数据来源：百川 方正中期期货
受美元弱势、市场情绪和资金热捧，有色板块在上周初大幅上涨，行情已基本脱离基本面，沪锡亦随之大幅上涨，距离2019年14.509万元/吨的前高位置一步之遥；连续上涨后，上方压力位逐渐显现，沪锡继续上涨受到一定阻力，整体稳定于14万元/吨整数关口上方。因供给弱化引发的价格上涨行情已临近尾声，国内市场供需基本面仍存一定的不确定性，市场不具备继续上行的有力支撑。在基本面偏弱供给更弱的格局下，沪锡上行阻力加大，沪锡在预测区间内宽幅震荡，近期适合在13.7万~14.5万元/吨区间内高抛低吸操作。
沪锡进入高位震荡阶段
7月13日以来，受美元弱势、市场情绪和资金热捧，有色板块大涨大跌，波动率明显加大，行情已基本脱离基本面，“热钱”效应持续，沪锡亦随之大幅上涨至14.457万元/吨的高位，距离2019年14.509万元/吨的前高位置一步之遥；未来，中美贸易关系的发展以及全球疫情的发展仍有较大的不确定性，电子产业链的实质性恢复有待进一步的确认，加之连续上涨后上方压力位逐渐显现，沪锡继续上涨受到一定阻力，沪锡跟随有色板块震荡走弱，但是7月12日当周整体依然上涨0.56%，沪锡稳定于14万元/吨整数关口上方。近期，沪锡正式进入高位震荡期。
供需基本面支撑锡价高位震荡
供给端依然偏弱
生产数据方面，6月国产精炼锡产量约为1.249万吨，环比增长6.51%，同比下降2.67%，今年累计产量同比下降12.73%；开工率约为52.04%。下游方面，焊料是锡行业用锡量最大的下游，据SMM调研焊料厂大部分厂商其锡锭用量同比变化不大，总体用锡量约为去年同期的98%。6月份，随着国内疫情逐渐得到控制，经济开始复苏，国外强制开工也带动了海外需求；但厂商普遍对第三季度持悲观态度，一是因为7月和8月是传统行业淡季，二是国外疫情尚未完全得到控制，国外下游需求无法得到保障，对锡行业可能有一定的影响。矿端方面，缅甸疫情管制延长，进口矿7月预计难以恢复至正常水平，国内锡矿预计仍处于偏紧状态。原料供给紧张，下游需求偏弱，加之部分冶炼厂减产检修，预计7月国内精炼锡产量或有所减少，将会降至1.2万吨下方。
锡矿进口方面，中国90%以上的锡矿进口来自于缅甸，因此，缅甸的锡出口数量和品位对国内精炼锡的加工影响相对较大。具体数据来看，2020年5月，中国共进口锡精矿1.4876万吨，环比涨幅达到68.71%，同比涨幅4.41%；一季度因为疫情冲击，进口量大幅下降，1~5月，中国共进口锡精矿6.2617万吨，同比跌幅15.01%。5月份，国内锡精矿进口量环比明显回升，相较于去年同期也呈现上涨态势，但1~5月的缺口仍旧较大。5月份，锡精矿进口大涨，主要原因是因为疫情影响逐渐减小，前期受抑制的需求有所释放。二季度，缅甸锡矿企业总体开工率维持相对较低水平，短期锡矿供应延续性受到限制，因此，上半年进口锡矿方面仍存在供应限制问题，冶炼厂原材料供应面临紧张局面，预计精炼锡供应方面或维持偏紧状态。下半年随着疫情的好转，矿端将会陆续复工，矿端的紧张趋势或有所缓解。
需求端持续好转
锡锭表观消费受到春节和疫情的影响，出现反弹。2月份，受春节和疫情的影响，环比下跌27.1%至8069吨，3~5月份则是稳定的上涨，5月份，锡锭表观消费已经达到1.4096万吨，为近2年来最高消费量，说明下游消费较为强劲，这也是二季度沪锡实现V型的反弹的核心影响因素之一。在海外疫情依然严重背景下，国内疫情得到有效控制，锡下游企业开工率上升，预计锡锭表观消费量仍将会维持在高位，这亦会支撑锡价偏强震荡。锡精矿表观消费受到疫情的影响，出现明显的反弹：1~4月，因为春节和疫情出现大幅下降，随着疫情的明显好转和复工复产的推进，锡表观消费量出现明显的回升，6月份表观消费量已经达到2.064万吨的正常水平，预计下半年将会继续小幅回升。消费的增加说明锡的需求恢复程度在逐步的加快，预计下半年将会继续上升。需求强劲，将会支撑锡价维持偏强走势。
供需双弱供给更弱主格局持续
供给端来看，缅甸疫情管制延长，进口矿7月预计难以恢复至正常水平，预计精炼锡供应方面或维持偏紧状态。下半年，随着疫情的好转，矿端将会陆续复工，矿端的紧张趋势或有所缓解。需求端来看，不论从锡精矿表观消费量还是锡锭表观消费量来看，国内锡市消费量均远大于产量，对外依赖度相对较高；国内锡锭的需求已经恢复到疫情前的水平，并且仍有强劲的表现，电子行业产量增速由负转正是需求强劲的表现。近期，云南大型锡冶炼厂新增检修，国内矿需求有所减弱，而焊锡在家电及汽车领域的需求仍延续负增长，锡市场总体延续紧平衡状态，供需双弱供给更弱的格局将会持续。
后市区间偏强震荡将回归常态
3月份以来，沪锡因为疫情冲击大跌大涨，实现V型反弹。因供给弱化引发的价格上涨行情已逐步接近尾声，国内市场供需基本面仍存一定的不确定性，一方面，进口矿受限、银曼也仍未复产，另一方面，锡整体下游需求乏善可陈，市场仍不具备继续上行的有力支撑。供需方面整体表现出供需双弱供给更弱的局势，在此基本面影响下，沪锡将会维持区间偏强震荡的走势。当然市场情绪、资金以及宏观因素亦会影响沪锡的，但是短期的扰动不会改变大的趋势。近期沪锡在预测区间内宽幅震荡，适合在13.7万~14.5万元/吨区间内高抛低吸操作。
疫情导致的供需失衡和情绪面对锡市的影响暂高一段落，接下来的经济复工复产进展、特别是电子产业链和3C家电的恢复、贸易关系的进展以及全球央行的宽松力度等宏观系统性因素和供需基本面的变化成为当前锡市走势的核心影响因素。
