近期，锡市供需基本面无明显的变化，依然处于供需双弱的格局，供需基本面仍存一定的不确定性。疫情导致的供需失衡对锡市的影响暂告一段落，接下来的复工复产进展、贸易关系的进展、全球央行的宽松力度、美元指数走势等宏观因素和供需基本面的变化，成为当前锡市走势的核心影响因素。
进口盈利窗口关闭 生产依然偏紧
近期，市场多数跟随期货走势变动。6月份，国产精炼锡产量约为1.25万吨，环比增长6.51%，同比下降2.67%，今年累计产量同比下降12.73%。下游方面，焊料是锡行业用锡量最大的下游，据SMM调研，焊料厂大部分厂商其锡锭用量同比变化不大，总体用锡量约为去年同期的98%。随着国内疫情逐渐得到控制，经济开始复苏，国外强制开工也带动了海外需求，但厂商普遍对第三季度持悲观态度，一是因为7月和8月是传统行业淡季，二是国外疫情尚未完全得到控制，国外下游需求无法得到保障，对锡行业可能有一定的影响。因部分冶炼厂停产检修的缘故，导致市场品牌货源供应呈现偏紧状态，但实际冶炼厂产量同比降幅并不大，且前期进口货源充裕，对国产货源有一定替代，因此供应紧缺的情况并不严重，因此对于锡价的影响亦相对有限。
锡矿进口方面，中国90%以上的锡矿进口来自于缅甸，缅甸的锡出口数量和品位对国内精炼锡的加工影响相对较大。海关数据显示，6月份，锡精矿进口实物量1.64万吨，折合金属含量3209吨，同比增长6%，环比增长33.4%；锡精矿进口实物量累计为7.9万吨，折合金属量1.54万吨，同比下降17.8%；其中，缅甸矿6月进口实物量1.57万吨，折合金属含量2765吨，同比增长12.2%，环比增长10.4%；1~6月，缅甸矿进口实物量累计7.47万吨，折合金属量1.28万吨，同比下降18.1%。随着国内选矿技术人员到缅甸复工逐渐增加，6月份，缅甸矿供应保持小幅增长，预计7月份缅甸矿供应将继续增加。6月份，精锡进口量1666吨，同比增长478.5%，环比下降54.7%；1~6月，精锡进口量累计9363吨，同比增长745%；6月份，精锡出口量200吨，同比下降47.9%，环比下降60.2%；1~6月，精锡出口量累计2135吨，同比下降57.1%；1~6月，精锡净进口累计7228吨，同比增长1.11万吨。随着进口窗口的关闭，目前进口锡锭业务处于亏损状态，预计7月份精锡进口环比将进一步收缩，但精锡进口量较同期将依然强劲。
6月份，国内锡精矿进口量环比大幅回升，相较于去年同期也呈现上涨态势，但1~6月的缺口仍旧较大。锡精矿进口大涨，主要原因是因为疫情影响逐渐减小，前期受抑制的需求和国外出口累积量继续释放。下半年随着疫情的好转，矿端将会陆续复工，矿端的紧张趋势或有所缓解。
消费需求暂无明显变化
锡下游主要有锡焊料、锡化工、镀锡板和铅酸蓄电池等主体消费结构，其中锡焊料需求占锡下游消费的59%（2019年数据），为锡价核心影响因素，主要用于3C家电和电子和半导体产业链。故锡焊料是锡价下游需求影响的主线条，2019年7月份锡价的下跌，就是日韩两国贸易战打击电子产业链进而从锡焊料的需求预期冲击锡价；2020年，锡价的大幅下降，亦是锡焊料的影响，全球电子产业链和半导体产业链处于停滞状态，锡焊料需求大幅下降，另外，居家隔离使得3C家电类的消费亦大幅下降，锡市需求主导了3月锡价的大幅下跌。当需求预期有所好转之际，锡价将会迎来持续性的修复性上涨。当近期欧美等国新增确诊和新增死亡人数有所减少之际，锡价继续修复性上涨。
具体来看，锡的下游方面，锡焊料为核心的消费点（占比48%左右），以云锡华锡锡焊条价格来看，7月以来，云锡华锡锡焊条价格持续高位偏强，锡焊料需求依然强劲从而说明锡需求强劲。锡化工方面，氯化亚锡、二氧化锡以及锡酸钠等化工品价格亦相对稳定，没有大变化。另外，镀锡板方面亦相对稳定。三大核心下游需求的稳定亦支撑了锡的需求和锡价。家电方面，空调、冰箱、电视等销量稳步回升，提振沪锡需求。随着欧洲疫情的有效控制和经济的快速复苏，锡需求将会进一步得到提振，从而支撑沪锡价格高位区间震荡。
供需紧平衡状态持续
锡精矿表观消费方面，上半年亦受到疫情的影响，出现V型反弹。随着疫情的明显好转和复工复产的推进，锡表观消费量出现明显的回升，预计下半年将会继续回升。消费的增加，说明锡需求恢复程度在逐步的加快，预计下半年将会继续上升。需求强劲，将会支撑锡价维持偏强走势。锡锭表观消费方面，上半年亦受到疫情的影响，出现V型的反弹，2月份，因为春节和疫情的影响，环比下跌27.1%，至8069吨，3~5月份则是稳定的上涨，5月份，锡锭表观消费已经达到1.41万吨，为近两年来最高消费量，说明下游消费较为强劲，这是二季度沪锡实现V型反弹的核心影响因素之一。在海外疫情依然严重背景下，国内疫情得到有效控制，锡下游企业开工率上升，预计锡锭表观消费量仍将会维持在高位，这亦会支撑锡价偏强震荡。
国内锡市消费量均远大于产量，对外依赖度相对较高，特别是对缅甸的依赖度较高。国内锡锭的需求已经基本恢复到疫情前的水平，并且仍有强劲的表现。国内锡市整体从上半年的供需双弱已经转为供不应求的状态，消费量大于供应量，随着复工复产的推进会表现得更加明显，所以国内依然需要加大进口缅甸锡来填补缺口，而缅甸疫情管控措施阻碍了锡进口，所以目前依然处于供需双弱供给更弱的格局。
从全球来看，欧美复工复产的推进使得电子产业链逐步恢复生产，锡实际需求有所好转，而印尼、俄罗斯、巴西以及非洲等地疫情的暴发，主要锡矿商被动进行了停产减产，从而使得供给逐步趋紧。在供给趋紧需求有所好转之际，沪锡持续修复上涨符合供需基本面的表现。现阶段，全球锡市供需双弱的格局依旧，随着复工复产的展开，锡的需求端将会继续好转，供给端则因新兴市场等资源国的疫情而恢复缓慢，这将会支撑沪锡高位偏强震荡。但是如果全球疫情出现明显好转，笔者认为，供给端的恢复将会快于需求端的恢复，需求端因全球经济衰退而受到制约，所以，沪锡继续单边大幅上涨的可能性较小。
（作者单位：方正中期期货）
