2020年下半年，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点可能会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，避险黄金已经突破1800美元/盎司的心理关口，仍有突破前高的可能。
近期，因投资者寻求规避新型冠状病毒疫情带来的风险，各国央行纷纷推出强力刺激措施，以缓解其对经济的影响，现货黄金突破1800美元/盎司的技术关口，创下2011年9月以来的最高水平。2020年下半年，新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，避险资产仍有进一步上涨的趋势。
全球疫情持续恶化
暂无明显好转迹象
2020年上半年，新冠肺炎疫情是最核心的风险点，全球疫情仍处于大暴发中。欧洲疫情已经进入尾声；美国疫情失控，三季度或出现好转；巴西、印度、俄罗斯等新兴市场则延续欧美疫情趋势，正式进入大暴发期，特别是巴西和印度，成为当前阶段的核心风险点。中国和欧洲则陆续出现零星的确诊病例，非洲疫情愈发严重，二次疫情风险仍需警惕，不排除在秋冬季再度恶化的可能。
整体来看，全球疫情持续恶化，二次疫情风险已经基本显现，市场风险情绪再度降温，避险需求将会推升避险黄金，因此，二次疫情的担忧则是黄金短期内上涨的直接动力。
超量化宽松政策将会持续
新一轮债务危机值得关注
自疫情暴发以来，美欧等主要央行均采取超宽松的货币政策，稳定市场情绪，提振消费者和企业信心，避免经济出现断崖式下跌。各央行陆续实施了大规模的货币宽松计划，包括普遍下调基准利率，大规模购债释放流动性，启动或扩大非常规货币政策，部分央行同时配合财政政策向企业提供信贷支持等。政府方面，则是采取超宽松的财政政策。
具体来看，美欧央行开启超宽松的货币政策，无限量的释放流动性，美联储不仅在3月底宣布将无限量按需购买美国国债和MBS，而且动用大量危机货币政策工具，直接向美国信用市场投入流动性。美联储资产负债表规模从疫情前的4万亿美元飙涨到当前的7.2万亿美元，涨幅达到80%，仍有进一步上涨的趋势。欧央行在降息空间有限的背景下，欧洲央行亦持续的释放流动性，欧洲央行的资产负债表规模亦从4.68万亿欧元涨至6.3万亿欧元。政府方面，美国政府和欧盟等均实施超宽松的财政政策，投放抗疫基金，美国2万亿美元财政刺激计划等。近期，美国政府依然在筹划万亿美元的基建项目，欧盟则在推进7500亿欧元的经济复苏计划，而英国政府一般债务占GDP的比例已经达到100%以上，其他主要国家也是加大经济刺激措施。超宽松的经济刺激，大幅度提升各国的财政赤字，使得政府债务负担飙升，而疫情冲击经济，企业停产或接近破产，政府税收收入大幅下降，导致政府的收支失衡，债务负担或引发新一轮债务危机。
全球央行大放水仍然在持续，主要货币因供给大增而出现购买力大幅下降的贬值趋势，即使在黄金价值不变的情况下，这亦会增加黄金的价格。另外，未来新一轮债务危机风险加大，债务压力亦将助力黄金上涨。
经济深度衰退难以避免
受疫情冲击，IMF、世界银行和经合组织相继下调2020年全球经济预期。世界银行表示，疫情大流行产生的快速而巨大的冲击以及防控措施造成的经济停摆，使世界经济陷入严重收缩，全球经济今年将收缩5.2%，这将是第二次世界大战以来程度最深的经济衰退，悲观预测全球经济今年收缩可能达8%。经合组织预测也较为悲观，全球经济将出现6％的下降，如果出现第二波疫情，将下降7.6％。IMF则是连续两次下调全球经济增速预期，由于新冠病毒对消费的冲击大于最初的预期，将2020年全球经济增速预期再度下调为-4.9%。
疫情暴发带来的严防严控，冲击服务业和制造业，虽然5~6月份数据有触底反弹的明显迹象，但全球疫情依然处于大暴发中，未出现明显的好转，复工复产陆续推进，但是表现不及预期，2020年全球GDP出现4.5%~5.5%的萎缩的可能性大。全球2020年经济将会陷入深度衰退中，美欧日等地区经济的衰退幅度要大于全球经济衰退幅度，预计会出现6%~10%的负增长，中国经济亦大幅下滑，但是会录得2%~3%的正增长。新兴市场经济亦会大幅下降，印度经济因疫情失控将会出现3.5%~4.5%的负增长，俄罗斯则会出现6%~8%的负增长，巴西因为疫情失控或出现10%以上的负增长。经济深度衰退背景下，避险黄金的市场偏好则大幅上升。
贸易争端依然是
当前及未来核心风险点
疫情时代，经济受到致命冲击，深度衰退难以避免，失业率飙涨，社会出现动荡；为了解决就业问题，实现经济的快速复苏，发达国家的制造业回流将会提上日程；特朗普政府为了转移抗疫不力的指责，将会加大甩锅力度，将不断升级中美、美欧等贸易争端，转移民众注意力，获得额外的贸易收益，为自己的大选获得筹码；另外，在没有新的经济增长点前，以邻为壑转嫁危机的贸易方式将会增加“额外”的收益；当面对霸权地位被挑战，美国政府将会毫不犹豫的通过关税和制裁进行打压，维护经济和政治霸权地位。基于以上诸多因素的分析，后疫情时代贸易争端风险将会成为核心风险点之一，特别是中美和美欧贸易争端尤为突出。
