闭，预计4月份会有约500吨金属量锡精矿进口受到影响。此外，3月份从玻利维亚进口锡精矿也大幅增加至1225吨，环比增幅149.5%，3月份玻利维亚地区锡精矿出口恢复良好。
锡锭方面，2021年3月份我国精锡进口量102吨，环比下降77.8%，同比下降91.4%。一季度精锡进口量2089吨，同比下降26.4%。3月份,我国精锡出口量939吨，环比增长28.5%，同比增长104.6%。一季度精锡累计出口量2151吨，同比增长119.7%。
2月份以来，随着沪伦比不断下降，进口亏损扩大至3万元/吨，叠加外盘库存处于近3年低位，我国精锡出口开始反超进口。预计4月份精锡出口量会进一步扩张。
锡消费继续好转提振锡价
从全球来看，欧美日等主要发达国家和印尼、缅甸等新兴市场国家的疫情进展，从供需两端影响锡价。美德日韩等发达国家为精炼锡的终端消费国，中国精炼锡的消费为美欧日电子产业链的中间环节，印尼、缅甸等新兴市场则为锡的主要供给国。从锡需求来看，美国、欧洲、日本、韩国的经济恢复情况对锡价影响至关重要。从锡的供给而言，新兴市场的疫情影响依然使得供给端偏紧。美欧日韩的经济复苏从需求端提振电子产业链和半导体产业链，特别是3C家电产业，对于锡价而言形成利好。
锡锭表观消费方面，2020年下半年，锡锭表观消费量因为强劲需求而持续大涨，2020年12月至2021年1月，锡锭表观消费量再度上涨至接近1.6万吨，刷新近三年的最高消费量。2021年2月，因为国内春节假期影响，锡锭表观消费大幅下降至1.03万吨，降幅较大，产量和进口量均对其产生较大的影响，特别是国内产量大幅下降，为锡锭2月表观消费量大幅下降的核心拖累因素。随着消费旺季的来临，锡锭表观需求将会迅速的恢复，特别是产量恢复将会非常明显，这将会在一定程度上支撑锡价。2月份，春节假期锡锭表观消费的回落，3月锡锭表观消费量录得1.24万吨，涨幅相对有限，锡锭进出口量反转是核心拖累因素，外盘价格强于内盘，锡锭出口窗口持续打开，故锡锭进口少出口多。二季度，锡锭产量将会继续增加，而锡锭出口窗口亦会持续打开拖累表观消费量的回升，但是二季度锡锭表观消费量将会再度回到1.4万吨以上可能性大，对于锡价则会形成较强的支撑。随着疫情风险的逐步消退，经济持续复苏带动下，锡锭表观消费量依然会偏强，整体会强于2019年和2020年表现，2022年开始，锡锭表观消费量则将会持续走弱。
锡精矿表观消费方面，去年国内锡精矿产量相对稳定，仅有小幅上涨，疫情影响相对有限，锡精矿的进口量是锡精矿表观消费量的核心影响因素，而缅甸的锡精矿产能和出口数量和品位是核心影响因素。随着春节这一传统淡季的来临，1~2月，锡精矿表观消费量大幅下降，2月份更是降至1.55万吨的近半年的低位，这主要是受春节假期的影响，并且缅甸的政治局势亦产生了影响，对锡价影响有限。随着消费旺季的来临，精炼锡表观消费量大幅增加，3月份消费量环比增长达到86.5%，同比亦达到41.9%，这对锡价形成一定的利空。
(作者单位：方正中期期货）
