受全球疫情持续恶化、贸易局势逐步向其他版块扩散、地缘政治关系紧张、全球央行大放水、实际利率为负和美元弱势等因素影响，黄金、白银等贵金属价格持续上涨，白银周涨幅超过20%，陆续突破22美元/盎司和23美元/盎司关口，黄金涨至1900美元/盎司上方，接近1921美元/盎司的前高位置。金价上方依然有较大的空间，黄金突破1920美元/盎司的可能性很大。当前，贵金属大幅破位上涨，市场波动也在加剧，接下来面临重要点位的争夺战，波动将会继续加大，可在期权上做多波动率以获得波动收益。
多重因素助力贵金属破位上涨
全球宏观风险因素继续恶化：全球疫情依然严峻，全球累积确诊人数达到1600万，二次疫情风险逐步显现；而地缘政治关系升级，贸易局势逐步向其他板块扩散；全球央行大放水，欧洲通过复苏基金计划，美国开启新一轮的1万亿财政刺激措施；经济深度衰退难以避免，欧美经济复苏出现分化；美国实际利率使得零利率的黄金有了相对收益；市场避险情绪高涨，对避险资产的需求依然强劲，叠加欧元强势，美元持续走弱，黄金、白银持续上涨。
从金银比上看，金银比在白银急涨后已经回归到了年初的位置，当前，贸易摩擦向其余板块扩散，市场的风险偏好回落，白银工业属性表现会偏弱，白银跑赢黄金的行情可能阶段性告一段落。市场对黄金的热度会高于白银，后续银价涨速超过黄金的概率不大，即金银同涨同跌或者黄金涨速快于白银出现的概率更大一些，金银比或将重新走高。
诸多风险点将会继续支撑贵金属价格
随着疫情进入新常态，后疫情时代将会有诸多的“灰犀牛”和“黑天鹅”风险。最核心的则是二次疫情风险、贸易争端风险、地缘政治风险、债务风险以及美国大选风险等；当然，制造业危机、信用危机、资产泡沫等衍生风险也需要警惕。
后疫情时代，美国和巴西、印度等新兴市场的疫情仍在恶化，没有明显的好转迹象，中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，在疫苗研发成功前，不排除疫情再度恶化的可能。重点关注新冠肺炎疫苗的研发进展，一旦取得突破，那么疫情风险将会获得极大的降低。
经济受到冲击陷入停滞或半停滞状态，各主要经济体失业率飙升，企业活动受到重创，全球经济深度衰退难以避免；特朗普政府为了转移抗疫不力的指责，持续加大甩锅力度，将不断升级中美、美欧等贸易争端和地缘政治冲突，转移民众注意力，获得额外的贸易收益，为自己的大选获得筹码；另外，在没有新的经济增长点前，以邻为壑转嫁危机的贸易方式将会增加“额外的”收益；当然面对霸权地位被冲击，美国政府将会毫不犹豫地通过关税和制裁进行打压，维护经济和政治霸权地位。因此，基于以上诸多因素的分析，后疫情时代贸易争端和地缘政治风险将会成为核心风险点之一，特别是中美和美欧贸易争端尤为突出。
美欧央行将会维持并加大超宽松的货币政策，无限量的释放流动性。美联储资产负债表规模已经从疫情前的4万亿美元飙涨到当前的7.2万亿美元，涨幅达到80%，仍有进一步上涨的趋势，预计可能会涨至8万~9万亿美元；欧洲央行也持续的释放流动性，欧洲央行的资产负债表规模亦从4.68万亿欧元涨至6.3万亿欧元；政府方面，美国政府和欧盟等均实施超宽松的财政政策，如欧盟复苏基金计划的通过和美国新一轮1万亿财政刺激措施等等；而英国政府一般债务占GDP的比例已经达到100%以上，意大利、西班牙、巴西和阿根廷等国债务规模庞大，以至于难以靠财政解决。超宽松经济刺激，大幅度提升各国的财政赤字，使得政府债务负担飙升，而疫情冲击经济，企业停产或接近破产，政府税收收入大幅下降，故政府的收入支出失衡，债务负担或引发新一轮主权债务危机。
美国大选将会进入关键期，9~10月进行三次电视辩论环节，11月3日进行全民投票并统计投票结果。从民调来看，拜登和特朗普均获得党内提名。根据最新的民调，拜登全面领先特朗普，整体在10个百分点左右，但是还没有获得绝对性优势。与民主党候选人相比，特朗普占据资金优势，但民调支持率处于劣势。下半年，美国总统大选风险将会是核心风险之一，无论是特朗普还是拜登，均会将中国作为竞选的一个主要辩题，需要警惕其中的风险；虽然特朗普的支持率有所下降，但是基于当前的全球复杂经贸形势和特朗普的财力支持，笔者认为特朗普连任的可能性大。
除以上风险外，中东、美俄等地缘政治风险依然存在，英国脱欧进展前景扑朔迷离，协议脱欧的道路坎坷曲折；因为疫情冲击和贸易争端导致的制造业危机将会长期存在，短期内的制造业扩张难以改变制造业疲弱态势。另外全球央行大放水引发的信用危机、资产泡沫等衍生风险也需要警惕。在诸多风险点的影响下，避险情绪和避险资金均会加大避险需求，从而推升避险资产价格，以规避风险资产的下跌风险，当然在诸多风险点的影响下，亦不排除投机资金的参与，整体来看，避险贵金属仍有较大的上涨空间。
美元走弱支撑贵金属价格
美国疫情非常严重，地缘政治再度恶化，有不断升级的趋势，美国企业活动表现不及预期，经济复苏再度趋缓，美国流动性泛滥使得美元信用体系受损，叠加欧元强势的反向影响，美元指数持续走弱，已经从103的近期高位下跌8.44%，跌破94.6的重要支撑位。超宽松经济政策、欧元的强劲均使美元承压，随着全球经济复苏的推进，美国疫情的失控，美元将会进一步下跌，不排除跌破90的可能；而风险货币欧元和英镑仍有上涨的空间。美元弱势背景下，叠加美元信用受到实质性冲击，这有利于黄金价格上涨。
金价接近历史高点
波动或将显著增加
现货黄金价格突破1900美元/盎司关口，已经接近1921美元/盎司的历史高点，欧美超宽松的经济刺激措施、贸易摩擦向其余板块扩散以及债务危机和二次疫情等多重因素影响，叠加美元弱势，市场避险情绪依然高涨，大量资金不断流入贵金属板块以避险，黄金目前是共识性最强的品种。从绝对价位看，随着金价逐步逼近1921美元/盎司的前高位置，多空双方都将面临着该价位是突破还是回调的博弈，从目前的资金热度和投资者心理来说，近期可能上触或者小幅突破这一点位，但并不排除在此前后盘面出现较大的反复。从逻辑和相对估值来看，当下的黄金、白银市场无疑存在泡沫，后续存在共振性回调的可能，泡沫阶段往往是利润加速和利润兑现阶段，市场的波动可能显著增加，因而后续将很考验投资者的承受能力，更适合短线技术面交易者，从资金热度上，金价上方依然有较大的空间，黄金突破1920美元/盎司的可能性很大。当前，贵金属大幅破位上涨，市场波动亦加剧，接下来面临重要点位的争夺战，波动将会继续加大，并且会持续维持在高位，可在期权上做多波动率以获得波动收益。
（作者单位：方正中期期货）