美国大选扑朔迷离
2020年下半年，美国大选将会进入关键期。上半年已经通过了党内初选和党内候选人的确定，下半年则进入2020大选的核心阶段，7~8月份进行民主党和共和党党内候选人提名，9~10月则进行三次电视辩论，11月3日进行全民投票并统计投票结果，11月4日则公布2020年大选结果。从民主党和共和党党内民调来看，拜登和特朗普均获得党内提名。根据最新的民调，拜登全面领先特朗普，整体在10个百分点左右，但是还没有获得绝对性优势。拜登相对确定性的选票有197张，领先特朗普的125张，但是距离获胜仍需要73张选票，因此，摇摆州依旧是大选的关键变数。与民主党候选人相比，特朗普占据资金优势，但民调支持率处于劣势。下半年，美国总统大选风险将会是核心风险之一，无论是特朗普还是拜登，均会将中国作为竞选的一个主要辩题，需要警惕其中的风险。
避险黄金仍有上涨空间
全球疫情大流行的持续以及二次疫情的初步显现，是避险黄金短期内走强的直接动力；而全球央行大放水、美联储官员对货币政策宽松的贸易冲突和地缘政治风险，叠加全球经济深度衰退且复苏相对缓慢的根本性影响，以及流入黄金支持的交易所交易基金(ETF)和其他投资的资金（世界黄金协会(WGC)近日表示，以黄金为基础的交易所交易基金(ETF)黄金持有量在2020年上半年增加了734吨，超过以往任何一整年的增持量），避险黄金持续上涨，突破1800美元/盎司关口，创下2011年9月以来的最高水平。
下半年，全球进入后疫情时代，二次疫情危机、贸易争端、逆全球化危机、债务危机、地缘政治危机以及滞胀危机等新风险点将会陆续出现，市场风险情绪仍将会大幅波动，叠加全球央行大放水等诸多宏观因素影响，避险资产仍有进一步上涨的趋势，下半年避险黄金仍有突破前高的可能，因此，黄金价格的回调均是买入的良机。
黄金投资策略分析
从今年大类资产配置的选择上，黄金投资成为投资者十分关注的品种和投资选择之一，受全球新冠肺炎疫情、地缘政治事件、全球经济整体不景气、美国创纪录无限量QE、欧美及新兴经济体失业率高企等综合影响，黄金得到国内外投资者的青睐，在2月至6月的行情中，黄金是先抑后扬的震荡上涨走势，未来黄金价格仍有进一步上扬的动力和空间。今年以来，投资者在风险资产投资上十分踊跃与积极，股票、商品、债券、基金、地产等资产的成交规模均增长，原油、黄金、有色金属、农产品等商品吸引了全球大量资金参与，尤其是大宗商品的先大幅下行后“V”型反弹的“过山车”行情令全球投机资金参与积极性大增。
预计下半年的“黄金再货币化”及“西方国家央行大放水”的逻辑并没有改变，相反全球疫情导致全球主要央行放水大大加速，在这种情况下，黄金后续的价格峰值预期被大大拔高，因而会出现黄金价格难以深跌，一旦出现深跌就有大笔增量资金入场的情况；黄金的矿产供给和冶炼供给受到了进一步的冲击，具体表现为全球的黄金供给出现了显著减少。因此，黄金整体在牛市范围之中，但不意味着金价是单边上涨，而是保持整体处于上行通道，笔者认为黄金市场下半年的牛市行情中将可以采用三大投资策略：
一是采用宏观对冲的配置策略。因对其他风险资产大幅下挫的担忧，持有其他品种多头头寸的情况下，增配黄金多头头寸作为保护性宏观对冲，比如担忧股市下挫而增加黄金的多头头寸，担忧地缘政治冲突而增加黄金多头作为汇率对冲等，宏观对冲下的投资者增配黄金未必是追求黄金头寸的收益，而是希望整体收益曲线更加平滑，减少向不利方向变动对自身造成的损失。在2020年2~6月这轮风险资产先抑后扬的“V”型走势的过程中，在投资组合中增配一定量的黄金可以有效将投资曲线平滑。
二是采用相对收益策略，相比宏观对冲是更加积极的策略。比如增配黄金多头的同时加入其他资产空头头寸，对择时和市场判断的标准要比宏观对冲策略高很多。在2~6月份过程中的行情实际分为两段，第一段是2月底到3月下旬的风险资产大幅下挫的行情，第二段是3月下旬至6月上旬风险资产集体上涨的行情，在前半段多黄金空风险资产的策略能带来显著的收益，而后半段则会带来较大的亏损，因此，该套利策略对价格判断的精度要求高很多。
三是采用抗通胀方式投资黄金相关投资品的策略。在金价出现超跌的过程中配置黄金。通胀指标并不等同于CPI指标，更应该考虑市场整体的货币投放量，在2020年美联储通过扩表以及增加财政赤字的方式向市场投放了超过2.5万亿美元，美国国债总量已经超过了26万亿美元，从各国的货币增量角度考虑黄金价格呈现5%~10%或者更高的年化增长是符合实际的。
