责编·作者：李旎
随着美国拜登政府不断推行新政、全球新冠疫苗接种加速，欧美新增确诊病例已连续回落近一个月，在经济数据强劲修复背景下，“拜登交易”行情仍在继续，美股继续走强，市场风险偏好抬升至高位。并且当前美国参众两院已经通过协调程序，这意味着拜登的1.9万亿美元财政刺激计划有望在3月中旬前通过。财政刺激前景和能源成本上升提振了通胀预期，十年期盈亏平衡通胀率已攀升至2.24%，十年期美债收益率也飙涨至一年高点1.31%左右。
自美国总统大选结果落地至今，十年期美债收益率已累积上扬48bp至1.3%，长端美债收益率即名义利率的快速攀升和美元走强，共同对贵金属走势形成了压力，黄金价格回调至1770美元/盎司。民主党控制两院后，市场预期美国财政刺激计划的推行会更顺利，经济复苏的进程将加速，“拜登交易”即拜登就任会实施相对有利于美国和全球经济复苏的举措，行情具体表现为美股的上行，以及黄金、美元、美债的下行，体现了拜登上台后，经济的复苏和再通胀预期，对应美国经济数据强劲修复背景下，期间标普500涨幅为11.9%，美元下行幅度为2.07%，十年期通胀预期上行50bp至2.2%。
当前，全球新冠疫苗接种仍在加速，截至2月15日，全球疫苗接种总量已达1.75亿剂。其中，美国接种量最高，达到约5288万剂，每百人新冠疫苗接种15.9剂，每日接种比例近0.5%，接种速度已达到200万剂/日，该接种速度快于拜登百日计划中100天接种1亿剂的目标，按此速度推算，美国有望于三季度实现全民免疫。当前美国每日新增确诊人数约7.4万人，连续多日下降，较前期峰值25万人更是大幅下降，英国、德国、日本等国新增疫情同样呈回落趋势。
近期公布的美国经济数据均显示经济延续平稳复苏态势，美国去年12月制造业PMI达到60.5，前值为57.5，非制造业PMI达到57.7，前值为55.9。1月非农新增就业人数为4.9万人，预期为增加10.5万人，12月数据修正为减少14万人，1月失业率为6.3%，好于预期值的6.7%，1月就业市场整体表现仍然较为疲弱，非农就业虽然重回增长，但明显弱于预期。具体来看，1月份，服务业就业的恢复缺口明显大于其他行业6.5%的整体水平，服务业的修复主要依赖疫苗推广后经济活动的恢复，目前疫苗接种后对服务部门的提振作用尚未完全显现。
2月17日，美联储发布1月会议纪要，官员认为，刺激措施和疫苗将给经济带来可观的推动作用，但当前的经济情况与长期目标相距甚远，在实现目标之前，需要保持宽松政策，缩减资产购买的条件在未来一段时间内难以达到。波士顿联储行长称，只要失业率居高不下，未来两年美国通胀率不会持续达到2%。美联储在2020年8月修改货币政策框架，推出“平均通胀目标制”，表示将允许通胀水平在一定时间内适度超过2%，表明美联储对通胀的短期冲高会采取更宽容的态度，不会立即缩表或加息来压低通胀率。
美国财政刺激计划正取得积极进展，当前美国参众两院已经通过协调程序，1.9万亿美元财政刺激计划仅需要获得国会的简单多数即可通过，由于前一轮纾困计划的部分重要救济补贴定于3月14日到期，民主党可能将在此之前通过新一轮的刺激方案。如果新一轮财政刺激法案在3月如期落地，二季度美联储会大量增持美债，结合1月美国联邦政府赤字规模继续扩大，美联储将继续压制十年期美债收益率至低位，以降低债务支出成本。
在疫苗加速接种、疫情得到控制和财政刺激计划积极推进的背景下，欧美经济修复预期大幅增强，美国消费需求预期将得到强修复，能源支出成本上升也支撑通胀预期的进一步走高。具体而言，受2020年新冠肺炎疫情影响，美国消费需求大幅走低，通胀受到抑制，PCE同比于4月触及0.48%的低谷，按2015~2019年PCE月环比平均值0.15%测算，2021年4~6月PCE月同比预测值分别为2.46%、2.45%和2.10%，短期通胀水平在2%以上。由于低基数效应，2021年，美国通胀水平很可能在4~6月左右走高，高点有可能到达2.35~2.6%区间。另一方面，对美国实际通胀水平具有领先性的ZEW美国通胀指数在2021年1月创下62.2的高位，根据统计结果，ZEW美国通胀指数对美国实际通胀水平平均有5个月左右的领先性，也表明通胀预期可能在2021年中达到高点。
