责编·作者：孙伟东
铝元素总量短期稳定 春节铸锭量或高于往年同期
2020年12月，国内原铝产量为328.9万吨，同比2019年增长7.3%，去年1~12月，累计产量为3732.8万吨，同比2019年增长3.2%。2020年12月，电解铝运行产能3927万吨，为历史新高。电解铝利润依然高于历史同期，供应如期增加，其中新增产能33万吨，复产产能7.5万吨。
截至去年12月底，电解铝行业完全平均成本约12767元/吨，平均利润约3200元/吨，处于历史高位。中铝和神火的新产能投产略微超出市场预期，暗示今年铝锭新投产能节奏可能较快。从1月开始到春节后，铝厂投产较为谨慎，新投及复产产能节奏将明显放缓。1月份，将有14万吨新投产能释放，供应增量有限。除了总量外，还需要注意结构方面的问题。据爱择咨询的数据显示，2021年春节期间（按21天计算）铝厂铸锭量在99.86万吨左右，同比2020年增长13.69%。预计1月至春节前后市场铝锭供应量将明显增加。
季节性与疫情令消费承压 成本小幅上升
消费端：去年12月，国内铝材开工率基本维稳，其中型材企业小幅回升，板带箔和铝杆企业小幅回落。从终端数据来看，地产竣工持续修复而汽车产销增速出现一定回落但整体处于相对高位。进入1月后下游消费逐步减弱，主要受到三方面影响，第一是受到温度影响的季节性走弱，第二是部分地区由于空气质量问题导致下游企业出现减产，第三是疫情造成运输等问题影响下游订单。
此外，值得特别注意的是疫情仍然是未来一段时间影响铝价的重要因素，一方面，要考虑到疫情的冲击导致下游开工的下降；另一方面，鉴于全国各地在鼓励过节不返乡政策，因此春节前后的部分铝材加工企业可能受此影响而出现开工率同比上升的情况。综合来看，2月铝下游仍将受春节放假以及疫情的影响而逐步走弱。
成本端：去年12月，国内氧化铝产量为574.9万吨，同比增长2.3%，运行产能为6769万吨。近期，国内氧化铝价格呈现小幅反弹的趋势。除了需求略有回暖之外，主要受以下两点因素影响：第一受到环保的影响河南等地部分氧化铝厂进行减产；第二疫情等原因导致交通受阻，运往北方地区的氧化铝运力受限。
综上所述，自2020年12月中下旬开始，铝价持续回调，主力合约目前已经回调至万五左右。展望2月，市场基本面博弈的焦点依然是春节累库，考虑到高运行产能以及疫情影响今年累库水平或略高于往年，预计今年春节铝锭累库高点在130万~140万吨左右。持续的累库压力预计将继续施压铝价，但考虑到累库后绝对库存水平不算很高，且今年二季度电解铝基本面相对健康。（作者单位：东证衍生品研究院）
