责编·作者：张若溪 黄笑凡
近30日来，LME铜、COMEX铜和沪铜均呈现震荡状态，分别上涨0.95%，0.61%和0.89%。美国总统拜登就任后，预计将通过1.9万亿美元额度的刺激政策，叠加已通过的0.9万亿美元刺激政策，对中期铜价仍有较强支撑。同时，由于美国十年期国债收益率近几周迅速攀升，中美利差降低，以套利为目的融资铜需求将显著降低。综合考虑，近期铜价缺少明确驱动，预计仍将以震荡为主。
美元和美债收益率
预计出现短期底部
美国总统拜登在特朗普通过的9000亿美元的第二波抗疫刺激的基础上，再次于1月14日提出1.9万亿美元的刺激方案，最大的亮点在于将对个人的一次性补贴从600美元提升至1400美元，并将失业救助从每周300美元提升至400美元，且延长至9月。这一方案折合时薪已经超过美国最低薪资标准，即每小时7.25美元。这一方案将显著提升消费倾向，扩大不断增长的美国供需缺口，利好我国的机电产品出口、美国房地产产业链相关商品和新能源产业链相关商品。
高盛预计，美国疫苗接种进度将在2021年3月底达到4500万人，约占全美人口比例14%。美国CDC统计数据，截至2021年1月18日，美国接种人数为1228万人，略高于预期。
在美国经济复苏预期加速的大背景下，美元指数和美债收益率均出现短期底部特征，这对于金融属性较强，受益于刺激方案比例较弱的铜来说有一定压制作用。
房地产新开工和竣工温和扩张
1月18日，国家统计局数据显示，2020年，全国商品房销售面积17.61万亿平方米，比2019年增长2.6％，全国房地产开发投资14.144万亿元，比2019年增长7%。国家统计局数据显示，2020年，全国房地产开发投资增速比2019年下降2.9个百分点。其中，住宅投资10.4万亿元，增长7.6％，比2019年下降6.3个百分点。
在海外疫情攀升的情况下，机电产品出口旺盛。截至去年12月，机电产品出口金额累计同比加速上涨，增长5.55%。用铜占比最高的空调分项上，累计出口数量同比增长13.9%，也在不断加速。
截至去年12月，传统汽车产量累计同比增长1.4%。新能源汽车产量累计同比大幅增长。
消费主导的需求仍将保持增长势头。但由于预计电网投资将恢复常态，投资主导的铜需求可能偏悲观。预计2021年整体铜消费将温和扩张。
社融M2同比剪刀差仍在扩张区间
去年12月，社会融资规模为1.72万亿元，2020年为34.86万亿元，社会融资规模存量为284.83万亿元，存量同比增长13.3%。在去年11月同比首次降低后再次减少，确认了信用的拐点。
同时，社融和M2同比剪刀差仍在扩张区间，后者对于铜更有意义。去年12月，M2规模为218.68万亿元，同比增长10.1%。社融存量与M2增速剪刀差为3.2%，超过去年11月的2.90%，延续整理趋势。
铜矿供给扰动进入尾声
全球铜矿产量主要集中在南美洲，约占43%，尤其是智利和秘鲁两个国家。其中，智利2019年铜矿产量为580万吨，约占全世界铜矿产量30%；秘鲁2019年铜矿产量为240万吨，约占全世界铜矿产量12%。南美洲人力成本比较低，铜矿采集还属于人力密集型产业，所以疫情对于铜矿开采有着很大的影响。2020年年中，南半球进入冬季，疫情对于铜矿扰动已经渡过了顶部区间。
去年11月，智利的多家铜矿达成了初步协议。由于疫情带来的产量扰动或已进入尾声。必和必拓集团旗下的智利Spence铜矿近期表示，已与智利工会就一份至2023年11月的合同达成初步协议。必和必拓位于智利的Escondida铜矿近期也与监管机构达成了一项协议，从而避免全球最大铜矿发生罢工的威胁。
另一方面，非洲的新铜矿产能达产进度符合预期。艾芬豪矿业宣布，刚果（金）的Kakula铜矿的总体开发已完成58％，年产能380万吨/年的选厂将于2021年7月如期投产。
短期铜价将保持震荡
截至1月21日，近一个月，全球期铜价格均出现震荡局面，缺乏明确驱动因子。COMEX铜非商业多头净持仓相比2020年12月底持续回落。沪铜沉淀资金处在历史低位。上海物贸电解铜升贴水保持在150元左右，下游对于高铜价接收能力有所改善。
截至1月15日，上期所库存为7.368万吨，相比前一周大幅减少8657吨；截至1月20日，LME库存为9.395万吨，相比前一周大幅减少8600吨；COMEX库存为77.134万吨，相比前一周小幅减少1453吨。铜库存整体处在较低区间，商品结构呈现弱contango状态。短期来看，美元走强压制近端价格，铜价再次走强前将保持震荡状态。
（作者单位：前海期货）
