8月份，沪铝价格经过一波连续调整，之后又再度震荡走强并且价格屡创新高。从基本面上看，固然有淡季不淡、铝下游需求良好的带动，但更多的是资金推动的结果。铝现货价格高位剧烈波动，并且09合约移仓换月较晚。截至8月28日，沪铝主力连续合约收盘在1.46万元/吨，月跌幅0.54%；伦铝收盘价为1785美元/吨，月涨幅4.39%。
电解铝进口量大幅攀升
产量小幅上涨
海关总署数据统计，6月份，中国电解铝进口量为12.35万吨。1~6月，电解铝进口总量为16.23万吨。由于国内铝价持续上涨，国外铝价涨势较缓，内外价差持续扩大，因此进口窗口打开，预计未来电解铝进口量还将呈现进一步增长的态势。
7月份，中国未锻轧铝及铝材出口37.34万吨，环比6月出口量增长5.48%，比2019年7月出口量减少11.36万吨，同比下降23.33%。1~7月，中国未锻轧铝及铝材出口累计为273.91万吨，较2019年1~7月的347.20万吨下降21.11%。随着海外各国经济重启的各项措施推进，相应铝材需求也开始逐步提升。
6月份，中国氧化铝出口3.23万吨，1~6月，累计出口氧化铝9.75万吨；6月份，进口氧化铝42.26万吨，单月进口量创2016年2月以来新高。1~6月，累计进口190.99万吨，同比增长487.2%。6月份，氧化铝净进口39.03万吨，1~6月，累计净进口187.01万吨。随着国内氧化铝价格的持续走强，进口量再度增长，目前氧化铝价格回到2300元~2400元/吨附近震荡整理，预计未来进口量将呈现涨幅收窄的态势。
国家统计局最新数据显示，7月份，中国电解铝产量为310万吨，同比增长3.1%。1~7月，电解铝产量为2113万吨，同比增长2.5%。受疫情影响，2~3月，国内铝价在与需求一道“崩塌”，但4月份强劲反弹，因为冶炼厂前期减产，且加工厂商的消费回升。随着铝价持续高位运行，预计产量在未来还将有增长的空间。
7月份，中国氧化铝产量590.9万吨，其中，冶金级氧化铝569.9万吨，冶金级日均产量18.38万吨，环比增长0.29%，同比增长0.04%。1~7月，中国冶金级氧化铝累计产量3834万吨，同比下降6.54%。7月份，北方及重庆地区氧化铝厂复产产能放量，如洛阳万基、国电投山西、重庆博赛等，同时中铝华兴及山西新材料等弹性生产影响产量，整体7月产量环比小幅增长。
电解铝及氧化铝
在产产能持续增长
阿拉丁数据显示，电解铝总产能在今年1月份小幅缩减，2月份小幅增长，在产产能则一直处于增长态势。3月份，因为铝价大跌，部分产能被迫停产检修，在产产能出现下降，开工率水平也出现明显下滑。预计随着铝价的持续上涨，三季度在产产能以及开工率还将继续缓步上行。
百川资讯数据显示，截至8月27日，中国电解铝产能开工率77.48%。截至8月27日，2020年中国电解铝减产规模为100.17万吨。截至2020年8月27日，中国电解铝总复产规模215.6万吨，已复产83.4万吨，待复产132.2万吨，预计年内还可复产129.7万吨，2020年，中国电解铝已建成且待投产的新产能245万吨，已投产121万吨，已建成待投产新产能124万吨，年内在建且具备投产能力新产能237.5万吨。
今年2月份，氧化铝在产产能因为疫情大幅下降、开工率显著走低。由于北方地区部分氧化铝厂减产，上游矿石端供应不畅，氧化铝产量一度出现下滑。但是到了3月份，这种短时紧张情况有所缓解，产量开始出现了明显增长，氧化铝的在产产能也是持续上升。6月份，随着氧化铝价格的反弹，开工率有所增长，在产产能也小幅上涨，预计8~9月，由于氧化铝价格的抬升，在产产能和开工率还将有所上涨。
上半年，铝锭库存波动也非常剧烈。首先经历了2月份到5月份的累库阶段，然后又迅速开始大幅下降的去库存周期，到了8月底左右，基本上库存已经开始累积，在底部开始震荡整理。伦铝方面，LME库存和国内走势较为背离，从3月份开始进入累库阶段后，直到7月底库存开始下降，目前仍处于缓慢的库存下降周期中。未来国内下游消费将再度迎来旺季，以目前的库存情形看，大规模的累库短期不会出现，底部震荡整理将是大概率事件。
基建房地产继续发力
