责编·作者：史家亮 杨莉娜
2021年以来，锡市场供需矛盾更加突出，诸多基本面和宏观面的消息均有利于锡价的强势上涨。多头资金持续入场，沪锡则出现量价齐升，市场活跃度大增。沪锡价格从1月初的15.1万元/吨持续上涨至17.49万元/吨，锡价突破上市以来新高后，成交量也在不断的刷新历史新高。1月末，沪锡价格从快速大幅上涨转至高位震荡调整，技术性回调之势愈发明显。1月29日夜盘，随着沪锡库存意外大幅增加，震荡调整的锡价终大幅回调，跌幅达到3%。
锡产量意外增加
去年12月，锡产量意外增加。百川资讯数据显示，2020年12月份，17家样本企业国内精锡产量总计1.4799万吨，环比增长8.94%；同比增长49.92%。2020年，国内生产精锡总计14.246万吨，同比增长3831吨，增长2.76%。去年12月，国内精炼锡产量增长明显，且因2019年同期的低基数影响，同比大幅增长，而全年的同比幅度也由负转正。当前阶段锡价处于较高位置，冶炼企业生产热情较足，除部分精矿原料紧缺的企业产量出现下降外，大厂产量均出现明显增长，且云锡技改完成后已正式出锡锭，华锡检修完成后也正常生产，因此1月产量有所回升。
1月5日，缅甸受疫情影响再度封锁交通，锡精矿运输受到影响，保税区原料库存将支撑近阶段冶炼厂生产，但冶炼厂原料紧张程度再度升高，且临近春节，根据国家提倡的错峰放假等政策影响，部分冶炼厂在1月末提前放假，产出也将减少，华锡集团开始检修，预计1月份精锡产量将下降至1.45万吨下方。2月份，可能因为春节假期价格出现大幅回落，3月份的锡产量将会再度增加，但是其增量依然难以弥补需求缺口。
去年锡精矿进口大幅减少
2020年12月，中国进口锡精矿1.616万吨，环比下降7.82%，同比下降19.12%。2020年，中国共进口锡精矿15.815万吨，累积同比下降11.27%，缅甸部分地区的矿山减产甚至停产，对中国锡精矿进口影响非常明显，这也说明全球锡矿的紧缺较为严重。去年12月份，中国锡精矿进口来源国为缅甸、澳大利亚、玻利维亚等国；自缅甸进口量为1.374万吨，占总进口量的比例为84.98%，占比略有下降，主要是受缅甸疫情再度封城影响。
去年12月，国内锡精矿进口量处于年内较高的水平，但仍较去年同期有所下降。国内冶炼企业开工高位，且有较强的备货需求，导致12月进口数量仍旧高于前期。受佤邦地区封城影响，近期，锡精矿通关受到影响，预计1月锡精矿进口量有所减少，影响锡锭的冶炼。2月份则因为传统春节假期，锡精矿进口量将会出现大幅减少，在3月份开始逐步的恢复。
锡市消费量大幅上涨
随着锡价的持续上涨，锡焊条价格均大幅上涨，锡焊料需求以及价格走势与锡锭需求和价格走势高度一致。锡化工方面，氯化亚锡、二氧化锡以及锡酸钠等化工品价格亦大幅增加。另外，镀锡板方面表现亦相对稳定。三大核心下游需求的相对稳定支撑了锡的需求和锡价。而3C家电方面，空调冰箱电视等销量稳步回升，亦提振沪锡需求。锡下游需求的相对稳定将会继续支撑沪锡价格高位区间震荡，大幅下跌的可能性小。
2020年下半年，锡锭表观消费量因为强劲需求而持续大涨，去年12月，锡锭表观消费量再度上涨至接近1.6万吨，刷新近3年的最高消费量。表观需求的强劲说明锡需求依然强劲，对于锡价则会形成较强的提振作用。2021年，随着疫情风险的逐步消退，经济持续复苏带动下，锡锭表观消费量依然会偏强，整体会强于2019年和2020年表现。
2020年9月以来，进口量恢复正常水平，表观消费量亦回归正常区间，持续上涨。总体来看，2020年，国内锡精矿产量相对稳定，仅有小幅上涨，疫情影响相对有限，锡精矿的进口量是锡精矿表观消费量的核心影响因素。随着传统淡季的来临，精炼锡表观消费量在去年12月小幅走弱，在1月份则会大幅增加（主要是春节前的备货主导），在2~3月份有所减弱，3月份之后则回归正常的运行空。
显性库存下降助涨锡价
截至1月29日，上海期货交易所锡库存为6291吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平，库存再度增加，增长较大，从去库存直接转为累库存，说明部分锡现货商认为当前锡价处于高位，利润可观，注册仓单大幅增加锁定利润，亦说明当前的现货供应有所增加，这样对于锡价会形成一定的利空。海外最新显性库存数据来看，截至1月29日，LME锡库存为880吨，注销仓单占比为34.09%。从季节性角度分析，当前库存与近5年相比维持在较低水平，伦锡库存去库仍在继续。伦锡库存持续下降，去库存现象持续，沪锡显性库存再度大幅增加，对锡价形成利空，库存对锡价的影响需要重点关注。
锡供需矛盾将会持续
经济学人智库(EIU)发布金属锡展望报告表示，此前预计2020年消费将出现温和回升，然而，由于新冠疫情造成的严重冲击，目前预计锡消费将进一步下降4.8%，至32.95万吨。大规模的货币和财政刺激政策帮助经济复苏，尽管各个国家和地区的经济复苏并不均衡，预计在未来两年内消费将持续增长，2021年，消费将增长3.5%，2022年，消费将增长1%，达到34.45万吨。全球消费较2018年的最近峰值36.15万吨，下降近5%。消费的增长对于锡市而言依然形成利好。
国内锡锭的需求已经恢复且超过疫情前的水平，并且仍有强劲的表现。国内锡市整体供不应求格局显现，消费量大于供应量，随着复工复产的推进会表现得更加明显，国内依然需要加大进口缅甸锡来填补缺口，而缅甸疫情管控措施阻碍了锡的进口情况，现阶段依然处于供需双弱供给更弱的格局。
从全球来看，当前依然是供不应求的状态，欧美疫情得到有效控制后，欧美经济复苏将会持续渐进复苏，中美两国贸易争端和日韩两国贸易争端均有所缓解，电子产业链将会逐步恢复生产，锡实际需求将会持续好转，供给端因为疫情而停产和减产的产能将会逐步的恢复，但是恢复的速度要弱于需求端（海外超宽松的货币政策提振率先提振需求）。2021年，全球锡市将会继续处于供不应求的状态，这将会有利于锡的走势。
根据WBMS统计，2020年11月份，锡累计值为缺口1.69万吨，该缺口仍有进一步增加的可能。2020年全球疫情爆发以来，锡的需求大幅下降，供给亦趋紧，形成了全球供需双弱的格局。2021年，随着全球复工复产的推进，供不应求的格局会更加明显。
基本面和宏观面依然支撑沪锡的趋势走强行情，供不应求格局是主格局，将会继续支撑沪锡不断刷新历史高位，若伦锡能够涨至2.4万美元/吨，沪锡或会涨至19万元/吨附近。但是，近期沪锡进入震荡调整期，沪锡库存的增加对锡价或形成短期的利空，技术性回调难以避免，当前以观望为主，多单持有者应该止盈出场等待新的机会，整体观点依然是逢低做多，需要特别注意注册仓单低的变化情况。
(作者单位：方正中期期货）
