来源:中国有色金属报
责编·作者：吴轩
2020年初，受新冠肺炎疫情蔓延、全球大宗商品价格大幅下挫拖累，后期疫情得到有效控制，各国逐渐恢复对5G、新能源等创新科技领域产业政策扶持，将对包括有色金属为代表的大宗商品需求构成托底支撑，申万有色金属指数上涨15.81%，排名第17位。
与上证综指及沪深300相对比，有色金属板块表现与大盘走势基本一致，但显著弱于沪深300指数。自2020年初以来，沪深300指数上涨14.54%，上证综指上涨9.74%，有色指数上涨14.20%，尽管有色指数在年初以来两轮上涨中涨幅较大，但整体走势仍弱于上证综指及沪深300指数。
从子板块角度看，2020年一季度，由于疫情蔓延导致宏观环境恶化，上证综指较2019年明显回落，二季度由于疫情逐渐缓和，各企业开始复工复产，有色所有三级子板块除铜以外均出现上涨，涨幅最大的板块为黄金板块，涨幅37.26%；金属新材料次之，涨幅20.03%；仅铜板块下跌，跌幅1.91%。
2020年初至今涨幅最大的五只股票分别为赤峰黄金、和胜股份、云南锗业、焦作万方、国城矿业；跌幅最大的五只股票分别为吉翔股份、东阳光、天齐锂业、丰华股份、翔鹭钨业。
工业金属价格探底回升
黄金步入牛市
受疫情影响，一季度工业金属价格大幅度下跌。随着国内疫情防控基本稳定，二季度工业金属价格呈现出恢复性向好的走势。二季度，由于疫情逐步缓和，企业开始复工复产，所有工业金属价格环比跌幅均出现缩窄，镍表现最为显著，其环比跌幅由一季度的14.26%，缩窄至2.65%。
美国经济衰退导致美元指数回落，美联储低利率环境有望持续，仍支撑金价中期上行的环境，二季度环比上涨8.70%。受工业需求影响，白银环比下跌0.73%。
小金属供需格局双弱
由于小金属市场较小，对供给侧及需求侧的变化较为敏感，价格变动更为剧烈。2019年，受宏观经济下行以及贸易环境恶化影响，除少数品种如钼系、钛系、锆系之外均出现不同程度下跌，其中钴价跌幅超过30%，钒系跌幅超过40%。二季度，国内疫情逐渐平稳，稀土市场少量开工复产，终端需求也有所恢复，市场成交逐渐出现，对商家心态构成支撑，价格小幅上涨为主，其中高碳铬铁价格环比上涨3.90%，涨幅最高；海绵钛环比下跌19.89%，跌幅最高。
工业金属板块业绩承压
铜板块表现坚挺
伴随全球多国宽松政策落地，流动性危机缓解，国内地产后周期修复，乐观情绪不断发酵，上半年，工业金属板块整体业绩表现较一季度有所修复。板块营业收入5365亿元，同比增长8.35%；归母净利润46.42亿元，同比跌幅缩窄至50.90%。其中铅锌板块营业收入较2019年上半年减少29亿元，归母净利润下降4.46%；铝板块较2019年上半年减少166亿元，净利润减少11.54亿元；铜板块表现较为稳健，实现营业收入3274亿元，同比增长22.84%。
二季度，受疫情影响逐渐减弱，同时企业复工节奏有所推进影响，各板块业绩均出现大幅环比增长，同比跌幅大幅缩窄。各板块中除铅锌和铝板块外，其余板块环比均实现100%以上的增长。
稀有金属价格普遍下挫
板块业绩承压下行
上半年，受全球疫情影响，稀有金属除少数品种如钒系、锑系之外均出现不同程度下跌，其中电池级碳酸锂跌幅超过20%，海绵钛跌幅超过30%。稀有金属板块上半年实现营业收入1573亿元，同比增长55.56%；实现归母净利润10.29亿元，同比下降62.91%。
二季度，国内疫情逐渐平稳，稀土市场少量开工复产，终端需求也有所恢复，市场成交逐渐出现，对商家心态构成支撑，部分价格出现小幅上涨，高碳铬铁价格环比上涨3.9%，涨幅最高；五氧化二钒次之，环比上涨3.83%。稀有金属板块二季度实现营业收入861亿元，同比增长56.13%；实现归母净利润9.01亿元，同比下降44.24%。
新材料板块业绩小幅下降
上半年，新材料板块实现收入430.20亿元，同比下降2.40%：实现归母公司净利润30.61亿元，同比下降33.94%，业绩下降主要受金属和非金属新材料板块拖累，而磁性新材料实现81.06%增长。
二季度，新材料板块实现收入244.18亿元，同比增长5.7%。实现归母公司净利润20.08亿元，同比下降7.48%。受疫情影响，新材料三大子板块业绩除磁性材料外均出现一定程度下降，金属新材料板块实现归母公司净利润4.3亿元，同比下降36.1%；非金属新材料板块实现归母公司净利润8.04亿元，同比下降37.06%；磁性材料板块实现归母公司净利润7.74亿元，同比上涨252.21%。
业绩增长公司有所增加
一季度疫情拖累业绩下行
上半年受疫情影响，共有72家有色企业业绩负增长，其中，16家业绩下降幅度超过100%；55家业绩正增长，其中有12家业绩增长超过100%。二季度，由于疫情缓和，有98家公司业绩正增长，其中，56家增长超过100%。
二季度，有色金属板块归母公司净利润合计95.55亿元，同比下降5.72%，较一季度出现大幅缩窄。磁性材料、黄金及钨板块业绩同比增长幅度最大，分别增长252.21%、135.14%、71.76%；锂、其他稀有小金属、铅锌板块下降幅度最大，分别下降171.31%、65.51%、53.01%。
上半年，有色行业整体ROE为1.89%，同比下降0.93个百分点。其中销售净利率为1.79%，同比下降1.03个百分点，成为影响ROE的主要因素，资产周转率保持稳定，行业负债率因疫情原因小幅提升。
行业负债率回升
受疫情影响，上半年，有色企业经营环境显著恶化，行业负债规模增速远高于股东权益增速，导致资产负债率明显提升。上半年，有色金属行业资产负债率达到57.17%，较2019年底环比提高1.23个百分点。
上半年，由于疫情影响有色行业下游不振，行业现金流受疫情影响显著。有色金属板块实现经营性现金流净额527.53亿元，同比下降48.63%，销售现金比率5.73%。
（作者单位：长城证券）