汽车产销量环比下降
1~7月，全国房地产开发投资7.533万亿元，同比增长3.4%，增速比1~6月份提高1.5个百分点。其中，住宅投资5.56万亿元，增长4.1%，增速提高1.5个百分点。
1~7月，房地产开发企业房屋施工面积81.83亿平方米，同比增长3%，增速比1~6月份提高0.4个百分点。其中，住宅施工面积57.69亿平方米，增长4.1%。房屋新开工面积12亿平方米，下降4.5%，降幅收窄3.1%。其中，住宅新开工面积8.8亿平方米，下降5.1%。房屋竣工面积3.32亿平方米，下降10.9%。其中，住宅竣工面积2.37亿平方米，下降10.2%。
1~7月，房地产开发企业土地购置面积9659万平方米，同比下降1%，降幅比1~6月份扩大0.1个百分点；土地成交价款5382亿元，增长12.2%，增速提高6.3个百分点。
1~7月，商品房销售面积8.36亿平方米，同比下降5.8%，降幅比1~6月份收窄2.6个百分点。其中，住宅销售面积下降5%，办公楼销售面积下降21.8%，商业营业用房销售面积下降18.8%。商品房销售额8.14万亿元，下降2.1%。其中，住宅销售额增长0.4%，办公楼销售额下降22.2%，商业营业用房销售额下降22.3%。
国家统计局最新数据显示，7月份，全国铝材产量487.8万吨，同比增长14.2%，1~7月，全国铝材产量为3103.7万吨，累计增长7.9%。受疫情影响，国内铝下游加工企业均复工缓慢，但是铝型材行业是铝下游加工诸多板块中最活跃的一个。不仅从复工速度上可以看出，而且订单量也较其他行业有明显优势。在逐步复产的过程中，房地产以及基建的复苏，已成为带动经济复苏的主要动力，这股动能预计到了三季度将有所减弱，至于四季度“金九银十”的表现，还将更多地依靠政策端指引。
7月份，汽车产销分别完成220.1万辆和211.2万辆，环比分别下降5.3%和8.2%，同比分别增长21.9%和16.4%。
7月份，乘用车产销同比保持增长，产销分别完成172.9万辆和166.5万辆，环比分别下降3.9%和5.6%，同比分别增长13.2%和8.5%。
商用车产销同比继续呈现大幅增长，7月份商用车产销分别完成47.2万辆和44.7万辆，环比分别下降10.4%和16.6%，同比分别增长70.3%和59.4%。从细分车型来看，客车单月呈现两位数下滑，货车增长则非常迅猛，销量同比增速达71.1%，货车中四类车型销量依然呈现高速增长，其中，重型货车销量增速超过80%。
从最新的产销数据上来看，7月份，汽车产销出现了较为明显的环比回落趋势。虽然同比增长仍然高达两位数，但是汽车生产同比增速明显放缓，而销售的同比增速却是呈现上涨趋势。这也说明之前的累库暂告一段落，未来销量的增长依然还要看消费旺季的情况，产出端则有望在9月之后有所好转。
车轮毂上游铝合金产量2019年以来涨势迅猛，从往年的数据来看，二季度大概率是合金产量峰值所在。其中，很大程度上是在为9、10月份需求旺季提前备货。今年一季度数据将受到很大影响，但是二季度还是存在上涨动能的，随着汽车行业小幅回暖的趋势，合金制造需求也将有所增长。
后市展望
8月以来，沪铝先抑后扬，整体上维持宽幅震荡行情。现货方面也同样波动剧烈，但始终维持在较高价位。从基本面上来看，上游氧化铝价格较前期稍有回落，但因为铝价目前离成本线较远，所以难以起到有效的成本支撑作用。铝锭库存方面基本上形成了筑底行情，但是预期中的持续累库并未出现，这一点也是铝价最强有力的支撑因素。电解铝产能的释放继续加快步伐，电解铝产量也在稳步上升中。而下游需求方面的环比走弱也较为明显，铝加工行业除铝箔以及铝型材依然维持高开工外，其他类别都呈现环比下降趋势。
从盘面上看，09合约的延迟换月也说明了投机资金痕迹较重。前期美元指数一路下行提振铝价的逻辑暂告一段落，铝价暂时维持高位盘整状态。未来很快又将迎来“金九银十”的消费旺季，叠加上新产能释放需要时间，库存有可能将重新转为去化，对铝价也将形成强有力的支撑。从盘面上看，主力合约在1.43万~1.48万元/吨之间震荡波动。
（作者单位：方正中期期货研究院）
