4月以来，镍价一直呈现震荡上涨的底部抬升走势。7月下旬开始，价格整体有加速上行的趋势，最高上涨至11.722万元/吨。目前来看，在下游不锈钢市场好转的带动下，整个产业链短期形成正反馈机制，价格有望继续偏强运行。
镍矿偏紧格局延续
今年，由于印尼禁止镍矿出口，镍矿供应偏紧格局较难改善。而菲律宾今年上半年由于疫情影响，镍矿出口量整体不及去年。2020年上半年，菲律宾镍矿产量为821万吨，同比下降27％。年初以来，菲律宾镍矿区多次禁止开采及矿加工。目前来看，菲律宾疫情情况仍未得到明显遏制，仍需警惕菲律宾疫情管控措施变动对于矿产区的影响。8月初，菲律宾曾因新冠肺炎确诊不断增加，下达第二次封锁命令。8月18日，菲律宾总统杜特尔特宣布放宽防疫措施，从8月19日到8月31日，首都大马尼拉地区和周边的四个省份将降级为“一般社区隔离”状态，包括第二大城市宿务市在内的十多个省市也将维持“一般社区隔离”状态。其余地区则将执行更宽松的“改进版一般社区隔离”政策。
我国自菲律宾的镍矿进口量季节性非常明显，由于菲律宾镍矿主产区于11月开始将进入传统雨季，虽然菲律宾镍矿出口已于7月份开始逐渐恢复正常，但是雨季来临前可供出货时间有限，镍铁厂备货意愿较强。据Mysteel，产能占比33%的镍铁厂现有镍矿库存仅够维持生产1~2个月，镍矿需求仍然强劲。库存方面，镍矿港口库存今年来维持下降趋势，截至8月14日，全国十大港口库存报709.33万吨，较年初降幅超40%，处于近年来低位水平。由于矿端供应的偏紧，镍矿山挺价意愿大幅提升，镍矿价格不论高低品味均有不同程度上涨，同时相关海运费亦继续上调。据SMM数据，目前NI1.5%镍矿市场报价均价由8月初的48美元/湿吨上涨至52美元/湿吨，镍矿海运费由月初的8.75美元/吨上涨至10.25美元/吨。整体来看，印尼镍矿出口政策不发生松动的背景下，镍矿供应偏紧格局较难改善，镍矿价格预计维持强势。
镍铁价格不断抬升
镍铁方面，随着镍矿价格的上涨，镍铁成本支撑不断上移，同时下游不锈钢厂的高排产不断拉动镍铁需求，高镍铁出厂报价节节攀高。SMM数据显示，高镍生铁出厂价（8%~12%）均价已经由8月初的975元/镍点上升至1047.5元/镍点。据了解，近期大型不锈钢厂纷纷入场采购高镍铁原料，其中，市场成交最大的一单应为青山集团订单，该钢厂以1080元/镍点的到厂含税价格采购成交9万吨，货源为国内供货商提供，10月前交货；而另有1万吨印尼镍铁成交量，成交价格为1055元/镍点。
产量方面，印尼镍铁新产能投放带来的供应压力预期一直是此前压制镍价的主要因素。随着印尼新产能的不断投产，印尼镍铁产量稳步抬升，我国自印尼镍铁进口量也大幅增加。据7月份，印尼镍铁产量34.7万吨，环比增长1.38万吨，增幅4.14%；其中镍金属量为4.75万吨。2020年1~7月份印尼镍铁产量累计220.78万吨，同比增长74.78万吨，增幅为51.22%。不过由于今年不锈钢厂的产量维持高位，镍铁供应过剩压力暂未兑现，市场悲观预期有所缓解。据SMM调研，7月份，全国不锈钢产量总计约261.8万吨，较6月份产量增长6.5万吨，环比涨幅约2.56%，同比增长3.57%，其中，300系不锈钢产量达136.2万吨，较6月份环比增长6.19万吨。而不锈钢厂8月份排产计划仍处于高位，且有钢厂7月检修结束后8月恢复生产，8月份，不锈钢产量总计约263.8万吨，其中，300系约为136.2万吨。
整体来看，在不锈钢厂的高排产下，镍铁需求具有一定支撑。一方面，镍矿供应偏紧的格局使得镍铁成本支撑不断上移；另一方面，钢厂镍铁采购价不断抬升，且远月订单升水现货，预计三季度镍铁供应超预期的可能性较低，短期悲观预期有所缓解。
不锈钢基差罕见转负
不锈钢方面，虽然钢厂排产量维持高位，但是库存却未有明显抬升，目前处于年内低位水平，或表明下游需求呈现淡季不淡的状态。截至8月14日，无锡和佛山两地不锈钢样本库存量59.04万吨，较前一周继续小幅下滑。从不锈钢接单情况来看，部分钢厂9月订单已接满，甚至个别钢厂已开始准备10月接单。后期随着传统消费旺季来临，不锈钢需求或将维持高位。
价格方面，6月下旬开始，不锈钢期现货价格开始震荡走升，并于近日呈现加速上行的趋势。由于钢厂销售模式变化，期单量增加，现货贸易量减少，市场流通货源供给出现减少，华东市场冷轧资源一直反应偏紧。目前主流钢厂东特、德龙以上涨趋势为主，而市场占有量最大的青山集团迟迟未有开盘引发市场关注。目前市场整体看涨情绪较强，后期仍需关注青山集团相关开盘操作。不过由于近期不锈钢期货价格的快速拉升，不锈钢基差自上市以来罕见的出现为负的状态，关注现货能否持续拉涨形成期现联动的正反馈，否则期价的大幅拉升将积聚回调风险。
（作者单位：东海期货）
